央行双管齐下优化流动性调控工具。

　　6月17日，在2026陆家嘴论坛上，央行同步公布两项公开市场操作机制优化方案：一方面优化公开市场临时隔夜正、逆回购操作机制，降低市场利率异常波动风险；另一方面创设境外央行类机构回购工具，便利境外央行类机构人民币流动性管理。

　　两项举措均为公开市场操作机制性完善，不涉及存贷款基准利率调整，也未推出降准、降息等总量宽松货币政策，核心发力点聚焦利率市场化纵深推进，以及人民币国际化配套基础设施完善。

　　在邮政储蓄银行研究员娄飞鹏看来，此次央行同步落地两项政策既提升了人民币作为国际储备货币的吸引力，又增强了国内货币政策的独立性与有效性，标志着中国央行流动性管理框架向现代化、国际化迈出关键一步。

　　隔夜回购机制全面优化

　　本次临时隔夜正、逆回购机制调整，是该工具自2024年7月落地运行近两年后，央行结合市场实际运行情况做出的系统性修正。

　　6月17日，央行公告称，为灵活高效运用公开市场临时隔夜正、逆回购工具，即日起优化操作要素，将操作时间调整为工作日15:00-15:30，操作利率分别调整为公开市场7天期逆回购操作利率减点25bp和加点25bp。

　　央行还在公告中进一步明确了工具使用规则：当银行间市场隔夜利率（DR001）持续低于或高于相应工具操作利率时，央行将结合一级交易商（即与央行直接进行交易的金融机构）需求，启动相应操作。

　　浙商证券宏观研究李超团队研报中指出，临时隔夜正、逆回购工具本质上是围绕隔夜资金利率构建上下限更加清晰的短端利率走廊。本次机制调整明确，当DR001持续低于或高于相应工具操作利率时，央行将结合一级交易商需求启动操作，这意味着央行对短端利率的调控重心进一步向隔夜资金价格集中。

　　“相较于DR007，DR001更能反映银行体系日内和跨日流动性边际变化，对税期、月末、跨季、支付清算等短期扰动更敏感，因此更适合作为精细化流动性调控的观察变量。”李超团队表示。

　　对比此次临时正、逆回购政策与2024年7月的政策内容相比，最为关键的是调整了操作利率的空间。从此前临时隔夜正、逆回购操作的利率分别为7天期逆回购操作利率减点20bp和加点50bp变为公开市场7天期逆回购操作利率减点25bp和加点25bp。

　　同时，新机制的上限下降25BP，下限仅下降5BP，走廊宽度由70BP收窄至50BP，且上下限更加对称。

　　万联证券宏观首席分析师徐飞在研报中分析道，利率走廊的收窄有助于短端利率中枢稳定，短端国债、同业存单等定价基础更加清晰，并向市场传递央行的调控信号，市场波动率有望下降。有助于更好地匹配银行短端流动性需求，降低资金跨季需求带来的成本波动。

　　除利率调整外，在操作时段上，由之前的工作日16:00-16:20调整到工作日15:00-15:30，给市场留出资金价格调整后的交易时间窗口。

　　李超团队认为，此前临时隔夜正、逆回购工具操作时间更靠近尾盘，更多体现为日终流动性兜底；本次提前至15:00-15:30，意味着央行可以在更早时点识别并缓和资金面异常波动，对机构日内头寸安排和尾盘资金情绪的稳定作用更强。

　　“整体看，优化临时隔夜正、逆回购操作机制，强化了境内短期流动性的精准调控能力，能更灵活地平滑资金面季节性波动，降低市场利率异常波动风险。”娄飞鹏对《华夏时报》记者如是说。

　　新设境外央行类机构回购工具

　　与此同时，为支持我国金融市场高水平对外开放，便利境外央行类机构人民币流动性管理，央行创设境外央行类机构回购工具，向符合条件的境外央行类机构提供人民币流动性。

　　所谓境外央行类机构，是指境外央行或货币当局、国际金融组织、主权财富基金。

　　从机制看，境外央行类机构可以使用中国国债、央行票据、政策性金融债等高等级人民币债券，通过质押式或买断式回购方式，从人民银行获得人民币流动性。从期限设计看，该工具回购期限包括7天、1个月和3个月，定位偏短中期人民币流动性支持。

　　徐飞表示，本次创设了境外央行类机构回购工具（FIMA RMB Repo）与美联储2021年设立的FIMA Repo Facility工具相似，在机构范围选定、抵押品要求、流动性支持功能等与美联储相似，在期限上包括7天、1个月、3个月，相比美联储隔夜品种更加丰富，适配了不同流动性管理需求。

　　招联首席经济学家董希淼在接受《华夏时报》记者采访时表示，该工具为境外央行或货币当局、国际金融组织、主权财富基金等机构提供一条直接从人民银行获取人民币流动性的渠道。

　　“这些机构可凭持有的中国国债、央行票据、政策性金融债等高等级人民币债券作为抵押融入资金，从而有效便利其人民币流动性管理，增强持有人民币资产的信心。一方面，这一工具将提升人民币债券市场对境外机构的吸引力，进而推动人民币从结算货币向投资储备货币演进。另一方面，该工具是人民币国际化进程中的制度创新，通过向全球主要央行类机构提供常态化、机制化的人民币流动性支持，将扩大人民币在国际金融体系中的使用范围和深度。”董希淼说。

　　“此外，作为我国金融市场高水平对外开放的举措，创设FIMA RMB Repo将丰富央行公开市场操作工具箱，增强中国在全球金融治理中的话语权，为上海国际金融中心建设提供有力支撑。”董希淼补充道。

　　从政策作用看，娄飞鹏认为，境外央行类机构回购工具（FIMA RMB Repo）相当于人民币版的“全球最后贷款人”，通过向境外央行提供以中国国债等高等级债券为抵押的人民币流动性，解决了境外机构有资产、缺现金的痛点，降低了其持有人民币资产的流动性风险。

　　“这不仅增强了人民币作为储备货币的吸引力，还通过提供类似美元的流动性支持机制，稳定离岸汇率，提升了全球央行配置人民币资产的意愿，推动人民币从贸易结算货币向储备与投资货币跃升。”娄飞鹏坦言。

　　但需要强调的是，李超团队指出，工具层面对齐美联储，并不等于人民币已经具备与美元同等的全球流动性网络和储备货币地位。美元FIMA背后是美债的全球储备资产地位和全球美元融资体系，人民币FIMA更多是人民币国际化过程中的制度补课和市场信心建设，其长期意义大于短期流动性影响。