编辑日期：2026/6/1

　　1.中国5月官方制造业PMI为50%，环比下降0.3个百分点，位于临界点；非制造业PMI为50.1%，上升0.7个百分点，非制造业景气水平回升；综合PMI产出指数为50.5%，上升0.4个百分点，表明我国企业生产经营活动总体保持扩张。新动能发展态势继续向好，高技术制造业PMI已连续16个月位于扩张区间。

　　2.美伊谈判陷入新一轮拉锯战。美国总统特朗普在审阅谈判代表与伊朗敲定的协议草案后，要求对多项条款作出修改。修改后的内容已被送交伊朗审议，伊朗需要约三天时间回应修改要求，协议最终落地可能需要一周或更长时间。伊朗议会议长卡利巴夫表示，在确保伊朗人民的合法权益得到完全保障之前，伊朗绝不会批准任何协议。

　　A股系列指数样本定期调整方案公布，自6月12日收市后生效。其中，沪深300指数调入华工科技、江波龙等19只个股；中证500指数调入源杰科技、德明利等50只个股；深证成指调入光库科技、易点天下等25只个股，创业板指调入香农芯创、鼎泰高科等10只个股；科创50指数调入华虹公司、源杰科技、摩尔线程、沐曦股份。本次样本调整后，信息技术、通信服务与工业等行业样本数量及权重普遍上升，A系列指数较传统宽基指数行业配比更加均衡。

　　北京时间9:45，中国5月标普制造业PMI数据公布

　　行情高度结构化，资金表现谨慎

　　上周A股市场震荡下探，上证指数累计收跌1.08%，创业板指上涨9.81%，市场成交额小幅回落。从行业来看，煤炭、通信板块表现偏强，国防军工、机械板块跌幅居前。股指期货表现分化，IC、IM回调，IF表现偏强，风格出现再平衡。

　　宏观面，美伊谈判陷入新一轮拉锯战，特朗普在审阅谈判代表与伊朗敲定的协议草案后，要求对多项条款作出修改，协议最终落地可能需要一周或更长时间。基本面，中国5月制造业PMI为50%，非制造业PMI为50.1%，综合PMI产出指数为50.5%，呈现出韧性。

　　整体来看，高度结构化的行情下资金情绪维持谨慎，指数延续震荡磨底。但在AI产业趋势未出现边际转弱、宏观环境没有显著利空的情况下，科技行情仍有演绎空间。策略上，前多需做好仓位管理、配合期权保护，新单等待右侧信号明确。

　　流动性保持宽松，关注前高附近压力

　　上周债市表现强势，全线走高，超长端领涨。宏观方面，国内最新制造业PMI数据仍表现一般。流动性方面，央行上周对资金面仍相对呵护，资金成本虽略有抬升，但整体仍保持平稳。且随着资金成本的抬升，进一步收紧风险或有所减弱。整体来看，当前宏观面对债市驱动整体中性偏多，同时央行对资金面仍偏积极，对债市形成支撑，但短期期债价格都已接近前高，在无新增驱动下，进一步上行动能或有待进一步确认。

　　贵金属

　　美伊谈判消息反复，利率逆风继续压制贵金属

　　黄金/白银：宏观面，美伊在核心议题上的巨大分歧使得和谈进展反复，海峡仍处于关闭状态，利率逆风依然存在。但国际原油价格110美金、十年期美债收益率4.5%以上的压力仍会迫使美国政府阶段性采取相对缓和的措施。微观面，贵金属资金对美伊和谈消息层面利多信息的反应逐步钝化，短期金银上方均面临多重均线的阻力。不过金银已提前较为充分地计价美联储加息预期，其中COMEX黄金4300-4400美金大约计价2-3次加息预期。预计本周金银价格震荡运行。接下来关注和谈实质进展和6月份各国经济数据对央行货币政策指引。

　　风险提示：美联储加息、美元信用增强。

　　沪铜

　　铜精矿供给紧缺预期加剧

　　智利4月铜产量同比大幅下降13.8%，北部地质灾害、矿石品位下降、矿山开采难度增大等因素共同促成减产，而印尼及非洲事故矿山复工进程偏缓，矿端供给维持偏紧预期，铜价中长期上行趋势得到强化。

　　海外铝紧张格局延续，氧化铝等待政策落地

　　上周铝价震荡运行，氧化铝小幅走高。宏观方面，中东局势仍在反复，市场对全球流动性收紧担忧仍未有消退。铝供需方面，海峡通行仍有不确定性，而全球铝供给紧张格局未变，LME0-3升水再创新高，叠加低库存高注销仓单，供给仍偏紧。国内方面，供给端产能约束强化，需求仍受淡季影响表现一般，库存缓慢下降，后续关注出口改善情况。氧化铝方面，在几内亚出口政策预期下，氧化铝价格继续受到支撑，但高库存压力仍存，仍需关注市场情绪面影响，在政策落地前不确定性延续。

　　沪镍

　　多空因素交织

　　宏观面，美伊谈判陷入新一轮拉锯战，特朗普在审阅谈判代表与伊朗敲定的协议草案后，要求对多项条款作出修改，协议最终落地可能需要一周或更长时间。中观面，供应端不确定性仍存，印尼镍矿配额削减正由预期转向现实，海峡关闭状态下湿法冶炼路径仍面临原料危机，同时火法冶炼或减产为铝冶炼调配电力。整体来看，地缘溢价逐渐回落，但镍原料供应潜在扰动较多，多空因素交织，震荡格局延续。

　　碳酸锂

　　供减需增预期强化，锂价企稳上涨

　　澳矿复产仍需等待产能爬坡及发运，枧下窝矿暂未出现复工迹象，且碳酸锂周度产量已连续2周减少，供应趋紧预期开始兑现，而高基数背景之下6月样本正极及电芯企业排产依然维持4%-7%的高速增长，下游产线开工负荷持续提升，需求表现积极，锂价预计企稳走强。

　　硅能源

　　短期缺乏明确驱动，工业硅预计维持震荡

　　工业硅方面，6月供需双增格局明确，川滇部分硅企复产，下游多晶硅同步复工，但社会库存高位制约反弹空间。有机硅及铝合金需求平淡，废铝成本高企抑制开工。当前硅价处于估值底部，供应端或原料扰动易引发低位反弹，但上方受硅厂套保压力限制，且供需延续过剩格局，短期缺乏明确驱动，预计维持震荡。

　　多晶硅方面，6月头部企业陆续复产，7月产能稳定释放，供给端压力逐步加大。需求进入弱周期，下游拉晶企业仅交付前期长单，新单采购谨慎，硅片库存高位、去库缓慢，难以支撑价格。组件及电池片价格松动，行业整体偏弱。后市将重新进入累库格局，价格上方压制明显。

　　钢矿

　　1、螺纹/热卷：中观面，近期钢厂出口接单有所回暖，出口需求依然有支撑，但内需淡季特征已显现，钢材产量维持高位，供需结构面临边际上转弱的风险。国内煤矿迎安全生产月，民营煤矿超产治理风险上升，可能对冲迎峰度夏期间国内能源保供压力，焦煤价支撑增强，炼钢成本端对价格存在支撑。预计6月钢材价格震荡为主。

　　2、铁矿：中观面，进口矿发运量中枢季节性抬升，叠加西芒杜发运上升，铁矿供应压力渐增。国内钢厂高炉铁水产量已处于高位，终端需求已步入传统淡季，铁矿需求易减难增。预计6月份进口矿供需结构边际转弱。微观面，短期海运费高位运行仍将支撑进口矿到岸成本。策略上继续持有09合约卖出虚值看涨期权头寸。风险提示：海外天气、地缘局势、终端需求强弱。

　　煤焦

　　煤矿停产自查影响仍存

　　焦煤：截至上周末，山西停产煤矿产能仍有1.22亿吨，原煤日产降至春节以来新低，阶段性供给收紧较为显著，而沁源当地矿山、山西高瓦斯矿井、民营超产矿企复产周期尚未确定，焦煤走势短期有支撑、长期等待政策博弈。

　　焦炭：焦煤大幅上涨导致贸易流通较为紧俏，焦企被迫存在一定减产情况，焦炉开工负荷环比走低，但成本支撑强势，焦化厂心态依然乐观，现货市场正酝酿第五轮提涨，焦炭价格预计仍将跟随煤价波动。

　　纯碱检修兑现，玻璃冷修计划增加

　　1、纯碱：中观面，供应端仍有装置检修预期，预计下周纯碱周产量仍将保持71万吨左右的低位。需求端本周光伏+浮法玻璃运行产能小幅回升至22.24万吨/天，下周有两条浮法线冷修，预计玻璃产能将降至22.05万吨/天。纯碱供应宽松格局未变。微观面，燃料成本上涨，但较难向下游传导。综上，纯碱基本面偏弱，但估值已偏低，易受成本波动的影响。风险提示：需求超预期、国内反内卷。

　　2、浮法玻璃：中观面，玻璃冷修进入深水区，4月以来浮法玻璃运行产能逐步回升，虽然下周2条产线冷修，但前期点火产线引板，供应或震荡增加。市场多次传出湖北产线技改消息仍待验证。需求进入淡季，上游玻璃厂高库存难以消化。微观面，国内燃料价格上涨，行业全面亏损，限制玻璃价格向下空间。预计玻璃期价震荡底部震荡。风险提示：反内卷、产线技改、稳地产政策。

　　原油

　　谈判推进，地缘升级风险较前期明显下降

　　近一周，美伊围绕60天谅解备忘录进行外交博弈。在前期密集斡旋基础上，双方谈判代表已就一份为期60天的协议框架达成一致，拟延长停火并同步启动核问题谈判。美国官员称文本在26日前已基本敲定，但需等待总统特朗普最终批准。目前双方分歧依然存在，军事打击仍在进行，但对话渠道保持畅通，外交努力取得阶段性成果。若谈判框架能顺利获批，未来60天地缘溢价将逐步回落；反之地区军事风险将再度回升。整体评估，虽然协议尚未落地，但谈判进程本身降低了大规模冲突风险，连续3个月的地缘消息的冲击让投资者对美伊冲突的消息有所麻木。供应端若海峡通航逐步正常化，前期支撑因素将进一步减弱。

　　甲醇

　　6月跌势预计延续

　　5月甲醇产量为897万吨，环比增长2.4%，6月检修计划减少，开工率维持在90%以上，产量预计为895万吨。5月每周外轮卸货量均不超过10万吨，预计最终进口量为35万吨，6月上旬到港量增多，进口量或达到60万吨。尽管供应增长缓慢，但烯烃、MTBE和冰醋酸等需求明显减弱，6月甲醇跌势预计延续。

　　聚烯烃

　　塑料基本面转弱

　　5月聚烯烃产量增长幅度略高于预期，其中PE增长8.7%，PP增长6.2%。6月检修装置集中重启，产量继续增长，PE和PP分别增长4%和2%。进口量和出口量同步减少，最终PE表观需求增速预计增长6%，PP表观需求增速预计减少2%，L弱而PP强的格局依然存在。PE供需关系转为宽松，期货下跌空间充足，空单耐心持有。

　　PVC

　　6月产量明显增长

　　5月生产企业开工率由77%下降至68%，月产量减少至191万吨，环比下降4.6%。6月乙烯法检修装置率先重启，产量预计增长至207万吨，环比增加8.3%。5-6月出口量无明显变化，维持在25-30万吨。下游正式进入淡季，管材和型材生产企业开工率达到过去四年同期最低水平。产量增长且需求下滑，并且基差偏低，期货价格上行空间有限，适合卖出看涨期权。

　　橡胶

　　成本支撑稳固，原料预期减产

　　港口橡胶库存进入降库节奏，国内现货供给压力逐步减轻，且厄尔尼诺事件临近，国内产区及东南亚主产国割胶季放量预期不佳，合艾市场杯胶价格屡创新高，成本支撑不断上移，胶价中枢抬升。

　　棉花

　　年度偏紧格局未变，价格下方存在政策支撑

　　国内供应方面，受地下水资源紧缺、种植结构调整等政策引导，今年新疆棉花种植面积有所减少，幅度为-4.4%。天气方面，从3月下旬开始全疆热量条件好于去年，利于棉花早播，进入5月降温、风沙、冰雹等极端天气频发，对棉苗生长速度造成一定影响。总产量预估同比减少6.8%。成本方面，土地、农资、用水成本同步抬升，今年棉花种植成本仍大概率维持高位区间2900-3300元/亩左右 。整体看，棉花年度偏紧格局未变，价格下方存在政策支撑，预计短期呈现震荡企稳走势。

　　现实供需表现一般，价格高位运行

　　上周棕榈油价格震荡走高，主要受到市场对远期供需收紧预期支撑以及油脂板块整体走强的提振。而现实基本面仍表现较为一般，ITS数据显示5月马来西亚棕榈油出口环比减少8.8%，现实需求仍表现一般，累库担忧难以消退，对价格上方形成一定压力。整体来看，强预期与弱现实博弈仍将持续，价格继续维持在高位运行。

　　白糖

　　弱现实、强预期，白糖价格宽幅震荡

　　中观面，巴西制糖比下降，但充沛雨水支撑甘蔗总产量上升。但印度、泰国糖产有下修预期的风险。海外白糖供应宽松幅度有收窄的预期。国内白糖榨季结束，总产量1280万吨。4月食糖进口3万吨，但糖浆进口达到14.27万吨，后续新增进口将进一步加大国内供应压力。国内白糖弱现实格局明确。综上，预计白糖价格宽幅震荡，前高附近阻力较强，下方亦有生产成本支撑，09合约参考价格运行区间【5300，5500】。

　　数据来源：同花顺，钢联，SMM，兴业期货投资咨询部

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