有色金属

　　SI

　　工业硅

　　【行情复盘】

　　华东地区421#现货价格持平于9600元/吨，华东地区通氧553#硅现货价格持平于9400元/吨。期货主力合约SI2611收跌1%至8445元/吨。加权持仓量增加1.86万手至42.83万手。

　　【基差仓单】

　　华东地区通氧553#基差为955元/吨；华东地区421#基差为355元/吨，（基准合约为SI2611）。

　　目前仓单数量为33440手，环比持平。

　　【重要资讯】

　　1、据SMM了解，9月份不同地区硅企开工率增减分化，新疆因大厂在8月底集中批量减停，对9月产量影响较大，故虽9月新疆其他少量硅炉有增产，但地区总产量维持下降，甘肃、宁夏、内蒙古等因地区内部分检修产能复产，9月工业硅产量环比增加。全国来看，9月工业硅产量趋势维持下降，预计降幅在10%以上。

　　【交易策略】

　　分析：大厂东部减产落地，同时有部分硅企复产，增减相抵后，9月将出现供<求情况，并带动库存去化。另外10月之后西南将逐步进入枯水期，产量或维持下降态势。需求方面，有机硅保持低负荷运行，多晶硅对工业硅消耗的增量也相对较小（若多晶硅落实减产，则会减少对工业硅的消耗）。综合看，供应端虽受益于减产有所改善，但需求端较弱，且难有明显增量预期，因此巨量库存的消化压力会对硅价向上空间形成制约，预计总体硅价仍偏震荡（除非供应端的减量超预期）。

　　单边：新单观望。

　　期权：观望。

　　套保：上游企业适量卖出保值。多晶硅、铝合金等中下游企业中等比例买入保值。

　　套利：新单观望。

　　PS

　　多晶硅

　　【行情复盘】

　　N型多晶硅致密料现货价格上涨50元至40250元/吨，N型多晶硅混包料现货价格持平于39400元/吨。

　　期货主力合约PS2611收跌0.15%至36705元/吨。加权持仓量减少0.17万手至16万手。

　　【基差仓单】

　　N型多晶硅致密料基差为3545元/吨；（基准合约为PS2611）。

　　目前仓单数量为74550吨，环比+240吨，变化主要来自 中远海运成都青白江 永祥（+150吨）、国贸泰达包头 永祥（+90吨）。

　　【交易策略】

　　分析：关注四季度硅料企业可能进行减产带来供应端的改善（10月将逐步进入枯水期，叠加企业联合控产，以及明年1月份开始能耗限额正式执行），然而下游需求表现仍较为疲弱，且对高价接受度并不高。因此，我们认为供应端的反内卷只能让价格不再失速下跌，而不会带动价格如去年那般强势拉升，预计硅料价格或仍处于磨底状态中。后续需关注供应端四季度减产以及明年能耗限额推动产能出清进展。

　　单边：待回调企稳后逐步分批布局多单（长线），并控制好仓位。

　　期权：新单观望。

　　套保：上游可适量中等比例卖出保值，下游随价格下跌逐步增加买保比例（总体中等比例）。

　　套利：11-12反套剩余持仓继续持有，并做好止盈管理。

　　LC

　　碳酸锂

　　【行情复盘】

　　国产电池级碳酸锂(Li2CO3≥99.5%)下跌2800元至135850元/吨；国产工业级碳酸锂(Li2CO3≥99%)下跌2800元至131850元/吨。期货主力合约LC2701收跌2.43%至129120元/吨。加权持仓量增加0.51万手至70.34万手。

　　【基差仓单】

　　SMM电池级碳酸锂均价-LC2701的基差为6730元/吨。

　　目前仓单数量为47164吨，环比-1650吨，变化主要来自 中远海运镇江（-650吨）、象屿速传上海（-410吨）、外运龙泉驿（-390吨）。

　　【重要资讯】

　　1、SHMET9月15日讯，盛新锂能董事会审议通过两项海外重大投资议案，计划在津巴布韦和尼日利亚各建设一座年产7.5万吨的硫酸锂项目。其中，津巴布韦项目总投资约2.44亿美元，尼日利亚项目总投资约2.33亿美元，合计超过4.76亿美元，折合人民币约34亿元。两个项目的资金来源均为实施主体的自有或自筹资金或公司以增资或借款的形式投入，建设周期规划为19个月。（锂业新声）

　　2、SHMET9月15日讯，9月15日，中国汽车动力电池产业创新联盟数据显示，8月，国内动力电池装车量79.0GWh，环比增长5.9%，同比增长26.3%。1-8月，国内动力电池累计装车量489.1GWh，累计同比增长17.0%。

　　【交易策略】

　　分析：近期因质疑四季度和远期需求可持续+陆续有下游砍单不实消息流传+供应恢复等利空因素压制，碳酸锂价格持续走弱。但我们对碳酸锂基本面判断没有变化：9月去库如预期放缓，但叠加此前某平台扩大统计样本，放大潜在供应的悲观情绪，且美联储议息会议在即，多头资金偏谨慎，致使盘面价格突破震荡区间下沿。

　　不过 我们认为四季度高景气的基本面对价格的指引并没有结束，新能源车+储能四季度需求仍在（环比增速放缓并不代表需求减弱，因为需求端基数一直在抬高）。再加上明年电池退税取消所引发的抢出口，总体需求仍持乐观看待（过去2年锂电需求旺季主要是在四季度）。 其次，未来新增产能在资源保护主义升温等大环境下投产节奏存在较大不确定，供应释放增量易出现不及预期的情况（目前市场对未来供应增量偏乐观，对需求偏悲观）。

　　综合看，我们暂不转空，预期强现实推涨行情在四季度启动（做多性价比有所提升，但操作上要谨慎一些，且要做好行情在国庆节后才可能启动的心理准备以及风险管理）。

　　单边：目前仍持逢低多思路，不过一定需要做好仓位/风险管理 ，或是 等待右侧信号出现再参与（风险接受度偏低的投资者宜多看少动）。

　　期权：新单观望。

　　套保：上游中等比例卖保，下游中等比例买保（可适量增加比例，总比例不宜过高）。

　　套利：11-12反套持仓需根据自身情况做好风险/止盈管理。

　　能 源 化 工

　　SA

　　纯碱

　　【行情复盘】

　　期货市场，现阶段纯碱01合约低开低走，日内价格继续下探。现货市场来看，据隆众等数据资讯显示，华北地区重碱价格1120-1220元/吨，华东地区重碱价格约1130-1230元/吨，华中地区重碱价格约1090-1180元/吨。

　　【基差价差】

　　基差方面，目前华北重碱01合约基差91元/吨，华中重碱01合约基差约41元/吨，基差环比继续走强。价差方面，纯碱11&01价差约-32元/吨，偏弱调整。

　　【仓单变化】

　　仓单情况来看，根据郑商所公布数据显示，截止目前纯碱仓单量约1949张，环比上期减少263张，减量来自云图控股100张，河北中储163张。目前仓单主要分布在云图控股。

　　【重要资讯】

　　据隆众、卓创等资讯信息显示，装置方面，山东海天设备检修，连云港碱业减量生产，河南骏化设备恢复。近期国内纯碱市场趋势淡稳，下游需求一般，成交有所放缓。玻璃市场华北市场变动不大，整体出货较前期放缓，市场成交灵活，下游按需采购。

　　【交易策略】

　　纯碱盘面继续下探，重心下移。基本面来看，供需依然偏宽松，供给端存复产预期，而下游需求释放偏缓，玻璃日熔量持续低位，对原料备货意愿欠佳，多维持刚需采购。近期市场情绪偏弱，加之弱需求以及中期供给宽裕预期拖累，预估纯碱价格或偏弱调整。套利方面，11&01价差震荡为主。

　　UR

　　尿素

　　【行情复盘】

　　期货市场来看，现阶段尿素01合约承压均线弱势回落，价格疲弱下跌。现货市场来看，据隆众数据信息显示，山东地区小颗粒主流出厂成交约1740-1780元/吨。临沂市场一手贸易商出货参考价格1770-1790元/吨附近。

　　【基差价差】

　　基差方面，山东01合约基差约-9元/吨，河北01合约基差约31元/吨，基差环比走强。价差方面，UR11&01价差约-8元/吨，弱势调整。

　　【仓单变化】

　　从仓单情况来看，根据郑商所公布数据显示，截止目前尿素仓单量为 9456张，环比上期减少25张，减量来自濮阳皇甫10张，河南心连心7张，宁陵史丹利8张，目前仓单主要分布在安阳万庄。

　　【重要资讯】

　　据隆众资讯及市场信息显示，近期市场情绪偏弱影响现货氛围，厂家新单成交有限。装置方面，泉盛、延化预计近期恢复。尿素行业日产19.50万吨，尿素产能利用率80.70%。复合市场来说，企业重心多集中在华北地区，且随着备货时间缩短、终端用肥临近，市场铺货进度加快。预计秋季肥产品以稳中部分商谈成交为多。

　　【交易策略】

　　现阶段尿素盘面震荡回落，整体表现较为疲软。基本面来看短期变动相对不大，弱需求依然是制约价格反弹的重要因素。目前市场交投偏弱，下游拿货较为谨慎，新单成交偏少，市场缺乏需求端支撑令盘面承压。但出口方面短期给予市场部分利多提振，产业去库压力犹存，尿素价格或延续震荡局面。套利方面，UR11&01价差偏弱调整。

　　BU

　　沥青

　　【行情复盘】

　　BU2610夜盘收涨2.24%至5757元/吨。9月15日，沥青现货价山东5960（+10）、华北5950（±0）、华东6170（±0）、华南6050（+50）元/吨，华东山东现货价差210元/吨（-10）。

　　【基差及月差】

　　山东09、10、11、12、01合约基差分别为148、418、761、1257、1615元/吨；

　　09-10、10-11、11-12、12-01月差分别为270、343、496、358元/吨；

　　BU与SC主力比价0.8515。

　　【仓单】

　　沥青仓库仓单2730吨（±0），厂库仓单81000吨（±0），总计83730吨（±0）。

　　【重要资讯】

　　山东岚桥石化预计9月17日沥青停产，计划11月沥青复产。

　　克石化9月15日沥青复产，限量发货，预计9月20日后恢复正常发货。

　　山东成本坚挺及供应紧张持续，终端抵触情绪明显，市场高价资源成交受限，部分贸易商选择降价让利出货，炼厂多稳定交付前期合同，库存低位；华东高价抑制需求，部分终端项目停工或推迟工期，主营炼厂开工低位，社会库存消耗至低位，多数贸易商无货可发，暂停报价；华北炼厂稳价释放合同，继续限量发货，现货资源仍偏紧，下游对高价资源接受度偏低；东北赶工需求有支撑，下游对高价货源接受有限，贸易商稳价出货为主；西北疆内主力炼厂恢复生产，预计9月20日正常发货，当前仅少量发货，中石化炼厂限量发货，资源偏紧，刚需释放支撑贸易商出货；华南现货价格过高，多数下游施工项目延期，仅刚需拿货为主；西南川渝成交少，高成本低供应；云贵现货资源紧缺，价格上涨至高位后抑制下游需求释放。

　　【逻辑分析】

　　沥青高成本、低供应局面延续，山东岚桥石化9月17日停产沥青，西北克石化复产沥青。沥青现货价涨至历史高位后，产生需求负反馈，抑制需求，部分终端项目停工或推迟工期。当前价格仍受成本端油价影响，美伊局势未得到缓解之前，库存持续消耗，驱动沥青价格走高。

　　【交易策略】

　　单边：偏强运行；

　　跨品种套利：暂且观望；

　　期现及跨期套利：暂且观望；

　　期权：暂且观望。

　　SC

　　原油

　　【行情复盘】

　　隔夜，Brent主力收涨1.88%至108.48美元/桶，WTI主力收涨3.52%至105.48美元/桶，SC2611夜盘收涨2.55%至860元/桶。

　　【价差】

　　SC2610-2611月差64.5（-4.1）；SC2611-2612月差63.4（+10.8）；SC2612-2701月差57（+10.6）；

　　【仓单】

　　原油总仓单296.1万桶（±0）。

　　【重要资讯】

　　沙特因胡塞武装发动袭击而关闭其东西向输油管道数日后，该国红海延布港的装油作业已被暂停。沙特已通知其欧洲客户，部分定于9月下旬交付的原油货柜将被取消。美国能源部长表示，沙特东向西输油管预计将在数日内恢复运行。但市场对修复时间存在分歧，输油管一处泵站可能遭受严重损坏，修复可能需要数月。如果该管道关闭一个月，每日约450万桶出口受到影响，考虑到延布港约1500万桶库存，市场可能减少约1.2亿桶供应。

　　利比亚国家石油公司关闭了哈马达-扎维耶主原油装船管道上的一个阀门，导致两个油田和一座泵站暂停运营。如果该阀门持续关闭，或者其他油田遭遇类似的强制停运，该公司可能会宣布不可抗力。哈马达油田、塔哈拉油田以及一座泵站的生产已完全停止。利比亚石油产量目前仍约为140万桶/日，相关关闭措施并未对产量造成重大影响。石油出口业务仍在正常进行，沙拉拉油田产量仍保持正常。

　　伊朗革命卫队试图夺取一架正在霍尔木兹海峡巡逻的美国海军无人机。美国军方9月14日摧毁了两艘伊朗小型船只。伊朗格什姆岛传出数声爆炸声，爆炸声来自海上，官方暂未对此作出回应。万斯称美伊战争数月后将进入完全不同阶段，同意特朗普的观点，即美伊冲突可能在中期选举后结束。霍尔木兹海峡航运正在恢复，伊朗对海峡的控制力正在下降，目前通航量已恢复至正常水平的50%以上。美国目前并未开展进攻性行动，而是回应伊朗对商业船只的袭击。美伊冲突分为两个阶段，第一阶段目标是摧毁伊朗核项目、削弱其常规军事能力以及地区投射能力；第二阶段则是确保伊朗无法恢复这些能力，并维持地区稳定。未来局势仍取决于特朗普是否会在中期选举后继续扩大行动，或伊朗是否会更愿意达成协议。

　　美国、以色列及多个阿拉伯国家军事高层上周在德国举行秘密会议，讨论伊朗战争及地区紧张局势，是美以对伊朗开战六个多月以来首次举行此类高级别聚会。美军不会因伊朗袭击美军基地而撤离中东，并介绍了美国扩大霍尔木兹海峡船只通行的计划。随着胡塞武装加强对沙特的袭击并扩大在红海曼德海峡的影响，以色列和沙特正在美国协助下讨论由以方支持沙特军事行动的方案，包括提供情报、监视和侦察支持。

　　阿曼与美国讨论缓解地区紧张局势的努力。伊朗革命卫队声明，霍尔木兹海峡已被封锁，并处于伊朗的控制之下，任何进入不安全航线的船只都将会发生事故。

　　美国原油运往亚洲的运输成本升至历史新高，截至9月15日，租用一艘VLCC将200万桶美国墨西哥湾原油运往亚洲的成本约为4480万美元，创历史纪录，较前一天的3900万美元进一步上升。伊朗战争爆发前，该航线运输成本约为1780万美元。已有6艘超大型油轮计划于10月从美国墨西哥湾装载原油前往亚洲。

　　阿联酋阿布扎比国家石油公司ADNOC已从伊拉克国有石油公司购入数百万桶折扣原油，在伊朗战争导致供应中断的背景下，阿联酋在8月和9月成为伊拉克原油的最大买家。ADNOC于8月以每桶24.90至27美元的折扣价，采购了3200万桶伊拉克原油；9月又额外采购了4000万桶，其中包括以每桶18美元折扣价购买的1000万桶和以每桶25美元折扣价购买的3000万桶。尽管伊拉克国家石油营销组织SOMO 8月份已向ADNOC分配了3200万桶原油，但由于出口限制以及巴士拉石油公司无法确保充足的原油供应，ADNOC实际仅装运了2000万桶。截至9月，ADNOC已从伊拉克装运了1400万桶原油。

　　乌克兰袭击了俄罗斯城市锡兹兰的一座炼油厂，还袭击了俄罗斯塔甘罗格的一处无人机生产设施，以及奥廖尔州的一处无人机准备和发射地点。黑海地区也有一些未具名的目标遭到打击。俄罗斯军队袭击了乌克兰伊兹梅尔港的一艘油轮。俄罗斯愿意在乌克兰问题上进行合理妥协。目前运往印度的俄罗斯乌拉尔原油按交割价计算，每桶溢价约为8美元，而此前8月份与布伦特原油的溢价仅为每桶约1美元。

　　哈萨克斯坦将于9月7日至10月1日在卡拉恰甘纳克油气田进行维护，维修期间预计产量将减少约40万至45万吨。

　　API，截至9月11日当周，美国原油库存+714.4万桶，库欣原油库存-24.6万桶，汽油库存+146.2万桶，精炼油库存+160.7万桶，取暖油库存-2.8万桶，投产原油量-11.5万桶/日，原油进口-4.5万桶，成品油进口+30.7万桶/日。

　　【逻辑分析】

　　沙特红海延布港的装油作业已被暂停，并已通知欧洲客户将取消部分9月下旬的原油订单，但美国能源部长称沙特东向西输油管将在数日内恢复运行，与市场观点产生分歧。如果该管道关闭一个月，每日约450万桶出口受到影响，考虑到延布港约1500万桶库存，市场可能减少约1.2亿桶供应。美油运往亚洲成本飙升至4480万美元，创历史新高。乌克兰袭击俄境内炼油厂及无人机设施，目前运往印度的俄罗斯乌拉尔原油按交割价计算，每桶溢价约为8美元，而此前8月份与布伦特原油的溢价仅为每桶约1美元。原油及成品油库存低位支撑油价相对高位，警惕特朗普TACO。

　　【交易策略】

　　单边：偏强运行；

　　跨期套利：暂且观望；

　　期权：暂且观望。

　　分 析 师 简 介

　　常雪梅（交易咨询号：Z0013236）：海证期货研究所化工研究员，主攻尿素、聚烯烃等化工品种的研究分析，具有良好的经济金融背景，擅长从基本面角度探究品种走势逻辑并结合数据量化分析品种走势规律，多次参与能化产业机构套保档案编写，在主流媒体发表文章数十篇。

　　郑梦琦（交易咨询号：Z0016652）：海证期货能化研究员，经济学硕士，专注于能源版块品种研究，覆盖品种包括原油、沥青、燃料油、低硫燃料油以及LPG，期货日报最佳工业品分析师，多次在期货日报、陆家嘴大宗商品论坛等平台发表研究报告，曾多次接受期货日报、每日经济新闻、新华财经等多家媒体的采访，观点被多家媒体转载。

　　樊丙婷（交易咨询号：Z0019571）：海证期货研究所有色及新能源金属研究员，统计学硕士，主要负责碳酸锂、工业硅新能源品种及铜、铝等有色金属研究。擅长基于品种研究框架，结合基本面定性分析与数据定量分析以研判行情走势。具有丰富的产业价格风险管理服务经验，为多家有色金属企业提供定制化套保方案。

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