编辑日期：2026/7/30

　　1.美联储7月FOMC会议决定，将联邦基金利率目标区间维持在3.5%至3.75%之间不变，为年内连续第五次“按兵不动”。投票结果显示，美联储内部鹰派分歧明显加大，9名票委赞成维持利率不变，3人反对，主张加息25个基点。美联储主席沃什在新闻发布会释放中性偏鹰基调，明确2%通胀目标维持不变，拒绝抬高通胀容忍度，强调通胀回落是长期过程，单次利好通胀数据不足以确认下行趋势，保留后续进一步加息选项。美联储推进沟通框架改革，弱化前瞻性指引，利率决策高度依赖后续经济数据，9月议息会议成为重要观察节点。决议公布后全球金融市场剧烈震荡，美债收益率触底回升，美股全线收跌，黄金冲高回落。

　　2.美国总统特朗普接受采访时表示，在伊朗向美军发动导弹袭击后，美国将进行报复。特朗普称，美国将“狠狠打击”伊朗，伊朗将遭到“痛击”。特朗普还表示，并未排除进一步打击伊朗在该地区代理人的可能性。

　　市场监管总局价格监督检查和反不正当竞争局定于7月31日开展光伏行业价格合规指导活动，指导光伏行业加强成本核算，落实《光伏行业成本核算模型通则》，遏制非理性竞争。

　　北京时间20:30，美国6月核心PCE物价指数公布。

　　股指韧性显现，但海外扰动压制风险偏好

　　周三A股市场震荡攀升，市场逾4200股上涨，上证指数收涨0.40%，创业板指上涨1.55%，市场成交额回升至2.31（前值为2.04）万亿元。从行业来看，传媒、消费板块涨幅居前，电子、计算机板块偏弱。股指期货整体回升，IC、IM涨近1.8%。

　　地缘方面，特朗普表示，将对向美军发动导弹袭击的伊朗进行报复，油价再度冲高。宏观方面，美联储7月FOMC会议维持利率不变，但内部鹰派分歧明显加大，且沃什释放中性偏鹰基调，9月加息预期升温。产业层面，科技股内部分化，微软最新营收、EPS超预期，且下调全年资本支出指引，盘后显著上涨；Meta三季度营收指引略不及预期，且全年资本支出预计进一步提高，盘后股价一度大跌10%。

　　综合来看，宽基ETF继续放量上涨，A股市场呈现出韧性，但海外科技资产尚未企稳、宏观逆风环境未改，风险偏好继续受到压制，股指短期或以震荡整固为主。

　　央行大额净投放，股债跷跷板显著

　　昨日债市早盘震荡运行，临近收盘出现回落，TL调整幅度较为显著。宏观方面，整体偏清淡，继续关注数据表现及政策力度。流动性方面，央行如期开展隔夜逆回购，资金成本边际转松，月末流动性压力预计有限。近期股债跷跷板效应再度显著。整体来看，债市方向性驱动仍不明确，期限利差在前期快速压缩后，超长端新增驱动减弱，市场情绪仍偏谨慎。

　　贵金属

　　美联储按兵不动，贵金属震荡筑底

　　黄金/白银：宏观面，美伊局势仍无缓和迹象。沃什在7月议息会议上强调美国通胀问题不可能在9周内解决，不过利率决议按兵不动的结果依旧为美联储加息预期降温。CME最新数据显示9月加息概率回落至57.4%，其中加息2次的概率降至0%。微观面，中美韩AI链科技股深度调整，资金虹吸效应显著减弱，投资资金出现回流贵金属的迹象，其中亚盘黄金ETF资金已开始增加，其持续性待观察。综上，贵金属仍处于震荡筑底阶段。

　　铂金/钯金：宏观面，美联储加息预期边际降温，但趋势性转向条件暂不满足，铂钯的金融属性依旧面临上方压制。中观面，铂金存在缺口，需求结构抗风险能力较强，对价格形成支撑。钯金基本面偏弱，不过钯金1200美元/盎司已触及矿山AISC全维持成本线。微观面，广期所铂钯期货持仓维持低位，流动性较弱。而铂金仓单小幅减少6张，钯金仓单不变，仍则维持高位。综上，铂钯亦面临上有压力，下有支撑的局面，预计期价低位震荡。

　　风险提示：美联储加息预期继续走强。

　　沪铜

　　美元指数回落，供给紧张延续

　　中东局势仍有反复，市场不确定性较高，昨夜美联储如期维持利率不变，美元指数回落，对铜价形成提振。供需方面，冶炼加工费持续向下，主产国智利铜矿供给影响减弱，但仍需关注运输扰动，矿端紧张担忧持续。国内铜社会库存仍处于低位，货升水维持，全球显性库存仍在持续下降。整体铜价仍受到供需面支撑，但需警惕宏观风险。

　　沪铝

　　地缘风险溢价上升，内外低库存仍提供较强底部支撑

　　宏观方面，美联储FOMC结果决定维持联邦基金利率目标区间在3.5%至3.75%不变，中短期内宏观压力减弱。地缘方面，中东局势再次升温，伊朗向驻约旦美军基地发射弹道导弹，霍尔木兹海峡通航持续受限，地缘风险溢价重燃，不过战争初期被迫停产的炼厂复产进度快于预期。供应方面，海外LME铝库存降至本世纪新低，现货转为升水，供应偏紧格局延续。库存方面，铝锭社库降至97.9万吨，去库延续。整体来看，地缘风险溢价与内外低库存仍提供较强底部支撑。

　　氧化铝

　　扰动事件增加，下方有成本支撑

　　氧化铝价格继续震荡运行。基本面方面，几内亚矿端政策始终未有落地，但市场预期仍存，海外印尼氧化铝出口扰动增加，但影响有限，国内过剩格局延续，库存压力维持，现货继续处于低位。整体供需面仍偏空，但消息面扰动增加，且当前价格已处于低位，成本端对价格支撑有所强化。

　　沪镍

　　多空因素交织，镍价震荡格局延续

　　宏观面，美伊局势反复，油价再度冲高；美联储7月FOMC会议维持利率不变，但内部鹰派分歧明显加大，且沃什释放中性偏鹰基调，9月加息预期升温。基本面多空因素交织。一方面，在原料供应扰动、IWIP镍铁产线减产让位于电解铝生产等因素影响下，精炼镍小幅减产，全球镍显性库存边际去化提振市场情绪；但另一方面，需求表现平淡，不锈钢、三元电池新增需求难以消耗镍高达38万吨的库存，新一轮需求驱动周期需等待固态电池量产有所进展。综合来看，镍基本面缺乏方向性驱动，近期随宏观情绪区间震荡，后续关注印尼镍矿配额补充情况。

　　硅能源

　　产业链整体处于负反馈中，短期维持底部震荡

　　工业硅方面，西北伊犁5家硅企陆续恢复生产，当前2台炉已复产，内蒙古某硅企停产检修3台；西南当前在产73台，维持稳定生产，供给端整体偏宽松。需求端，多晶硅增产节奏平缓，有机硅延续自律减产，终端仅维持刚需补货，难以形成有效需求增量，市场累库压力仍存。基本面偏弱但下游逢低采买尚存，依托成本支撑，短期预计维持震荡运行。

　　多晶硅方面，西南丰水期产能持续释放带动供给增量，下游硅片企业原料库存高位、采购相对谨慎，终端光伏装机需求疲软，行业库存持续累积，供需错配矛盾深化。产业链整体处于负反馈中，短期维持偏弱震荡。

　　钢矿

　　钢材再度累库，炉料支撑力度减弱

　　螺纹/热卷：经济K型分化，且宏观政策保持定力的背景下，旧经济下行趋势难以逆转。钢材供需双弱，累库放缓依赖于钢厂盈利恶化后的减产。杭州地区螺纹钢高库存难以下滑。高炉减产背景下，炉料价格支撑力度有所减弱。预计螺纹、热卷期价震荡偏弱运行，仍考验成本重心。风险提示：反内卷、需求超预期。

　　铁矿：季节性规律来看，未来进口矿发运或将逐步抬升。国内高炉减产趋势延续。供应稳中有升，需求逐渐下降，铁矿价格上方压力逐渐增强。港口库存结构性矛盾对价格整体提振力度有限。铁矿价格或再次下探震荡区间下沿。风险提示：海外天气、地缘局势、终端需求强弱。

　　煤焦

　　焦炭现货处于降价周期，焦煤供需双弱

　　焦煤：国内煤矿复产节奏依旧偏慢，昨日新增3座煤矿停产，涉及日产能210万吨。国内焦炭现货已迎来两轮降价，焦企盈利恶化，减产驱动逐步增强。供需双弱，焦煤期价贴水幅度较深。维持焦煤谨慎看跌、潜在向下空间较为有限的判断。

　　焦炭：焦炭进入降价周期，第二轮降价正式落地，累计跌价100-110元/吨。焦企盈利进一步收缩，陷入亏损的企业持续增加。国内高炉减产规模逐步扩大，钢厂对焦炭的采购积极性普遍偏低，焦企减产短期内仍难以扭转供需宽松的格局。综上，维持焦炭谨慎看跌的观点。

　　纯碱产能过剩，玻璃供需双弱

　　纯碱：纯碱产能过剩格局未变，碱厂依然只是依赖装置检修来控制产量，供应约束不足，日产维持在11万吨上下。下游玻璃厂冷修计划有所增多。总体看，纯碱基本面驱动向下，若无有效产能出清，价格缺乏反转条件。维持纯碱期价震荡向下的判断。风险提示：需求超预期、国内反内卷。

　　浮法玻璃：浮法玻璃供需双弱、库存高位徘徊的格局基本没变。随着玻璃行业持续大范围亏损，近期产线冷修计划有所增多。但是供给收缩幅度仍不足以推动存量高库存去库，玻璃价格驱动依旧向下。风险提示：反内卷、产线技改、稳地产政策。

　　原油

　　低库存叠加海峡封锁的强现实为地缘溢价提供基础

　　地缘方面，伊朗打击美军约旦基地，特朗普明确表态将“猛烈打击”作为回应，刚刚抬头的谈判预期被迅速浇灭。市场重新定价美伊冲突升级，地缘溢价回流。伊朗对霍尔木兹海峡管控权维持强硬，胡塞武装对曼德海峡的封锁也未解除，中东海湾国家出口持续走低。供应中断的物理现实并未因短暂谈判窗口而改变。库存方面， EIA数据显示美国原油库存继续大幅下降，库欣库存降至2014年8月以来最低水平，市场偏紧状态下任何供应端扰动都会被放大。整体看，市场切换回冲突升级模式，低库存叠加海峡封锁的强现实为地缘溢价提供基础，油价在反复拉锯后重新获得上行动力。

　　甲醇

　　中东局势反复，价格波动加大

　　中东局势仍在反复，虽然受前期货船集中到港影响，港口出口明显抬升，但市场对后续海峡通行情况预期仍有较大不确定性，而需求方面，仍较为疲软。短期中东局势发展或是主要影响因素，价格波动可能加大。

　　PVC

　　供需双弱延续，价格跟随板块运行

　　PVC供需双弱，高库存与弱需求限制上方空间，而电石法与乙烯法利润深度亏损提供成本支撑，短期延续低位震荡。另外中东局势仍有反复，价格或继续跟随板块震荡运行。

　　油价影响反复，棕油仍有乐观预期

　　宏观方面，中东局势仍有反复，油价波动继续对油脂板块形成影响。基本面方面，印尼将2026年棕榈油基生物柴油配额提高至1675千升，以配合B50政策推行。马来西亚方面，旺产季下弱现实格局延续。但近期原油价格波动加大，短期仍需关注中东局势对价格的影响。而中长期来看，天气扰动减产及生柴需求增长预期仍较为乐观。中长期偏强预期仍存。

　　白糖

　　白糖上下两难

　　国内白糖市场面临旧榨季高库存与进口增量的现实压力，巴西原糖也迎来丰产，但北半球新榨季天气扰动、减产预期依旧对远期预期形成提振。预计白糖价格震荡寻底。

　　数据来源：同花顺，钢联，SMM，兴业期货投资咨询部