【概要】本周，特朗普近期访华后中美双方披露的消息在一定程度上提振了市场信心。同时，部分主产国棉区受到不利天气扰动，叠加国内财政政策与货币政策协同发力、千亿级财政金融协同促内需专项资金等因素，都为棉花价格提供了有力支撑。但受中东地缘政治冲突影响，权威机构下调了2026年经济增长预期，对全球棉花消费需求构成阻力。预计在上述因素共同作用下，国内外棉价都将在近期内保持窄幅波动。

　　一、价格回顾

　　国内棉价逐步企稳，周均价微幅下跌。郑州棉花期货主力合约结算均价16051元/吨，较前周下跌9元/吨，跌幅0.1%；代表内地标准级皮棉市场价格的国家棉花价格B指数均价17624元/吨，较前周下跌20元/吨，跌幅0.1%。

　　国际棉价小幅反弹，周均价有所下跌。纽约棉花期货主力合约结算均价79.39美分/磅，较前周下跌1.22美分/磅，跌幅1.5%；代表进口棉中国主港到岸均价的国际棉花指数(M)均价87.6美分/磅，较前周下跌3.73美分/磅，跌幅4.1%，折人民币进口成本14580元/吨(按1%关税计算，不含港杂和运费)，较前周下跌623元/吨，跌幅4.1%。国内外棉价差扩大，价差较前周扩大602元/吨。

　　纺织市场方面，国外纱价高于国内纱价，但均呈下跌态势。国内C32S普梳纱市场均价23180元/吨，较前周下跌65元/吨，跌幅0.3%；主要进口来源国C32S普梳纱均价23710元/吨，较前周下跌283元/吨，跌幅1.2%；常规外纱高于国产纱530元/吨；涤纶短纤价格下跌303元/吨至7706元/吨。

　　二、市场形势展望

　　中东危机导致全球经济增长放缓、通胀回升，主要经济体加息预期升温。由于能源供应受限，价格飙升，通过供应链传导推高全球生产成本，全球通胀回升。联合国于本月发布的《世界经济形势与展望》年中报告，将2026年全球经济增长预期从年初的2.7%下调至2.5%，全球通胀率被上修至3.9%。全球主要央行货币政策路径呈现分化，控制通胀仍是核心目标。美联储多位官员公开表达对能源价格可能推升通胀黏性的担忧，市场对年内进一步收紧政策的预期有所升温。日本受能源价格冲击与日元持续贬值影响，通胀预期已突破目标水平，市场预计6月会议加息的可能性上升。部分新兴市场已率先采取行动，印度尼西亚央行加息50个基点，以稳定本币汇率并遏制通胀。在能源危机带来的非对称冲击下，海外央行普遍面临平衡通胀与经济增长的艰难选择，未来政策路径仍将高度依赖地缘政治局势与经济数据的变化。国内财政政策与货币政策协同发力，千亿级财政金融协同促内需专项资金。宏观政策层面，财政部与央行联合工作组召开会议，明确强化财政金融协同，增强宏观调控的前瞻性与针对性。央行5月25日开展6000亿元MLF操作，实现净投放1000亿元，呈现“收短放长”特征，既支持银行信贷投放与政府债券发行，又引导市场利率向政策利率合理回归，防止资金空转。财政政策同步发力，设立千亿级财政金融协同促内需专项资金，涵盖消费贷款贴息、设备更新贴息等，有效撬动社会投资。整体看，政策“组合拳”聚焦扩内需、助创新、稳实体，精准滴灌效能持续释放，为经济温和扩张提供有力支撑。

　　主产国棉花长势不佳，全球新棉供应偏紧预期增强。美国得州棉区近期降雨对旱情缓解程度有限，且东南部及三角洲部分地区也出现干旱天气，土壤墒情不足导致播种进度缓慢，部分区域甚至需要补种，整体长势受到明显抑制。巴基斯坦国内棉花库存几近枯竭，棉价创出历史新高，纺织厂大规模采购美国和巴西棉以维持生产。印度主产棉区受此前降雨不足及棉种质量问题影响，棉花产量与品质均不及预期。上述情况导致全球新棉供应偏紧预期增强。

　　新疆棉区出现天气扰动，进口纱需求相对旺盛。自5月中旬以来，北疆塔城、乌苏、奎屯及南疆部分棉区接连遭遇降温、降雨、冰雹及大风沙尘天气，导致积温同比下降，棉苗生长进度有所放缓。据国家棉花市场监测系统最新调研显示，当前部分头部纺企棉花库存充足，而多数中小企业则维持“随用随买、小批量采购”策略。近期国内企业对进口纱的需求旺盛，导致进口纱价格已连续三周高于国产纱。业内人士认为，中美经贸磋商释放的积极信号强化了我国纺织品服装对美出口订单增加的预期。对美出口订单普遍有“溯源”要求，而进口纱正好可以充分满足这个要求，导致国内企业对进口纱的需求保持相对旺盛。

　　中美经贸磋商所释放的积极信号、国内刺激内需政策的出台、不利天气对主产国棉花长势的扰动都将为棉价提供支撑。同时，中东地缘政治冲突引发全球能源价格高位运行，通胀预期增强，主要经济体加息预期升温，全球经济增速预期下调，将对全球棉花消费需求构成负面影响。综合来看，棉价在短期内维持窄幅波动概率较高。