【一般推荐】宏观熊义明/解运亮:谁导演了金融数据的分化
发布时间:2016-6-16 09:59阅读:280
核心观点:5月金融数据有两个特点,一是广义指标如M2与社融均出现回落,二是狭义指标如M1与信贷均出现回升。考虑到广义指标对经济更大,以及其他经济指标的转弱,预计未来一段时期经济下行压力增加。广义货币信贷的下降,既反应了经济内生需求的减少,也体现了货币政策更“稳健”的意图,民间投资大幅下滑反应了需求变化,票据大幅减少与权威人士的表态体现了政策倾向。信贷和M1扩张有一个共同原因,即房地产部门的景气,按揭贷款贡献了大部分的信贷增量,而按揭贷款的流向变成了房地产企业的收入与现金流,导致了M1的上升。
新增人民币贷款超市场预期,是本月数据的一个亮点,但也不容乐观,主要是受居民中长期贷款增加较多影响,预计未来增长乏力。5月人民币贷款增加9855亿元,大幅高出市场预期2355亿元,同比多增847亿元。分部门和期限看,居民短期贷款、企业短期贷款、企业中长期贷款分别同比少增569亿元、416亿元、723亿元,只有居民中长期贷款(主要是购房贷款)同比多增3218亿元,成为一大亮点。预计随着经济需求下滑与一季度的过度放量,信贷增速将放缓。
表外融资跳水致社融增量意外回落,实体经济融资变难。5月社融增量6599亿元,比2015年同期少5798亿元,大幅低于市场预期,主要是表外融资跳水所致:一是受票据加强监管和规范影响,5月未贴现的银行承兑汇票减少5066亿元,同比少增6027亿元;二是受信用风险高烧不退影响,企业债券净融资减少397亿元,同比少2107亿元。即便考虑地方债发行因素(5月新发地方债5271亿元,比2015年同期多发3930亿元),实际融资规模也比2015年同期少1671亿元,显示实体经济融资难再次凸显。
M2、M1增速一降一升,剪刀差进一步扩大。5月M2同比11.8%,增速较上月回落1个百分点,主要是受2015年同期高基数影响,也表明5月货政宽松边际趋弱。5月M1同比23.7%,增速较上月提高0.8个百分点,再创历史新高,主要受企业投资意愿持续下降货币活化影响(1-5月民间投资增速降至3.9%新低,5月新增企事业单位活期存款1.24万亿元,同比多增4004亿元)。结合近期投资、消费、房销均回落,显示经济内生下降。
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