近期，郑棉一直处于抗跌性高位休整模式中。预计后期物流紧张的态势将得到缓解，而棉花加工进度较快、上市加速的供应压力也将逐渐袭来，后市棉花市场将逐步承压。建议前高一带介入空单持有，跌破15600元/吨加空，止盈14300—14500元/吨，止损前高16500元/吨。

　　需求动能仍不足

　　截至12月11日，新疆累计加工皮棉341万吨，目前日均加工量为3.5万吨，预计到12月底加工量将达400万吨，远超去年12月底325万吨的水平，阶段性供应压力较大。随着新疆运输高峰已过，加上加工企业背负还贷压力，后续不排除企业降价销售的可能。而目前来看，成本还有一定的下降空间。目前，新疆主产棉区籽棉价格为7.1—7.3元/公斤，较上周下跌0.1—0.15元/公斤，皮棉成本下滑300—400元/吨至15200元/吨。

　　从目前纺企库存来看，截至11月底为57万吨，同比增加36%，较2014年增加14%，说明纺企库存仍相对偏高。近期，终端坯布补库需求有所增加，下游纺织企业鉴于当前新疆棉花价格较高，且3月份可以采购抛储棉花，目前多随用随买为主，市场需求动能整体不足。

　　供需结构逐步恢复

　　新疆运输问题改变短期供需结构。农产品(000061,股吧)及能源出疆高峰期，货运车皮异常紧张，在“史上最严限超载令”背景下，汽运运力亦缩减，导致9—11月新疆外运紧张。9月、10月疆棉运出量同比下降六成。11月运输量有所回升，同比下降三成，其中汽运基本恢复，月均25万—30万吨，而火车仍紧张。整体来说，疆棉外运处于恢复过程中，预计12月疆棉运输45万吨，而明年1月或恢复到上年水平。

　　进口量或进一步放大

　　从国内外价差来看，目前国内CCIndex价格为15953元/吨，印度棉1%关税到港提货价为13489元/吨，ColookA（1%关税）港口提货价为13579元/吨，价差分别为2464元/吨及2374元/吨。相较国内，越南、印度纱在成本上更占优势。棉纱进口优势仍存，预计进口量或将放大，对国内市场构成一定压力。短期内外盘将获得一定的支撑，阶段性外强内弱或呈现。但今年包括美国、印度、巴西等在内主产国产量普遍恢复正常仍对市场尤其集中上市期构成压力。

　　从主力资金动向来看，近期多空主力均有所增持，空单增持更为明显。12月9日，前二十主力多头持仓116781手，增加6938手，主力空头持仓178850手，增加11942手。净空持仓113364手，连续两周回升，短期下行动能不足。但9月以来，净空逐步增加的趋势尚未改。

　　国际市场，美棉基金持仓净多仍在增加，截至12月6日当周，美棉多头持仓127452张，空头持仓20680张，净多持仓106772张，周同比增加2408张，连续第6周增长。这进一步印证了市场或维持内强外弱的局面。

　　仓单方面，12月13日，注册仓单904张，较上周增加160张；有效预报2244张，较上周增加263张，延续自10月中旬以来的回升势头，随着加工上量，轧花厂制作仓单速度加快，对盘面仍构成较大压力。

　　（作者单位：方正中期）

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