市场点评

   市场回顾：市场风格转换加速，沪指突破2400点

周五两市小幅高开，早盘在非银金融和银行等大市值股票上涨带动下，沪指轻松突破2400点重要关口。全天两市继续维持风格转换，中小市值和主题性个股出现回调，而处于历史低位的权重板块如金融、地产、煤炭、钢铁、建材等老“五朵金花”则受到增量资金的青睐，量价齐升带领大盘突破重要阻力位。截止收盘，上证指数上涨1.22%，深证成指上涨1.67%，创业板指数下跌0.82%。沪深成交金额进一步逆转，上证成交2499亿，深证成交2088亿，均较前一交易日温和放大。个股方面则涨势偏弱，上涨家数1076只少于下跌家数的1267只；涨停的非ST个股达到25只，较周四出现小幅下降，跌幅超过5%的个股达到11只。板块表现方面，银行、非银金融、钢铁等板块领涨两市，而计算机、电子、医药生物等跌幅较大。概念板块方面，新三板、稀土永磁、参股金融等板块个股表现活跃，安防、智能交通、高铁则出现在跌幅榜前列。

  后市展望：改革是最大的风口

1.2400点站稳，市场新估值中枢确立。我们自4月7日开始看多400点大反弹，强调增量资金入市是A股市场向上20%反弹最主要的驱动力。10月31日，A股市场收于2420点，正式站稳2400点，市场新估值中枢正式确立。我们再次强调看多中长期A股市场的观点。改革是最大的风口，由改革驱动的无风险利率下降过程正在推动A股估值中枢回升。增量资金入市、海外竞争性QE，以及沪港通启动都将使这个趋势短期内进一步确立。A股出现跨年度行情的概率在上升

2.改革是最大的风口。与三中全会相比，市场对于四中全会的分析和认识仅停留在就事论事阶段。对改革以及相关红利的形成仍然在讨论。四中全会所论述的私权释放红利将推动全社会对股权投资风险偏好的上升，增量资金推动下市场新风口形成。短期内我们已经看到四中全会之后市场对体育、自贸区等主题的追捧，这反映了市场对改革风口的认可。我们认为市场当前对改革风口的理解仍然缺乏高度。依法治国本质上是构建“笼子”，释放私权。我们重点推荐体育、高铁、再教育和卫星导航等方向。国企改革在2014年出现“星星之火”，进入2015年将达到“可以燎原”阶段。

3.短期市场杠杆率进一步上升，加强纺锤型配置思路。市场站上2400点后，我们观察到市场预期正在迅速一致化，向上趋势得到确认。上周日均股基交易升至约4100亿元水平，两融余额已突破7000亿，预计年底两融规模突破8000亿概率较大。市场对于短期趋势已全面确认。我们预期年底之前相对收益投资者将进一步提高风险偏好。推荐投资相对收益的机构参与银行、非银等行业投资机会，以及全新的主题性投资机会如迪斯尼等。

4.改革和转型依然是最重要的转型方向。改革风口下，私权释放加速经济转型和新兴领域的崛起。体现在资本市场上，表现为改革转型主题相关公司风险溢价的逐渐下降，形成风险溢价的洼地和估值的高原。受益改革和转型的公司将更容易出现爆发式的主题投资机会。推荐改革图强主题下的体育、高铁、再教育和卫星导航主题，以及国企改革主题。

   操作建议：关注改革图强主题下的体育、高铁、再教育和卫星导航主题，以及国企改革主题

   关注改革图强主题下的体育、高铁、再教育和卫星导航主题，以及国企改革主题。

大事要闻

统计局：10月份中国制造业PMI为50.8%

据统计局官方网站数据，2014年10月，中国制造业采购经理指数（PMI）为50.8%，虽比上月回落0.3个百分点，但仍高于临界点，表明我国制造业总体上继续保持平稳增长态势。 分企业规模看，大型企业PMI为51.9%，比上月微落0.1个百分点，仍位于临界点以上，是制造业PMI保持扩张状态的主要因素；中型企业PMI为49.1%，比上月下降0.9个百分点，跌至临界点下方；小型企业PMI为48.5%，比上月下降0.1个百分点，继续处于收缩区间。 点评：10月中采PMI录得50.8，低于9月的51.1，也低于预期的51.2：中采PMI下滑与汇丰PMI的小幅改善形成一定背离，我们认为可能跟样本有关，外需改善好于内需，内需仍需政策呵护。 生产和订单指数回落，需求仍需提升：生产指数下降0.5个百分点至53.1，预计10月工业增速与9月基本持平；新订单回落0.6至51.6，表明内需仍然疲弱，而新出口订单下降0.3至49.9，表明出口有所缓和；就业指数较9月回升，显示就业基本稳定。 需求改善政策频出以稳经济：近期改善需求政策体现在两方面，消费方面国务院常务会议重点推进住房等六大消费领域，基建投资方面发改委批准近2500亿元的铁路投资。 流动性继续改善，央行宽松短期压力不大：降低资金成本以配合需求改善政策是稳增长较好的政策组合拳；由于近期欧洲央行、日本央行的超常规宽松举措，部分对冲了美联储日渐紧缩的影响，使得短期内人民银行维持国内较为宽松流动性不会受到显著压力；由于国内资本市场火爆和国内外利差，投机资本仍具备以流入条件。 经济失速被证伪，再次强调理性乐观：前期对经济失速的担忧得到缓解，以此唱空市场的观点再次被市场否定；本轮股债双牛的基础是无风险收益率的下行，这一大趋势将贯穿未来，而前提是以财税改革、国企改革为重点的制度改革；四中全会之后，改革正加速前行。

热点跟踪

重点推荐

大东方（600327）《发力汽车后市场，分享行业高增长红利》

投资评级：买入 期限：中线 目标价格 ：10元

目标价10元，给予“买入”评级。国内汽车保有量持续大幅增加，为汽车后市场发展提供广阔空间。公司未来发展重心逐步转向汽车后服务市场，且汽车后市场高毛利率特征，也有利于增强公司业绩弹性。我们预计公司2014-2016年EPS分别为0.42/0.49/0.57元，考虑目前A股可比同类公司估值水平，我们分别给予汽车业务/零售业务/食品2014PE 39X，13X及20X，目标价10元，首次覆盖给予“买入”评级。 汽车后市场空间广阔，公司迎来较好发展机遇。汽车后市场正处于快速增长阶段，2012年我国汽车后市场规模约5000亿元，近3年复合增速近28%，预计2020年市场规模有望超过10000亿元。且欧美发达国家的汽车后市场收入占比极高达42%-45%，而我国目前汽销服务提供商的汽车后市场收入占比仅8%，远低于发达国家市场。此外，汽车维修及后市场高毛利率特征将驱动公司盈利水平提升。大东方在江苏为主的区域拥有约60家4S店，2013年公司汽车维修及服务收入达5.1亿元，同比增近长30%，该业务收入占比已提升至8.2%；而维修及后服务毛利率为44.46%，远高于公司整体毛利水平。同时，公司将逐步改变以租赁场地为主的粗放式二手车交易模式，未来有望引入合作方开展一整套二手车交易服务，进一步提升公司盈利水平。 大集团、小公司，有望借助集团实力做大做强。大股东均瑶集团实力雄厚，在教育及文化传播等领域具有优质资产。均瑶集团其主要产业涉足航空运输、商业零售、其他业务（均瑶乳业，文化传播等）三块，公司作为均瑶集团旗下目前唯一的上市平台，未来有望通过有效方式与公司现有业务实现协同发展。 风险提示：核心商圈新开物业分流；汽车经销市场竞争加剧，盈利大幅下降。

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