【盘面回顾】6月 2 日亚洲低硫燃料油市场结构走强，现货升水周度回落 8.2%；高硫燃料油月间价差与现货升水同步走高，现货周度涨幅 31.3%。低硫船燃方面，新加坡 0.5% S 船燃 6-7 月月间逆价差小幅抬升 0.25 美元 / 吨至46.25 美元 / 吨，5 月 29 日现货升水回落 0.94 美元 / 吨至 42.33 美元 / 吨；5 月 29 日近月裂解价差升至 20.01 美元 / 桶，创 3 月末以来高位，6 月 2 日午后 7 月裂解毛利报 15.60 美元 / 桶。高硫燃料油方面，新加坡 380CST HSFO 6-7 月月间逆价差上行 1.30 美元 / 吨至 48.75 美元 / 吨，5 月 29 日现货升水上涨 1.75 美元 / 吨至 19.92 美元 / 吨，触及 5 月 20 日以来高点。

　　【产业表现】低硫燃料油受西方套利船货到港缩减支撑，成品货源持续偏紧，但在深度逆价差结构下，新加坡船燃供货商为去库存主动降价出货，6 月末装船货成交偏弱拖累现货周度走弱。高硫燃料油短期供应偏紧，叠加夏季用电旺季临近，基本面存在进一步改善预期。5 月新加坡普氏收盘实货总成交环比下滑 1.8% 至 110 万吨，其中高硫实货成交 50 万吨，自 4 月 62 万吨回落至年内低位；低硫实货成交 60 万吨，连续第二个月上行，创 2024 年 9 月以来次高，同比大增 173%。

　　【南华观点】低硫燃料油供应紧缺支撑盘面结构走强，但终端去库抛压压制现货升水周度回调，裂解利润大幅抬升印证炼厂生产收益向好。高硫燃料油受益于货源收紧与南亚发电旺季预期，现货与月间价差同步回暖，实货成交萎缩反映市场可流通货源偏少。后续重点跟踪西方低硫套利货源到港节奏、新加坡船燃去库进度以及南亚夏季发电采购落地情况。

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