油脂：生物能源支撑，未来总体震荡偏强。

　　国际市场：SGS公布数据显示，预计马来西亚5月1-15日棕榈油出口量为430474吨，较上月同期出口的453941吨减少5.17%。据外媒报道，马来西亚棕榈油理事会(MPOC)在周二的一份声明中表示，预计6月份毛棕榈油价格将维持在每吨4400林吉特(1110美元)左右，主要是由于全球生物燃料政策对价格形成了支撑，同时天气风险加剧了供应的不确定性。截至2026年5月15日(第20周)，全国重点地区棕榈油商业库存78.826万吨，环比上周增加3.22万吨，增幅4.26%，棕榈油有所累库，仍处于历史同期偏高水平。产地报价稳中有增，盘面进口利润倒挂150左右，倒挂幅度有所扩大。上周国内油厂大豆实际压榨量200.83万吨，较上一周实际压榨量增47.21万吨，实际开机率为55.3%。截至2026年5月15日，全国重点地区豆油商业库存79.05万吨，环比上周减少0.26万吨，降幅0.33%，目前豆油仍处于历史同期偏高水平，豆油基差持稳运行。现货市场购销情绪回落，成交量萎缩，下游按需采购。

　　基本面上，国内豆油供应充足，且存在持续出口情况，豆油表现较为抗跌，整体维持高位震荡运行中。上周沿海地区主要油厂菜籽压榨量为12.2万吨，开机率32.52%，较前一周有所增加。截至5月15日，沿海地区主要油厂菜籽库存30.4万吨，环比上周减少6万吨。截至2026年5月8日，沿海菜油库存38.5万吨，环比增加0.2万吨，处于历史同期较为中性水平。市场预计随着加菜籽到港通关加速，后期菜籽压榨将增加。短期加菜籽表现坚挺以及俄菜进口也存在一定扰动等对菜油价格也存在支撑，但后期若加菜籽大量到港以及地缘弱化将对菜油上涨幅度有所压制。

　　总体看，油脂市场的支撑因素还是生物能源的需求。随着中东冲突推动国际柴油价格大幅上涨，印尼政府正考虑在年中重启B50计划。B50相对于B40，棕榈油用于生物柴油的年消费量将额外增加350万～450万吨，届时印尼生物柴油工业消费量或达1750万～1850万吨。此外，印尼计划2026年继续没收400万～500万公顷非法油棕种植园，约占现有总面积的25%，此举可能抑制中长期产量增长；同时已于3月1日起将毛棕榈油出口专项税税率上调至12.5%，抬升出口成本。马来西亚5月高频产量：5月1-15日SPPOMMA数据显示产量环比-16.42%，单产-12.47%，出油率-0.75%，呈现逆季节性减产特征，这是本次油脂反弹的导火索。原油与地缘政治中东冲突是2026年棕榈油定价逻辑切换的关键触发因素。2月28日美以对伊朗发动空袭以来，伊朗封锁霍尔木兹海峡，全球约30%的原油贸易通道受阻，新加坡柴油离岸价一度超过印尼棕榈油离岸价，使棕榈油的能源替代属性被显著放大。厄尔尼诺预期升温。根据NOAA4月发布的ENSO展望，2026年5-7月出现厄尔尼诺现象的概率为61%，并可能持续至2026年年底。机构对此次厄尔尼诺强度的预测范围较广，其中超强厄尔尼诺(ONI≥2.0)的概率约为25%。厄尔尼诺通常导致东南亚地区干旱，历史上对棕榈油产量有显著的滞后负面影响(约6-12个月)，是支撑远期棕榈油价格的重要预期因素。综上所述，油脂市场虽然高位震荡，高价抑制需求，但价格调整之后支撑因素仍然充足。

　　未来总体以高位震荡偏强为主。

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