维持增持评级，上调目标价至51元。公司2.4GWh三元锂电投产在即，伴随板块估值中枢提升，有望价值重估。同时全产业链布局正极、隔膜等，成本控制能够一定程度对冲磷酸铁锂电池价格下降，提升盈利水平。上调16-18年EPS预测至1.43（+0.4）/1.96（+0.6）/2.25元，给予2017年26倍PE，上调目标价至51元。

三元产能即将投产，迎来价值重估。公司2.4GWh 三元锂电产能投产在即，将成为产能最大的三元锂电厂商之一。且三元锂电技术水平先进，复合三元产品能量密度180Wh/kg。绑定新能源领军厂商北汽新能源等为下游客户，未来产能消纳无忧。目前三元板块估值提升，公司迎来价值重估。

布局核心原材料保证磷酸铁锂电池的盈利能力，21亿大订单增强业绩确定性。国轩高科作为磷酸铁锂电池龙头，下游客户主要为客车厂，市场一度担忧客车增速下滑导致磷酸铁锂电池产能过剩、价格下降，但我们认为在目前时点来看，种种悲观预期已经充分反映。国轩针对核心材料如正极、隔膜，采取自己建厂、与星源材质合资建厂等模式实现原材料供应量和价格的锁定，在一定程度上对冲了产品价格下跌的影响。2016年初21亿的动力电池订单也增强了2016全年业绩的确定性。

充电服务、储能、新能源汽车领域投资基金等新业务布局，新增长极培育中。公司在夯实主业的同时不忘推进新业务，未来或显现新增长极。参股新能源汽车产业基金，公司外延可期。

风险因素。新能源汽车销量低于预期；产能扩张进度不达预期。

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