6月16-17日的议息会议为沃什就任美联储主席后的首秀。在4月的任职听证会上，他曾表示“美联储需彻底革新”，并提出了有关沟通机制、通胀框架及资产负债表管理等方面的变革主张。本次会议已呈现出不少新的特点和趋向，比如大幅缩短了会议声明的文本，删除了关于货币政策立场前瞻性指等。最令人瞩目的是，沃什在新闻发布会上宣布将成立五大工作组，分别在沟通、资产负债表、数据来源、生产率与就业、通胀框架等方面，从底仓逻辑复盘现在政策体系，在年底前向FOMC提出改革建议。

　　五大工作组的成立显示沃什正全面系统的推进其货币政策框架改革主张落地。其中，沟通工作组负责研究改进美联储沟通的形式与功能；数据工作组负责挖掘新的信息来源并研究统计方法优化路径；生产率与就业工作组负责研究包括AI在内的新技术的应用步伐及经济影响，尤其是对就业与通胀的影响，其结论将在长期中为货币政策提供指引；资产负债表工作组与通胀框架工作组则涉及沃什货币政策改革的核心支柱，即美联储缩表、通胀监测指标体系改革，将直接影响未来的政策路径。

　　资产负债表组对于充足准备金框架的评估将为后续的缩表提供依据。为回收疫情期间投放的过量流动性，美联储于2022年6月开启QT，当前美联储资产负债表规模已从高点8.9万亿降至6.7万亿，其持有的国债及MBS规模均较2022年大幅下降。然而持续缩表导致的银行准备金大幅减少使得SOFR在2025年四季度持续高于有效联邦基金利率，美联储只得结束QT并于2025年底启动储备管理购债(RMP)，此后其持有的国债规模出现小幅上升。当前RMP规模已由最初的每月400亿缩减为每月100亿，RMP只是技术性维稳，一旦停止资产负债表将自然微降。那么6.7万亿的资产负债表规模是否合适，是继续压降还是维持，年底工作组的结论将至关重要。

　　通胀框架工作组将会建立更精确的框架以区分临时性扰动与持续性价格压力，尤其是可能论证截尾均值PCE纳入政策决策体系的可行性。沃什在任职听证会上曾提到希望找到一种更好的方法来衡量潜在通胀趋势，更倾向于使用“截尾平均值”。从数据上来看，达拉斯联储公布的截尾PCE因剔除了大量价格高波动分项而更为平滑，当前数值显著低于核心PCE，如果这一指标或类似指标纳入美联储决策体系，那么将为政策目标利率维持不变提供依据。

　　对于是否缩表，一个现实的问题是银行体系的准备金是否具备“安全冗余”，当前准备金约3万亿出头，仅略高于RMP实施前的水平，如果决定缩表应采取怎样的步骤，这需要等待工作组的结论。预计下半年大概率只是处于“规划路线图”的阶段，流动性不会出现大规模抽水的情况。在油价基本稳定的情形下，下半年美联储加息的紧迫性似乎并不高，按兵不动也更加符合特朗普的政治诉求。然而，6月会议点阵图显示半数委员预计年内加息，声明又删除前瞻性指引，这可能导致市场会过度解读个别官员的言论或经济数据，此外沃什沟通改革进程也可能引发资产价格波动。