分析师:李思进

　　期货交易咨询从业信息:Z0021407

　　期货从业信息:F03138106

　　发布日期：2026年6月1日

　　期货交易咨询业务资格：证监许可〔2011〕1461 号

　　一、调研背景及调研对象

　　调研时间：2026年5月25日-29日

　　覆盖企业：12家（生产商、贸易商、仓储、终端）

　　品种范围：纯苯、苯乙烯、PX、PTA、乙二醇、瓶片、PP、PE、PVC

　　5月，地缘风险尚未解除，霍尔木兹海峡航运整体依然处于停滞状态，运价高位、船期混乱的局面仍在延续。宏观波动与产业周期交织，进一步加大了企业市场判断的难度。在大商所组织下，我们对华东地区能化产业链进行了深度调研，覆盖产业全环节，旨在把握地缘冲击下的行业基本面变化，了解企业的困难与机遇、调整思路及应对措施，以修正研判逻辑，助力产业企业把握周期规律、提升风险管理能力，发挥期货市场服务实体经济的作用。

　　二、核心结论

　　1. 纯苯供应偏紧，苯乙烯跟随波动：纯苯港口持续去库，工厂库存低位；目前苯乙烯加工价差1100-1200元/吨处于中性水平。终端订单处于淡季，下游负反馈已接近两个月，短期价格有支撑、但向上暂时缺乏驱动。

　　2. 聚酯产业链分化明显：PX供应偏紧，PTA开工降至五年低位、加工费有走扩预期，瓶片基本面最强，长丝高库存是当前主要制约因素。下半年若海运费拐点出现，补库弹性可期。

　　3. 塑料出口窗口快速收窄：4月出口峰值已过，5月回落，6月面临国内供应回归与需求淡季双重压力。

　　4. 企业行为高度趋同：以销定采、主动控库、压缩期现单边、规避信用风险，终端原料库存处于历史低位，成为潜在的弹性来源。

　　5. 后市最大变量仍是海峡通航进度：部分企业认为通航将触发补库，但短期维持谨慎。

　　三、核心品种产业及基本面现状

　　3.1、 纯苯和苯乙烯

　　3.1.1、供应端：港口去库，工厂库存低位

　　库存：纯苯港口库存持续去化。部分贸易商指出，6月预计维持去库，此前市场预期6月底港口库存可降至6万吨左右。若霍尔木兹海峡逐步开放，供应端存回归预期，7月后可能开始累库。开票问题导致厂家、贸易商持货意愿下降，部分贸易商纯苯贸易规模压缩较大。

　　进口：3-4月韩国货仍多，4月纯苯进口在44万吨附近。大型炼化企业外销量有限，整体供应增量有限。

　　3.1.2、需求端：下游负反馈已持续两个月

　　自4月中旬起，纯苯下游进入需求负反馈，5月检修力度超预期，工厂普遍降负荷，己内酰胺需求韧性预期仍存。从月度合约量增减情况来看，6月预计延续弱势，下游除苯胺外多数亏损，检修或延长检修成为常态。

　　苯乙烯加工差维持在1000-1200元/吨，工厂开工能否维持存疑，部分新装置延期开车、部分装置如期停车。

　　下游3S（EPS/PS/ABS）开工仅50%-60%。企业怕库存贬值，终端订单淡季，家电、汽车销量一般，终端产品未调价，成本压力由企业自行消化，仅当无法支撑时才考虑涨价。目前生产及备货意愿均偏弱，叠加2025年国补政策透支，需求消费平淡，仅低价才能刺激补库。耐用品消费传导预计慢于刚需消费品。

　　3.1.3、出口：5月峰值已过，三季度未明朗

　　5月苯乙烯出口约18-20万吨，6月将降至10-12万吨左右。暂未了解到工厂签订较大量的长约出口，主要为现货谈判，提前一个月商定，三季度计划尚未明确。

　　3.1.4、企业普遍判断

　　共性观点：纯苯港口去库、下游亏损抑制需求；苯乙烯加工差合理，短期价格接近底部。市场主要分歧在于反弹时点及海峡通航影响。

　　主要分歧点：

　　价格方向：部分生产商认为美伊和谈消息计价后，现货紧张仍将推动价格反弹；但部分贸易商认为事件驱动已阶段性失效，下游利润未修复前缺乏向上驱动。估值方面，EB 09合约8000-8200被认为估值较低，底部支撑存在，但向上需健康传导。

　　需求与库存：下游原料库存中性偏低，企业以销定采、主动控库，暂无主动补库意愿。不过，也有贸易商预计7-8月下游库存消耗殆尽后可能迎来补库行情。

　　海峡通航：乐观方认为通航将触发补库、推动反弹；谨慎方担心通航后中东货源回归，7月后可能开始累库，对价格形成压力。

　　调油逻辑：多家企业不看好今年调油驱动，认为汽油与石脑油价差偏低，需进一步扩大才具经济性，部分企业倾向于等高收益后再出口。目前调油出口优先选择更便宜的MTBE，而非甲苯。

　　后市关注指标：霍尔木兹海峡通航进度、纯苯港口库存变化、下游3S开工及利润修复。

　　总结：纯苯港口去库，下游亏损抑制需求；苯乙烯加工差合理，短期价格接近底部。市场主要分歧在于：反弹时点是近期现货紧张驱动还是等待下游利润修复；海峡通航是触发补库还是带来供应压力。

　　3.2、PX、PTA、乙二醇、瓶片：聚酯产业链分化明显

　　3.2.1、PX：供应偏紧，与原油高度联动

　　供应端：国内PX开工率78%-79%，供应整体偏紧。部分民营炼化装置负荷已大幅下调，4月日韩进口量亦下降。部分企业指出，海峡重新开通后，需等待局势完全稳定，至少3个月才会调整负荷。

　　调油逻辑：调研企业普遍认为今年调油需求有萌芽但难复刻2022-2023年。部分企业判断，调油料紧张程度将下降；也有企业认为调油旺季6-7月可能启动，但量级有限。另有企业表示，若6月油品出口放开，叠加海外战争缓解，调油料紧张程度将进一步下降。

　　3.2.2、PTA：开工降至五年低位，加工费有走扩预期

　　供应端：PX原料短缺是PTA开工低的核心原因，当前PTA行业开工率低于60%，为近年最低。

　　加工费：当前约500-600元/吨，有企业看至1000元以上。

　　库存：PTA仓单库存显性化，预计2个月内消化完毕。

　　企业判断：部分生产商表示，TA 09合约、01合约均不会差，原料决定价格底部，需求决定价格高度。部分贸易商认为，PTA高位加工费600元/吨大概率会刺激供给提升，需综合看长丝利润与库存保值。

　　3.2.3、乙二醇：相对偏弱，关注中东货源回归

　　供应端：实际供应并不像预期那么低，下游以刚需为主。但中东货源到港因船龄限制及海峡问题明显下降，工厂转向俄罗斯、南美等替代货源，价格较中东高约20%。

　　出口方面：4月乙二醇出口10万吨附近，5月出口预计8-9万吨。海外炼厂开工率处于低位，出口需求仍有支撑。

　　未来压力：四季度有较多煤制新装置投产；若霍尔木兹海峡通航，沙特约30万吨货物将形成明显增量。

　　企业判断：贸易商指出，乙二醇绝对价格不会太高，等待波动率降下来后补库加旺季可能带来信心。同时，也有部分企业认为乙二醇走势相对PTA偏弱。

　　3.2.4、瓶片：聚酯产业链中，基本面最佳

　　加工费：海外像欧洲、东南亚等淘汰装置较多，需求保持两位数增长，2025年中间环节库存已消化完毕。当前加工费处于1700-1800元/吨的高位，但在行业限产的大方向下整体风险可控，即便回落，预计也能维持在1000元/吨以上。

　　采购模式：终端企业普遍无长协，以一口价、招标采购为主，价格合适时可按季度采购甚至一次性备足半年用量。

　　3.2.5、下游聚酯：长丝库存高企

　　库存：长丝库存高达30天，企业只能通过降价促销来出货。下游坯布库存极低。有生产商指出，长丝高库存是当前产业链的主要制约因素，若库存进一步上升至40-45天，企业将被迫降低负荷。下半年需求预计前低后高，秋冬季占全年六成以上。也有观点认为聚酯开工率已很低，进一步下降空间不大。

　　3.2.6、企业普遍判断

　　共性观点：聚酯产业链呈“上游偏紧、中游分化、下游承压”格局，PX偏紧、PTA低开工、乙二醇偏弱、瓶片最强、长丝库存是最大制约。

　　主要分歧点：

　　PTA加工费空间：部分生产商看至1000元/吨以上，认为限产保价有效；但部分贸易商认为600元/吨以上就会刺激供给提升，需综合考量长丝利润。

　　后市驱动：部分贸易商认为7月随着库存消耗将启动补库，但多数下游企业仍以销定采、暂无主动补库意愿，需等待价格企稳；对于海峡通航，乐观方认为将触发大规模补库，谨慎方则担心PTA供应恢复后价格承压。

　　调油需求强度：部分企业认为有萌芽、值得期待，但难复刻2022-2023年；另一部分企业则不看好今年调油驱动，认为成品油消费弱于预期。

　　后市关注指标：霍尔木兹海峡通航进度、海运费拐点、长丝库存去化速度、下游补库意愿。

　　总结：PX供应偏紧，PTA低开工支撑加工费，乙二醇相对弱势，瓶片基本面最佳，长丝高库存是产业链当前最大制约。市场主要分歧在于：加工费上行空间有多大，补库何时启动，海峡通航是利多出尽还是补库催化剂。建议密切关注下游利润修复及海运费变化。

　　3.3、PP、PE、PVC：塑料承压，出口回落

　　3.3.1、PP与PE：出口窗口快速收窄，短期承压

　　供应端：国内PP装置减产较多，标品现货紧张；但6-7月PDH装置有开工回归预期，供应压力环比增加。PE方面，乙烷制烯烃具备成本优势，但整体供应增量有限。中东货源因海峡问题难以完全恢复，美国及中国将是主要产地。

　　需求端：下游需求偏弱，家电、汽车消费不佳，6月累库概率较高。2025年国补政策透支需求，目前终端消费平淡，企业按需采购、不积压库存，价格传导受阻。

　　出口：4月PP出口63万吨为峰值，目前内外价差收窄，月出口量已回落至20-30万吨，出口利润转负，海运费攀升进一步压缩出口窗口。PE方面，6-7月为传统海外淡季，出口基本停滞；三季度中东供应难以完全恢复，8-10月中国或出现阶段性出口窗口，但量级有限，四季度美国货源开始销售后窗口将再度收窄。

　　企业判断：部分生产商认为PP高基差不可持续，将逐步收敛；以当前油价计算，大部分化工品盘面价格估值偏低。预计PP-PE价差将缩窄至200-500元/吨。贸易商认为，6月供应回归叠加出口走弱，累库压力大，短期承压；PE出口中期有机会，但难超上半年水平。下半年油价高位抑制需求，整体呈现供需两弱格局，需等待海外补库或政策变化。

　　3.3.2、PVC：受地产拖累，低位震荡

　　供需：电石法及乙烯法工艺均处于亏损状态，但电石法企业未大幅减产，高库存持续压制价格。下游与地产强相关，近两年需求持续负增长。

　　库存与估值：社会库存高位，价格低位震荡，已打至乙烯法及电石法亏损。向上反弹需要库存有效去化或高耗能政策层面出现扰动。

　　企业判断：PVC处于“不破不立”阶段，磨底时间取决于地产行业变化。若出口需求特别好转，乙烯法可能出现溢价，但当前出口需求一般。

　　3.3.3、企业普遍判断

　　共性观点：PP、PE短期承压，出口退潮叠加国内供应回归，6月累库概率较高；PVC低位震荡，磨底时间取决于地产。海运费高企、下游需求疲软、企业主动去库是共同制约因素。

　　主要分歧点：

　　出口预期：部分企业认为PP月出口将维持在20-30万吨的刚需水平；也有企业认为中期8-10月PE有阶段性出口机会，但难超上半年。

　　基差收敛路径：部分生产商认为高基差将逐步收敛，临近交割期货向上修复；贸易商则认为现货可能走弱带动基差收敛。PP与PE价差方面，多数企业预计价差缩窄至200-500元/吨，但缩窄节奏存在分歧。

　　后市关注指标：霍尔木兹海峡通航进度、海运费拐点、地产政策变化、海外补库节奏。

　　总结：PP、PE出口退潮叠加国内供应回归，6月将面临压力；PVC低位震荡，等待库存去化或政策信号。塑料整体承压，下游刚需为主，企业主动去库，短期难有趋势性上涨，关注三季度海外补库及政策扰动带来的阶段性机会。

　　四、品种行情6月展望

　　纯苯：短期供应偏紧格局延续，港口库存持续去化，工厂库存处于低位，进口货源短期内难以明显恢复，对价格形成底部支撑。然而，下游负反馈已持续两个月，除苯胺外多数下游品种处于亏损状态，开工负荷普遍下调，采购以刚需为主，主动补库意愿不足。综合来看，纯苯价格短期向下空间有限，但向上缺乏驱动，预计维持底部震荡。后续需重点关注海峡通航进度及下游利润修复情况，若通航后中东货源回归或下游利润改善带动补库，价格中枢有望抬升。

　　苯乙烯：供应端，部分新装置延期投产，6月存量装置检修量维持高位；出口方面，5月放量后6月预计回落，三季度计划尚未明确。需求端，下游3S开工仅50%-60%，终端家电、汽车订单平淡，仅低价才能刺激补库。短期价格接近底部，但反弹需等待下游利润修复或补库启动。预计苯乙烯将跟随纯苯波动，自身供需矛盾不突出，重点关注纯苯价格传导及终端需求季节性变化。

　　PX：目前国内开工率在80%附近，进口减少，民营炼化装置负荷下调，供应整体偏紧。虽然重现俄乌冲突时芳烃调油那种程度的可能性不大，但目前已有芳烃流向美国的迹象，尚处于初期，需观察6月芳烃流向美国的量是否会陆续增多。届时，海外芳烃价格将获得支撑，从而从成本端推升PX价格。东营威联石化、福海创、盛虹等装置后期存在检修计划，6月PX检修量预计增加。在原料端不可抗力影响持续的背景下，国内PX负荷将进入加速下降通道。预计PX价格底部有支撑。

　　PTA：行业开工率已降至五年低位，检修量处于历史高位，供应端主动收缩特征明显。加工费当前约500-600元/吨，受制于原料问题，大厂联合减产或成为常态，因加工费高位而出现计划外重启的概率较小。新订单整体偏弱，下游多以刚需采购为主。上半年的季节性需求弱于下半年，终端虽需要时间被动接受较高价格，但预计7-8月价格仍将缓慢传导至终端。一旦霍尔木兹海峡恢复通航，出口订单有望迎来增长，下半年补库力度将有较大想象空间。预计PTA价格底部逐步抬升，加工费有望走扩，旺季补库启动后弹性较大。

　　乙二醇：实际供应并不像预期那么低，下游以刚需采购为主。出口方面，6月出口量预估8-10万吨，海外炼厂开工低位形成一定支撑。流动性收紧导致现货偏紧的时间后移，但供应端缩量仍将给予乙二醇价格支撑。四季度煤制新装置集中投产，叠加若海峡通航后沙特约30万吨货物增量，远期供应压力较大。

　　瓶片：基本面在聚酯产业链中表现最佳。加工费处于1700-1800元/吨高位，海外老旧装置淘汰较多，需求保持两位数增长，中间环节库存已消化完毕。即便长停装置重启、新装置投产，工厂仍将以保加工费为首要目标，维持联合减产，短期难以大幅提负，整体供应依然偏紧。预计瓶片加工费将维持相对高位，但需注意季节性波动，限产大方向下整体风险可控。

　　PP：4月出口63万吨的峰值已过，目前内外价差收窄，月出口量回落至20-30万吨。国内供应方面，PDH装置因丙烷价格高企导致开工率偏低，但6-7月部分装置有复产计划，供应压力环比增加。终端价格传导不畅，下游处于需求淡季，企业按需采购。高基差不可持续，预计将逐步收敛。估值偏低，且6月累库概率较高，中期关注海外补库节奏及国内检修变化。

　　PE：6-7月为传统海外淡季，出口基本停滞。三季度中东供应难以完全恢复，8-10月中国或出现阶段性出口窗口。PE相对PP表现偏弱，预计PP-PE价差将缩窄至200-500元/吨。当前估值相对偏低，中期关注海外库存周期及运费变化。

　　PVC：下游需求与地产强相关，近两年持续负增长。高库存叠加低估值，乙烯法和电石法均已亏损，价格向下空间有限。向上反弹需要库存有效去化或高能耗政策出现扰动。预计PVC维持低位磨底，走出趋势性行情需等待供需结构的实质性改善。

　　综合来看，化工品估值整体偏低，品种基本面强弱排序（由强至弱）：瓶片 > PTA > PX > 纯苯 > 苯乙烯 > PP > PE > 乙二醇 > PVC。

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