【期货盘面】7 月24 日亚洲燃料油掉期月差小幅震荡，低硫远月逆价差维持两个月内高位区间，高硫远月逆价差小幅微降。新加坡0.5% S 船燃 8-9 月掉期月差午后报 45 美元 / 吨逆价差，与 7 月 23 日亚洲收盘估值持平；7 月 22 日低硫 M1-M2 月差录得 50 美元 / 吨逆价差，为 5 月 18 日 52.55 美元 / 吨之后近两月次高位。新加坡 380 CST HSFO 8-9 月掉期月差午后报 28 美元 / 吨逆价差，较 7 月 23 日收盘 28.05 美元 / 吨小幅收窄0.05 美元 / 吨。当日暂无成交持仓异动数据披露。

【现货基差】低硫船燃现货升水实现五连涨，创下六周以来新高；高硫 380 CST 现货升水日内持平，维持 6 月中旬以来高位。7 月 23 日亚洲收盘，新加坡 0.5% S 船燃现货升水报 37.72 美元 / 吨，较前一日 35.25 美元 /吨上涨 2.47 美元 / 吨，普氏 MOC 时段贡沃强势竞价采购 8 月装船货源支撑估值，当前升水为 6 月 8 日 39.33 美元 / 吨之后六周新高。高硫燃料油方面，新加坡 380 CST HSFO 现货升水维持 12 美元 / 吨不变，距离 6 月 15 日 12.75 美元 / 吨的阶段高点仅小幅差距。新加坡截至 7 月 22 日当周重馏分商业库存环比上涨 1.8% 至 1946 万桶，创三周新高；当周燃料油总进口环比大增 65.4% 至 86.60 万吨，亚洲货源占比超五成达 46.16 万吨；连续第三周无俄罗斯燃料油到港，中东货源进口环比下滑 16.6% 至 8.62 万吨，其中阿联酋货源 4.90 万吨，剩余来自沙特。市场多头情绪依旧浓厚，中东地缘供给担忧持续支撑实货买盘入场。

【估值利润】本次资讯未更新高低硫燃料油当日裂解价差数据。低硫船燃现货升水五连涨持续走高，炼厂加工盈利维持高位区间；高硫现货升水维持高位，炼厂亏损空间持续收窄，盈利水平保持修复后状态。

【供需库存】供应端，美伊冲突持续升级，市场交易商判断地缘矛盾短期难以达成和解，市场普遍持惜售心态，贸易商不愿空头押注，手中现货多逢高止盈离场；叠加前期战略石油储备大量消耗，市场缓冲库存减少，放大供给扰动带来的价格弹性。新加坡本周燃料油进口环比大幅提升超六成，亚洲区域货源流入明显增多，但连续三周无俄罗斯货源到港，中东进口量环比下滑近 17%，海峡封锁带来中东货源输送受阻的实际兑现。需求端，亚洲船燃刚需平稳，8 月装船货源采购需求集中释放；南亚夏季发电需求持续托底高硫消费。库存端，新加坡重馏分库存结束持续去库趋势，单周累库 1.8% 至三周高位，主要受本周进口量大幅增长带动，短期库存小幅修复，但中东货源持续缩减长期仍存供给压力。

【市场信息】1、中东地缘冲突短期无缓和预期，市场贸易商普遍惜售、不愿做空，叠加前期战略储备大量消耗，市场缓冲空间不足，低硫现货升水实现五连涨，创下六周新高，贡沃集中竞价采购远期船货。（Platts）

2、低硫远月掉期逆价差维持近两月高位区间，地缘供给收缩预期充分计价，盘面强势格局短期难以扭转。（Platts）

3、高硫 380 CST 现货升水日内持平，持续维持 6 月中旬以来高位；远月掉期月差小幅微降，多头情绪边际小幅降温，但整体仍处于强势结构。（Platts）

4、新加坡上周燃料油进口环比大增 65.4%，亚洲货源成为主要增量；连续三周无俄油到货，中东进口量环比下滑 16.6%，本地重馏分库存小幅累库至三周高位。（Platts）

【南华观点】整体来看，中东地缘冲突持续发酵且短期难以缓和，叠加市场战略储备消耗、贸易商整体惜售不愿做空，低硫船燃月差维持近两月高位，现货升水五连涨创六周新高，供需偏紧逻辑持续主导盘面。高硫燃料油现货维持高位升水，市场强势结构延续，但远月月差小幅回调，多头情绪小幅边际降温。供需库存层面，新加坡本周进口大幅放量带动本地库存小幅累库，短期形成一定价格压制，但连续三周无俄罗斯燃料油到港、中东货源进口量持续下滑，霍尔木兹海峡封锁带来的中长期供给收缩逻辑并未发生改变。短期行情仍将高度绑定中东地缘局势，若冲突持续发酵，高低硫燃料油仍存在上行空间；后续重点跟踪美伊冲突后续行动、中东燃料油到港量变化、西方低硫套利船货流入规模，以及新加坡库存后续累库持续性。