投资建议：增持龙头。1）持续提升竞争力，或通过并购寻求协同效应的龙头，增持泸州老窖、古井贡酒、贵州茅台、洋河股份、山西汾酒；受益标的：五粮液、顺鑫农业、水井坊等；2）具品牌及产品力但经营不善，具并购价值的企业，受益标的：沱牌舍得、酒鬼酒。

各地茅五批价普遍小幅上涨，继续印证终端需求向好、渠道良性。1）茅台：据渠道调研，6月以来各地茅台批价环比上涨5-10元至840元左右，广深地区涨幅更达10-20元至840-860元，上涨原因：一是终端需求良好、渠道持续良性（如我们组织的端午团购反应积极，淡季需求量明显超越往年；广深部分经销商茅台库存日期较新、周转期仅10天等）；二是茅台厂家严查中转库出货，部分地区中转库短暂停货数日，且部分地区暂停跨期打款。2）五粮液：近期公司严查渠道窜货、低价甩卖等行为，百川、银基、朝批等大商均被警告，公司对市场监督力度与措施为近年少有，显示了管理层提振普五价格、拉近与茅台品牌力的决心。受益于此，近期普五批价环比上升10元至640-650元。

渠道库存持续良性，经销商对中秋行情普遍乐观。据渠道调研，目前茅五终端需求良好，渠道库存充足但动销持续良性（预计渠道平均库存约一个月左右）；经销商对中秋行情普遍乐观，因而当前补库存、打款积极性较高。我们预计节前茅台、五粮液批价继续上涨为大概率事件。我们认为春节后龙头轮番提价，反映了渠道库存良心、信心明显恢复，持续印证行业迈向新一轮提价、渠道补库存繁荣周期。部分投资者担心淡季白酒缺乏催化剂，事实上每次提价都是渠道库存低位、需求向好的直接印证，而提价预期亦在一定程度上提振板块情绪（如6/2飞天茅台全国一批指导价建议提至860元、团购价建议提至900元消息一传出，直接带动6/2-6/3白酒板块大涨6.5%）。

预期仍有所分歧，龙头估值有提升空间。2016Q1基金重仓白酒比例为1.1%，大幅低于历史均值2.3%（2008年经济欠佳背景下重仓占比约3.5%，而2012出现峰值为6.6%）。当前白酒龙头2016PE约20倍、处历史均值。市场对龙头的复苏趋势、业绩弹性等预期仍存在一定差异，基本面持续向好态势下，龙头估值仍有提升空间。

核心风险：宏观经济增速下行风险、竞争加剧、食品安全问题。

注：如需转载请标明出处及作者