如何定义“脱实向虚”
“实”是指围绕居民消费的生产与流通；“虚”是指基于二级市场资产涨价的投资。有三点需要注意：①虚拟经济并非全部不合理；②同一行业里有实有虚；③同一项业务中实体与虚拟的划分也非常含糊。如果资产价格增速高于其他实体业务的收益率，理性的资本就会投入到购买资产中来，导致经济“脱实向虚”。其原因可能是通货膨胀导致资产价格增速过高，或者是经济疲弱导致实体利润过低。
如何衡量“脱实向虚”
可采用银行业增加值或银行利润占GDP的比重来衡量“脱实向虚”的程度。2004-2014年，我国银行利润/GDP不断上升，前期主要反映金融服务深化，后期与GDP增速的背离源于银行贷款利息存在刚性，银行的盈利变化会滞后于实体产业。宏观经济持续恶化之后，实体企业会陆续发生债务违约，开始无法按时偿付银行贷款的本息，银行就会遭受损失。2015年，我国银行盈利增速进一步放缓直至低于GDP增速，该指标开始下降。
银行利润何时下行
在实体经济下行的情况下，银行业盈利会出现下滑。银行为了保持自己的盈利水平，会选择将信贷投向虚拟经济，表现为：①为解决信贷需求疲弱的问题，银行信贷流向资产二级市场交易；②为掩盖不良资产问题，债务借新还旧。这两种投向是银行追逐盈利的理性选择，但对GDP的贡献均很有限，因此拉高了银行利润占GDP的比重，反映了“脱实向虚”的事实。美国经验表明，该比重不正常高企的时候，泡沫破裂的风险也很大。
如何缓解“脱实向虚”
遏制“脱实向虚”的根本解决方法是要彻底扭转持有资产比实业更赚钱的局面。在实体经济盈利水平难以改善的背景下，只能通过一些局部措施来扭转这种盈利对比，比如对二级市场交易课税，使持有资产的盈利水平大幅下降，从而抑制投机。而银行在整个过程中可以做的，是放下对盈利水平的刻意追求，理性接受盈利水平下行的现实，避免自己陷入风险。
行业观点
基本面不轻言拐点，板块属博弈性机会。选股贝塔重于阿尔法，工具属性重于基本面，全年首选 宁波银行和 南京银行。
风险提示：经济持续下行，不良未到拐点

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