宏观背景稳定，千点美梦和恶梦都难

　　(1)股市趋势性上涨或下跌，都有很强的宏观背景。回到最基本的DDM模型，影响股价的变量有三个：企业盈利、无风险利率(流动性)、风险溢价(风险偏好)，此前我们回顾了海内外股市的历史，牛市必须具备流动性不断宽松或盈利不断改善中的一个，最好是两个条件。其实这二者对应的就是宏观背景要么货币政策宽松，要么经济增长加速。

　　(2)当下宏观背景稳定，抛弃千点梦，美梦和恶梦都没有。目前看担忧已经减轻了很多，但也看不到明显向好的趋势，我们判断宏观背景趋于稳定。货币流动性将保持稳定，随着稳增长政策推进，地产投资和工业增加值增速趋稳，这种宏观背景下，资金不会系统性流入或流出股市，股市大幅上涨或下跌的可能性都不大，抛弃千点梦，市场进入存量博弈的震荡市阶段。

　　震荡市的波动源于风险偏好变化

　　(1)震荡市的波动源于政策、事件影响风险偏好。回顾12-14年中震荡市的历史，股市上下波动更多体现为风险偏好变化，主要有四次明显的波动，分别是12年1-4月，12年12月-13年2月、13年5-6月、14年2-5月，此间均有明显的事件带动风险偏好发生变化。

　　(2)短期各事件对市场影响偏中性，未来再跟踪。近期影响市场情绪的事件主要是信用债违约事件、中概股回归和借壳受阻传言，目前看，信用违约事件短期无需太担忧，关于暂停中概股回归和打击炒壳，证监会的回复比较含糊，不过，股市环境的净化、制度建设中期有助于市场健康发展。未来，A股纳入MSCI指数，三会监管协同，引入中长期的资金等均为利好事件。外围情况仍需跟踪，6月美国是否加息、英国脱欧公投会否通过，这些事件对市场的情绪影响均大。

　　应对策略：提着灯笼走路

　　(1)不宜大胆冒进，也无需诚惶诚恐，提着灯笼走路。1月底-2月底我们坚守2600-2700点是底部区域，提出3月-4月中是上半年最好的做多窗口期。《什么时候卖？》中指出，反弹已过大半，当下应考虑什么时候卖。《养精蓄锐》《重回业绩为王时代》中均指出目前是震荡市，操作上养精蓄锐，业绩为王。目前维持震荡市的判断，宏观流动性和经济增长趋于稳定，资金不会系统性流入或流出股市，股市大幅上涨或下跌的可能性都不大，抛弃千点梦，美梦和恶梦都没有，未来趋势性机会需要等待盈利的改善。

　　(2)业绩为王，如新能源汽车链、食品饮料、饲料养殖。我们统计了15年6月股灾以来股价创新高的个股共118只，剔除掉次新股以及中间由于重大事项停牌的个股后剩余41只，这些公司主要集中在下游消费品(如食品饮料、家电、汽车等)、新能源汽车产业链等方向，且大多数公司净利同比存在复苏趋势或者持续保持正的增长。业绩为王的时代，我们结合最新财报和未来行业景气趋势判断，继续看好新能源汽车、食品饮料、饲料养殖等。

　　风险提示。海外金融市场波动，经济增长失速，政策调控市场超预期。