【20221118】棉花报告：检验速度加快，实盘压力增大

　　核心观点：中性偏空 宏观环境较前期有明显转暖，长期看有利于棉花市场供需矛盾的尽快解决。中期市场仍面临压力。短期高持仓与低仓单水平形成“逼仓预期”。1月可能出现先上涨后回调走势。

　　策略：1月基差走弱，实盘压力增大，或带来1/5反套机会及郑棉价格回调机会，主要风险在于疫情对新疆棉入库和检验的扰动。但若盘面绝对价格接近前低水平，需及时止盈离场。

　　现货情况：偏空 籽棉收购成本基本固化，籽棉折皮棉主流成本在12500~13000元/吨。近期新疆库棉花走货速度略有减缓，新疆库新棉远期预售价格已基本与“01盘面+交易所质量升水”持平，基差有走弱趋势；另由于新疆新棉检验加速，对期货仓单实盘压力增大。

　　进口棉花、棉纱：偏多 内外棉价、棉纱倒挂依旧，因ICE期棉大幅反弹，内外倒挂程度有所加深。

　　下游订单：偏空 受疫情及外需下降影响，下游纺服订单仍不足。

　　欧美纺服消费：偏空 美国纺服批发及零售库存继续增加，虽零售额略增，但考虑单价上涨因素，实际销售总量同比仍下降。

　　新棉收获：偏多 1）美国得州新棉检验进度偏慢；2）印度新棉上市量略有提高，但整体进度仍偏慢；

　　宏观层面：中性 1）市场预期12月份加息幅度会缩小，但美联储官员近期向市场释放偏鹰派态度；2）国内疫情防控措施有所调整，长期看更有利于经济的恢复。

　　全球：继续下调消费

　　USDA11月报告：下调消费，下调产量

　　数据来源：USDA，彭博，紫金天风期货

　　巴基斯坦、澳大利亚下调产量，孟加拉下调消费

　　数据来源：USDA，紫金天风期货

　　22/23年度全球棉花消费：11月份继续下调13.7万吨

　　数据来源：USDA，彭博，紫金天风期货

　　消费：中国纺服零售负增长，美国零售、批发库存持续上升

　　数据来源：USDA，紫金天风期货

　　中国：新棉收购成本固化、检验提速

　　新疆新棉加工进入高峰期，检验量明显加快

　　籽棉交售超7成。截至2022年11月10日，全国新棉采摘进度90%，同比提高0.8个百分点，交售进度76.8%，同比下降9.6个百分点，加工进度34.7%，同比下降18.5个百分点，销售进度3.6%，同比下降0.4个百分点。其中新疆新棉采摘进度90%，交售进度80.2%，加工进度34.7%。(注：交售率=累计交售、累计采摘，加工率=累计加工/累计交售)。以此估计新疆棉花收购量占新疆产量的比重达72.2%，收购成本基本固化。

　　新疆新棉日加工量提升至6万吨以上，日检验提升至3万吨以上。截至11月17日，新疆棉已累计加工22/23年度的棉花181.7万吨，同比减少32%。目前日加工量提升至6万吨以上，已进入高峰期。截至11月17日，新疆新棉已累计检验量59.5万吨，同比落后74%，日新增检验量上升至3万吨以上。

　　籽棉价格重心上移。受期货盘面影响，籽棉收购价格整体重心上移。主流收购价格普遍反弹至5.9~6.1元/公斤。其中南疆收购价格上调较为明显。

　　数据来源：国家棉花监测系统，BCO，紫金天风期货

　　10月棉花工商库存278.54万吨，同比-89.55万吨，环比+31.97万吨

　　据中国棉花信息网统计，截至2022年10月底，国内棉花工商库存278.54万吨，同比-89.55万吨，环比31.97万吨，因新疆棉上市推迟，棉花工商库存已明显低于去年同期。

　　--商业库存：棉花商业库存232.03万吨，同比-51.61万吨，环比+39.02万吨。其中新疆区域内商业库存186.55万吨，同比-9.79万吨，环比+46.26万吨。内地区域商业库存33.88万吨，同比-30.42万吨，环比-2.84万吨（10月份新疆棉移库到内地数量34.46万吨）。保税区进口棉库存11.6万吨，同比-11.4万吨，环比-4.4万吨。

　　--工业库存：国内纺织工业库存46.51万吨，同比-37.94万吨，环比-7.05万吨。可支配库存（在途、已锁定资源的部分）75.34万吨，同比-44.11万吨，环比-4.69万吨。纱线库存30.13天，同比+8.46天，环比+0.67天，坯布库存35.53天，同比上升7.49天，环比+0.78天。纱线及坯布库存在8、9月份连续去库后，又在10月重新累库。

　　数据来源：中国棉花信息网，紫金天风期货

　　第一批储备棉轮入暂停，关注第二批启动条件

　　第一批储备棉轮入结果：

　　仅限于21/22年度新疆棉，全部在内地库；

　　2002年7月13日~2022年11月11日；

　　计划收储50.3万吨，实际成交8.672万吨，成交率17%，加权平均成交价15896元/吨

　　第二批储备棉轮入猜想？

　　对象：22/23年度新疆新棉；

　　时间：内地新疆棉供应明显缓解之后。有可能在1月份之后；

　　启动条件:现货指数低于13000元/吨之后？

　　轮储：针对目前内地纺织企业无米下锅现象，是否有对应抛储预案？

　　数据来源：BCO，中储棉，紫金天风期货

　　内外棉价均有走强，价差仍大幅倒挂

　　数据来源：ICE，Cotlook，紫金天风期货

　　国产棉纱持续下跌，内外棉纱价差继续收窄

　　数据来源：TTEB，紫金天风期货

　　棉花与化纤替代：化纤价格下跌，化纤纱持续累库

　　数据来源：TTEB，紫金天风期货

　　纺织产业链：纺织产业链：订单无改善，纺织企业负荷降、成品继续累库

　　截至11月11日一周，棉纺织市场接单情况未有改善，成品继续累库。

　　纺织企业因原料紧张、需求偏弱，生产亏损等因素，减停产仍在增加，整体负荷水平继续下降。

　　染厂订单仍不理想。染厂空闲产能增加，开机率下降，染费可协商，染厂利润情况不客观。

　　织厂考虑提前放假。棉布成交偏弱，常规品种小单走货，订单衔接困难，库存继续累积。因山东、河南、广东等地疫情持续，织厂有减产现象。目前春夏订单打样稀少，实单不多，预期年前需求也难好转。织厂控制原料采购，随用随买为主，因需求不足+疫情持续，部分织厂考虑提前放假。

　　纺企继续降负荷。虽宏观面预期转好，但纺织市场仍无改观，主要因下游接单无明显改善，反而继续走差。分品种看，气流纺低支纱及高支纱因新疆纱出疆困难，整体资源偏紧，价格相对坚挺，高支纱局部价格还有上涨，二内地供应相对充足的常规普梳纱品种持续弱势，纱厂优惠走货。纺企按现货棉价生产亏损500-1000元/吨不等，即使按照新棉预售价格核算也难盈利。目前纺企棉花库存已到极低水平，但基于利润较差及对需求的悲观预期，选择减停产的纺企仍在继续增加。

　　数据来源：TTEB，紫金天风期货

　　郑棉持仓：1月持仓偏高，新增仓单偏少，交易所提高保证金

　　数据来源：郑商所，紫金天风期货

　　有关棉花仓单有效期的问题：

　　根据郑商所棉花仓单有效期的规定，2022年11月21日（11月的第15个交易日），所有21/22年度棉花仓单全部强制注销！

　　数据来源：郑商所,紫金天风期货

　　平衡表调整：因暂停第一批轮入，调整未来收储预期

　　数据来源：紫金天风期货

　　美国：

　　中国减少美棉采购，ICE回调

　　美棉平衡表：总产量上调，因得州之外产量高于预期

　　数据来源：USDA，紫金天风期货

　　美棉出口：周度装运仍偏慢，中国减少美棉签约

　　数据来源：USDA，紫金天风期货

　　美棉生长：收获率71%，快于去年同期

　　数据来源：USDA，紫金天风期货

　　检验：截至11月10日已累计检验118.5万吨，得州检验仍偏慢

　　数据来源：USAD，紫金天风期货

　　美棉非商业持仓：空头减仓

　　数据来源：CFTC，紫金天风期货

　　印度：棉花、棉纱暂时稳定

　　印度平衡表：印度棉协下调印度棉花消费

　　数据来源：中国棉花信息网、CAI，紫金天风期货

　　印度新棉上市量略有提速，但仍偏慢

　　数据来源：中国棉花信息网、CAI，紫金天风期货

　　印度棉花、棉纱止跌反弹

　　数据来源：TTEB，紫金天风期货

　　东南亚纺纱开机率：整体稳定

　　数据来源：TTEB，紫金天风期货

　　巴西：

　　21/22年度加工近尾声，

　　22/23年度新棉开始种植

　　机构预期巴西22/23年度新棉产量在283~298万吨

　　目前巴西棉农对22/23年度的棉花预售进度在52%

　　数据来源：巴西棉花种植者协会，IMEA ，紫金天风期货

　　巴西21/22年度棉花加工进度93%，22/23年度新棉开始种植

　　截至11月11日，巴西21/22年度棉花加工进度93%，同比快8个百分点左右。

　　其中主要产棉州马托格罗索州加工进度94%，巴伊亚州93%。

　　截止11月份，巴西21/22年度棉花检验进度87%，棉农销售进度87%。

　　截止11月初，巴西22/23年度新棉开始种植，其中非主产区SP种植进度6%，主产区巴伊亚州也开始种植。

　　数据来源：巴西棉花种植者协会，IMEA ，紫金天风期货