有色金属

　　SI

　　工业硅

　　【行情复盘】

　　华东地区421#现货价格持平于9600元/吨，华东地区通氧553#硅现货价格持平于9200元/吨，期货主力合约SI2605收跌2.16%至8375元/吨。

　　【基差仓单】

　　华东地区通氧553#基差为825元/吨；华东地区421#基差为425元/吨，（基准合约为SI2605）。

　　目前仓单数量为21669手，环比-307手，变化主要来自 浙江杭实化工（外运龙泉驿，-300手）。

　　【重要资讯】

　　1、据SMM了解，3月初供应端部分产能复产，3月中旬工业硅开工率大稳小动，短期开工率变化幅度不明显。

　　【交易策略】

　　分析：供应端，新疆大厂已有部分炉子复产，3月工业硅产量预计明显增加，需求端虽也有环增，但供应增幅相对更高，导致库存压力易增难降。因此，供应宽松程度有所回升对价格有一定压制，同时考虑到价格在成本及前低处有支撑，向下空间有约束，预计总体处于弱势震荡格局中。

　　单边：新单观望。

　　期权：新单观望。

　　套保：上游企业低比例卖出保值。多晶硅、铝合金等中下游企业中等比例买入保值。

　　套利：新单观望。

　　PS

　　多晶硅

　　【行情复盘】

　　N型多晶硅致密料现货价格下跌500元至43000元/吨，N型多晶硅混包料现货价格持平于42000元/吨，期货主力合约PS2605收跌3.76%至40105元/吨。

　　【基差仓单】

　　N型多晶硅致密料基差为2895元/吨；（基准合约为PS2605）。

　　目前仓单数量为29730吨，环比持平。

　　【重要资讯】

　　据SMM了解，多晶硅价格近期继续有所下滑，主要受硅片降价以及市场情绪影响。目前硅料低价已经跌破部分厂家成本线，相关撑市心态有所加强。

　　【交易策略】

　　分析：多晶硅反内卷并没有停止，不过在反垄断的约束下，将重回市场化方式进行（目前企业间收购正在展开，能耗控制预计在三季度之后展开）。基本面看，下游抢出口接近尾声，需求难以保持良好状态，且下游较高位降价。供应端，多晶硅3月产量因自然天数以及部分基地复产影响也表现环增，后续需关注头部企业产量变化，目前看高库存压力无缓和的迹象，预计多晶硅整体弱势运行。

　　单边：可持反弹加空思路，并做好仓位管理。

　　期权：适量持有虚值卖看涨期权，可持有到期获得权利金收益。

　　套保：上游可持有中等水平卖出保值比例，下游随着价格的下跌可适量增加买保比例（总体水平不宜过高）。

　　套利：新单观望。

　　LC

　　碳酸锂

　　【行情复盘】

　　国产电池级碳酸锂(Li2CO3≥99.5%)下跌2500元至155500元/吨；国产工业级碳酸锂(Li2CO3≥99%)下跌2000元至152500元/吨；期货主力合约LC2605收跌3.35%至150120元/吨。

　　【基差仓单】

　　SMM电池级碳酸锂均价-LC2605的基差为5380元/吨。

　　目前仓单数量为35769吨，环比-696吨，变化主要来自 中远海运临港（-300吨）、象屿速传上海（-206吨）、天华时代（-120吨）、遂宁天诚（+150吨）。

　　【重要资讯】

　　1、上海金属网引外电讯，Vulcan Energy周二表示，已获得生产许可证的德国Lionheart锂项目目前已实现全额融资并进入施工阶段。2025年12月，Vulcan完成了22亿欧元的融资方案（含欧洲投资银行提供的2.5亿欧元资金支持），为项目建设提供了充足的资金保障。作为欧洲首个将直接锂提取与可再生能源生产相结合的项目，Lionheart正稳步推进，目标于2028年启动生产。Lionheart项目设计产能为每年生产约2.4万吨一水氢氧化锂，同时将产生可再生能源副产品，包括电力和热能，供应给当地消费者，实现“锂+可再生能源”的协同开发模式。

　　2、据乘联会数据统计，3月1-15日，全国乘用车新能源市场零售28.5万辆，同比去年3月同期下降28%，较上月同期增长36%，今年以来累计零售134.5万辆，同比下降26%；3月1-15日，全国乘用车厂商新能源批发32.5万辆，同比去年3月同期下降19%，较上月同期增长47%，今年以来累计批发191.4万辆，同比下降10%。

　　【交易策略】

　　分析：短期内，中东局势升级引发资金避险（霍尔木兹海峡封锁时间越长，则高油价冲击越大，通胀升温或致使降息预期改变，甚至引发需求增长收缩的经济衰退），智利出口至中国碳酸锂数量超预期，以及一些潜在利空存在兑现的不确定性，一定程度导致资金入场会相对谨慎。后续上破前高预计需要更强的驱动，需关注津巴布韦禁矿进展、枧下窝复产进度、动力/储能需求变化等。

　　综合看，碳酸锂基本面确实不差（一季度淡季去库），但今年供需双增格局，行情并非演绎顺畅的单边行情，且中东军事冲突增加了货币政策及经济走向的不确定性，行情波动加大。稳健者参与需要把握好操作节奏。

　　单边：新单暂观望，中长期可持逢低买思路，但需严格做好仓位/风险管理。

　　期权：适量持有深虚卖看跌期权，要么赚到期权利金收益，要么被行权后持有多单。

　　套保：上游中等比例卖保，下游低比例买保。

　　套利：轻仓持有卖07-买09反套组合，并做好风险/止盈管理。

　　能 源 化 工

　　SA

　　纯碱

　　【行情复盘】

　　期货市场，现阶段纯碱05合约继续弱势下探，价格重心下移。现货市场来看，据数据资讯显示，华北地区重碱价格1260-1320元/吨，华东地区重碱价格约1270-1320元/吨，华中地区重碱价格约1280-1320元/吨。

　　【基差价差】

　　基差方面，近期华北重碱05合约基差约39元/吨，华中重碱05合约基差约-61元/吨，基差环比继续走强。价差方面，纯碱05&09价差约-67元/吨，环比继续走弱。

　　【仓单变化】

　　仓单情况来看，根据郑商所公布数据显示，截止目前纯碱仓单量约41张，环比上期减少1908张，减量来自银河德睿148张，河北中储278张，中远海运1015，河北一三三处194张，云图控股273张。由于三月份需集中仓单注销，近期仓单大幅骤减。

　　【重要资讯】

　　据隆众资讯市场信息显示，装置方面，内蒙古博源银根化工产量下降。江苏昆山计划3月22日开始检修。湖北双环四月初期检修。目前纯碱产能利用率85.79%，企业检修，负荷下降。浮法玻璃市场，华北市场稳定为主，厂家出货尚可，下游订单一般，按需采购。华东市场操作淡稳，但需求偏弱，中下游拿货多维持刚需，小单为主。

　　【交易策略】

　　纯碱盘面弱势回落，供需压力拖累盘面下行调整。现货部分厂家重碱价格下调，市场略显乏力。基本面来看，近期下游持续疲弱，玻璃企业拿货谨慎。目前纯碱供给端压力依旧，高产量、弱需求加剧产业去库压力，进而令盘面承压。弱现实拖累盘面乏力，但短期还需关注中东局势变化对市场情绪扰动，宏观与弱现实继续博弈，纯碱整体或偏弱震荡调整概率较大。套利方面，高库存压制下预估后续纯碱05&09价差或偏弱调整。

　　UR

　　尿素

　　【行情复盘】

　　期货市场来看，目前尿素05合约继续高位弱势下跌，日内价格表现疲弱。现货市场来看，据隆众数据信息显示，山东地区小颗粒主流出厂成交约1840元/吨。临沂市场一手贸易商出货参考价格1890-1900元/吨附近，菏泽市场参考价格1870元/吨附近。

　　【基差价差】

　　基差方面，山东05合约基差约25元/吨，河南05合约基差约5元/吨，基差环比继续走强。价差方面，UR05&09价差约-41元/吨，变动不大。

　　【仓单变化】

　　从仓单情况来看，根据郑商所公布数据显示，截止目前尿素仓单量为80499张，环比上期增加444张，增量来自中农云仓，目前仓单主要分布在云图控股、中农控股。

　　【重要资讯】

　　据隆众资讯及市场信息显示，本周尿素企业总库存量80.89万吨，较上周期减少14.87万吨，环比减少15.53%。尿素工厂整体出货顺畅，部分工厂货源偏紧。企业库存增加的省份：山西、重庆。企业库存减少的省份：安徽、甘肃、海南、河北、河南、黑龙江、湖北、辽宁、内蒙古、青海、陕西、四川、新疆、云南。此外本周尿素企业预收订单天数8.29日，较上周期增加0.23日。近期尿素工厂出货顺畅，下游适当跟进，国内尿素工厂主流订单天数小幅增加。

　　【交易策略】

　　尿素盘面进一步松动，价格弱势调整。基本面来看，受刚需支撑本周产业库存环比继续下降，库存压力逐步缓解。3月尿素放储令市场降温的同时也使得短期尿素供给整体较为充裕。需求端来看，后续返青肥需求或将阶段性弱化，但工业需求支撑尚存，供需矛盾短期相对可控。现阶段国内尿素现货价格受控，加之放储冲击，预估后续尿素价格或现部分调整压力。套利方面，国内现货控价令UR05&09价差延续偏弱运行。

　　BU

　　沥青

　　【行情复盘】

　　BU2606夜盘收涨5.84%至4657元/吨。3月18日，沥青现货价山东、华北、华东、华南分别为4090（±0）、4100（±0）、4190（±0）、4200（±0）元/吨，华东山东现货价差100元/吨（±0）。

　　【基差及月差】

　　山东04、05、06、07、08合约基差分别为-273、-267、-255、-148、-24元/吨；

　　04-05、05-06、06-07、06-09月差分别为6、12、107、296元/吨；

　　BU与SC主力比价0.8036。

　　【仓单】

　　沥青仓库仓单36100吨（±0），厂库仓单57880吨（-3900），总计93980吨（-3900），四邦实业江苏和安徽分别注销900、3000吨沥青厂库仓单。

　　【重要资讯】

　　山东沥青厂开工率低位，部分地炼限量排队发货；华东金陵石化以及镇海炼化均停产，金陵石化少量库存移库至社会库，有价无市，成交量一般；华北主力炼厂继续停产，资源流通紧张，部分中下游采购山东低价资源为主，需求清淡，实际成交情况不佳；东北主力炼厂产销平稳，执行现有订单，下游按需采购，贸易商观望待市；西北主力炼厂限量发货，主供项目用货为主，多数地炼继续停产，资源供应偏紧，下游需求尚未恢复，高价资源成交不佳；华南炼厂开工率较低，现货资源较少，多数贸易商惜售，需求低迷，多数中下游观望为主；西南川渝终端低迷，中下游采购积极性一般，四川及重庆库暂停报价，重庆前沿库库存低位，云贵主力炼厂沥青停产为主，市场多消耗社会库资源。

　　【逻辑分析】

　　中东地缘冲突持续，原料担忧仍然存在，沥青开工率低位，山东部分地炼限量发货，华东金陵石化及镇海炼化均停产，需求低迷，沥青现货价维持高位，盘面预计跟随原油高位振荡为主。

　　【交易策略】

　　单边：高位振荡；

　　跨品种套利：暂且观望；

　　期现及跨期套利：暂且观望；

　　期权：暂且观望。

　　SC

　　原油

　　【行情复盘】

　　隔夜外盘原油价格上行，Brent主力收涨1.51%至105.06美元/桶，WTI主力收涨3.16%至99.05美元/桶，SC2605夜盘收涨7.17%至788.1元/桶。

　　【价差】

　　SC2604-2605月差-6.9（+1.4），SC2605-2606月差19.6（+0.4），SC2606-2607月差23.2（+2.9）。

　　【仓单】

　　原油总仓单351.1万桶（±0）。

　　【重要资讯】

　　1、伊朗最大的天然气处理设施南帕斯油气田遭袭，誓言将打击中东三国沙特、阿联酋和卡塔尔石油设施以还击。声明包含，沙特萨姆雷夫炼油厂、朱拜勒石化综合体；阿联酋哈桑天然气田；卡塔尔梅赛义德石化综合体及梅赛义德控股公司、拉斯拉凡炼油厂。伊朗打击利雅得炼油厂美方专属区域，引发大火；打击伊拉克境内美军基地及库尔德武装基地；导弹击中卡塔尔LNG枢纽，造成严重破坏；打击以色列特拉维夫超过100个目标。伊朗声明，若袭击继续，伊朗将扩大打击范围至美国以色列盟友的所有能源基础设施，直至将其彻底摧毁。特朗普仍在权衡地面出兵伊朗风险，希望以色列暂缓进一步打击伊朗能源设施。美媒曝美欲摧毁伊朗军事力量后尽快停战，以色列执意追杀伊领袖。特朗普豁免执行《琼斯法案》以遏制高油价，豁免适用于石油、天然气、化肥和煤炭。

　　2、上周，中东海湾地区主要产油国的石油出口量较2月平均水平骤降超60%。据比利时市场服务机构克普勒公司的数据，截至3月15日的一周内，沙特、科威特、伊朗、伊拉克、阿曼、卡塔尔、巴林以及阿联酋等八个海湾地区主要产油国的石油出口平均为每天971万桶。而这些国家在2月份的出口平均达到每天2513万桶，这意味着其出口量暴跌约61%。克普勒公司的数据显示，在战争爆发之前，这八个海湾国家的海运石油出口量占全球总量的36%。

　　3、EIA，截至3月13日当周，美国国内原油产量减少1.0万桶至1366.8万桶/日；商业原油库存增加615.6万桶至4.49亿桶，增幅1.39%；战略石油储备维持在4.154亿桶不变；库欣原油库存+94.4万桶，汽油库存-543.6万桶，精炼油库存-252.7万桶，取暖油库存-8.1万桶，新配方汽油库存+1.6万桶，精炼厂设备利用率环比+0.6%至91.4%，投产原油量+6.3万桶/日，汽油产量-46.2万桶/日，精炼油产量-7.5万桶/日，原油进口-69.2万桶，成品油进口+1万桶/日，原油产量引伸需求1998.3万桶/日，车用汽油总产量引伸需求967.66万桶/日，蒸馏燃油产量引伸需求545.1万桶/日。

　　4、美联储3月议息会议，维持利率在3.5%-3.75%不变，点阵图维持今明两年各降息一次的预期，但分布变得更鹰。鲍威尔认为利率处于中性区间的高端，或略显紧缩，处于有利地位、目前不是滞胀、此次能源断供是一次性事件。

　　【逻辑分析】

　　当前原油市场仍以围绕中东地缘问题波动，昨日伊朗最大的天然气处理设施南帕斯油气田遭袭，由此对中东三国沙特、阿联酋和卡塔尔石油设施以还击，原油价格上涨。由于冲突尚未结束，油价下方依然存在支撑，原油价格近期预计高位振荡为主，继续关注霍尔木兹海峡通航情况以及冲突进展。

　　【交易策略】

　　单边：高位振荡；

　　跨期套利：暂且观望；

　　期权：暂且观望。

　　分 析 师 简 介

　　常雪梅（交易咨询号：Z0013236）：海证期货研究所化工研究员，主攻尿素、聚烯烃等化工品种的研究分析，具有良好的经济金融背景，擅长从基本面角度探究品种走势逻辑并结合数据量化分析品种走势规律，多次参与能化产业机构套保档案编写，在主流媒体发表文章数十篇。

　　郑梦琦（交易咨询号：Z0016652）：海证期货能化研究员，经济学硕士，专注于能源版块品种研究，覆盖品种包括原油、沥青、燃料油、低硫燃料油以及LPG，期货日报最佳工业品分析师，多次在期货日报、陆家嘴大宗商品论坛等平台发表研究报告，曾多次接受期货日报、每日经济新闻、新华财经等多家媒体的采访，观点被多家媒体转载。

　　樊丙婷（交易咨询号：Z0019571）：海证期货研究所有色及新能源金属研究员，统计学硕士，主要负责碳酸锂、工业硅新能源品种及铜、铝等有色金属研究。擅长基于品种研究框架，结合基本面定性分析与数据定量分析以研判行情走势。具有丰富的产业价格风险管理服务经验，为多家有色金属企业提供定制化套保方案。

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