近期化工市场出现罕见的背离行情：国际原油价格持续走弱，对化工品种的成本端形成明显的利空压制，但聚酯产业链品种价格却逆势走强，PX、PTA期货同步增仓大涨。

　　“本轮行情本质是市场围绕行业供应偏紧的供需逻辑展开交易。”国投期货化工首席分析师庞春艳表示。

　　本轮行情的核心支撑源于PTA行业持续收紧的供应格局。据庞春艳介绍，当前国内PTA行业开工率不足60%，处于近10年低位。行业装置低负荷运行并非终端需求疲软所致，而是多重供应端收缩因素叠加的结果。“一方面，原料短缺导致部分装置被动停车、持续降负；另一方面，5月以来行业进入年度集中检修阶段，有效产能进一步压缩。”她表示。

　　供应收缩的影响在库存数据上体现得尤为直观。业内人士认为，自4月中旬以来，国内PTA社会库存已连续6周下降，行业持续处于去库状态，现货流通量收紧、基差走强，供需缺口不断扩大。

　　庞春艳认为，PX、PTA期货增仓上涨的表现，真实反映出市场短期博弈供需偏紧的现状，与聚酯原料当前的基本面高度契合。

　　宝城期货分析师陈栋认为，本轮行情由供应收缩、低库存叠加成本利空出尽共同推动。从盘面表现来看，PTA期货增仓放量走高，进一步印证了多头逻辑，行情驱动清晰明确。

　　据业内人士介绍，目前多家龙头企业装置开工率已降至六成，多套设备进入检修周期，且月底还有一套70万吨级大型装置存在停车预期，供应端收缩力度较强。与此同时，今年4—6月全国PTA计划检修产能达1950万吨，占总产能比重超20%。行业有效产能大幅缩减，叠加PTA库存持续下降、现货升水扩大，有效对冲了原油价格大跌带来的成本利空影响。

　　“相较于PTA供应端的大幅收紧，PX市场呈现出差异化的供需格局。”庞春艳表示，受下游PTA装置大面积降负、停工影响，PX短期需求有所回落，在一定程度上缓解了自身供需紧张态势，但行业基本面依旧偏紧，后市供应缩减的预期明确。

　　据庞春艳介绍，5月至7月国内PX行业将迎来集中检修期，中金石化、海南炼化、福海创、辽阳石化、威联石化、盛虹石化等多家主力炼厂装置将陆续停工检修，国内PX有效产能将大幅削减。与此同时，海外两套PX装置也同步进入检修期，全球PX供应进一步收紧。PX供应收紧形成连锁反应，直接限制了PTA装置的负荷回升空间。“即便霍尔木兹海峡逐步得到解封，亚洲炼厂及石化装置陆续复工复产，因为海外原料和成品从生产、运输到运抵国内存在时间周期，也无法快速填补国内供应缺口。因此，聚酯原料整体偏紧的格局短期难以根本扭转，也将持续为PX、PTA价格提供底部支撑。”庞春艳表示。

　　浙商期货化工分析师朱立航认为，本轮聚酯链品种价格上涨，一方面得益于自身基本面利好，另一方面受地缘局势变化影响。“一旦地缘摩擦持续，估值已处于低位的聚酯链品种便具备估值修复契机。”他表示。

　　不过，霍尔木兹海峡持续受封的风险仍不容忽视。尽管和谈仍在推进，但美伊核心矛盾难以调和。朱立航认为，若海峡通航问题未能彻底解决，叠加全球原油库存持续去化，油价仍存在大幅上行的可能。倘若地缘局势未能降温，全球能源化工市场后续仍将面临较大压力。

　　展望后市，受访分析师普遍认为，聚酯链品种逆势走强短期具备延续性，但受多重利空因素制约，中长期上涨行情难以为继，后续市场多空博弈将进一步加剧。

　　“短期来看，供需缺口决定了聚酯价格具备较强韧性，原油价格短期波动仅为次要扰动因素。随着装置检修逐步落地、库存持续去化及市场刚需跟进，聚酯链品种盘面仍将维持偏强运行态势。”庞春艳表示。

　　中长期市场压力正逐步累积。庞春艳认为，当前美伊和谈预期升温，中东地缘风险溢价逐步消退，霍尔木兹海峡通航量有望恢复，油气市场整体承压下行，后续仍将对化工品种形成成本端拖累。此外，随着全球物流通道逐步畅通，亚洲炼厂与石化装置负荷将稳步回升，日韩PX进口货源将陆续恢复，国内检修装置也将分批重启，此前偏紧的原料供应格局将逐步回归宽松。

　　产业链利润负反馈风险更需警惕。PX、PTA价格持续走高，原料成本居高不下，将不断挤压下游聚酯及终端纺织企业的利润空间。“进入6月，恒力惠州、东营威联等多套大型装置将陆续重启，行业开工率有望回升，供应偏紧格局将逐步缓解，叠加下游纺织淡季效应凸显，需求端的负反馈风险将持续上升。”陈栋认为，本轮由装置检修驱动的聚酯链品种价格阶段性反弹或将落幕，行情大概率由强转弱，单边上涨走势难以延续。