首席点评：和谈停滞不前，原油持续走高

　　外商投资安全审查工作机制办公室（国家发展改革委）依法依规对外资收购Manus项目作出禁止投资决定，要求当事人撤销该收购交易。1至3月规模以上工业企业利润同比增长15.5%，高技术制造业利润增长47.4%。伊朗外长称美方请求谈判、伊方正考虑，美国务卿称伊重开霍尔木兹提议不可接受。日本央行周二开会，利率衍生品市场定价加息概率仅7%，按兵不动几乎板上钉钉。

　　重点品种：原油，铜、股指

　　原油：美伊和平谈判陷入停滞，通过霍尔木兹海峡的石油运输仍然有限，导致全球石油供应紧张，欧美原油期货涨至两周高点。尽管巴基斯坦等国积极斡旋，但美伊外交进程已实质触礁。伊朗外交部发言人明确表示，重返谈判桌的唯一前提是美方立即解除对伊海上封锁。而美国总统特朗普坚持伊朗必须永久开放霍尔木兹海峡、放弃核能力，否则将持续加码制裁与军事施压。高盛估计，中东地区每天有1450万桶的原油产量损失，这使得全球石油库存将在4月份以创纪录的速度减少，日库存量减少幅度可达1100万至1200万桶。高盛预计，全球石油市场将在2025年出现每日180万桶的过剩状况，而到2026年第二季度则会出现每日960万桶的缺口。

　　铜：夜盘铜主力合约收低0.51%。精矿供应延续紧张状态，冶炼利润处于盈亏边缘，冶炼产量虽环比回落，但总体延续高增长。国家统计局数据显示，电力投资稳定；汽车产销负增长；家电排产负增长；地产持续疲弱。铜价短期可能宽幅区间偏强波动。关注美伊战争、美元、铜冶炼产量和旺季下游需求等变化。

　　股指：美国三大指数涨跌分化，上一交易日股指震荡分化，电子板块领涨，食品饮料板块领跌，市场成交额2.60万亿元。资金方面，4月24日融资余额减少112.37亿元至26929.91亿元。美伊冲突缓解，全球资本市场集体回暖，资金风险偏好明显提升，成长型板块再度获得资金青睐。二季度将进入一季报密集披露期，行情逻辑从“炒预期”转向“看兑现”。 自美伊冲突缓解后，全球资本市场都迎来了较为持续的大幅反弹，我们认为可能仍需震荡整理才能再度迎来新一轮的上涨。

　　一、当日主要新闻关注

　　1）国际新闻

　　伊朗已通过斡旋方向美国提出一项分三阶段推进的谈判框架，若美国接受这一方案，谈判即可恢复。第一阶段重点是结束美以侵略，确保战火不会在伊朗和黎巴嫩重燃。第二阶段重点围绕霍尔木兹海峡管理。第三阶段将涉及伊朗核计划。伊朗外长阿拉格齐表示，美方已请求谈判，伊方正在进行评估。俄罗斯总统普京称，将尽全力维护伊朗及该地区其他国家的利益。美国国务卿鲁比奥表示，伊朗重开霍尔木兹海峡的提议不可接受。

　　2）国内新闻

　　国家统计局公布数据显示，一季度全国规模以上工业企业利润同比增长15.5%，较1-2月份加快0.3个百分点。其中，计算机、通信和其他电子设备制造业利润同比增长1.2倍，汽车制造业下降17.7%。

　　3）行业新闻

　　金融监管总局发布数据显示，截至3月末，全国普惠型小微企业贷款余额为38.79万亿元，同比增长9.9%，较各项贷款增速高4.22个百分点。一季度，新发放普惠型小微企业贷款平均利率为3.64%，较去年全年平均利率下降0.19个百分点。

　　二、外盘每日收益情况

　　三、主要品种早盘评论

　　1）金融

　　【股指】

　　股指：美国三大指数涨跌分化，上一交易日股指震荡分化，电子板块领涨，食品饮料板块领跌，市场成交额2.60万亿元。资金方面，4月24日融资余额减少112.37亿元至26929.91亿元。美伊冲突缓解，全球资本市场集体回暖，资金风险偏好明显提升，成长型板块再度获得资金青睐。二季度将进入一季报密集披露期，行情逻辑从“炒预期”转向“看兑现”。 自美伊冲突缓解后，全球资本市场都迎来了较为持续的大幅反弹，我们认为可能仍需震荡整理才能再度迎来新一轮的上涨。

　　【国债】

　　国债：普遍下跌。央行公开市场逆回购净投放2180亿元，全额满足一级交易商需求，表明支持性货币政策立场的态度，LPR连续第11个月保持不变，Shibor多数上行，市场资金面保持宽松。伊朗已通过斡旋方向美国提出一项分三阶段推进的谈判框架，若美国接受这一方案，谈判即可恢复，白宫称特朗普底线要求不变，美伊谈判陷入僵局，关注下一步进展。一季度规模以上工业企业利润同比增长15.5%，较1—2月份加快0.3个百分点，3月单月增长15.8%，企业效益持续改善，彰显工业经济复苏韧性与宏观调控实效。展望后市，中东局势反复对市场有所扰动，但央行坚持支持性的货币政策，市场资金面保持宽松，短端利率创阶段新低，预计将支撑短端国债期货价格。

　　2）能化

　　【原油】

　　原油：美伊和平谈判陷入停滞，通过霍尔木兹海峡的石油运输仍然有限，导致全球石油供应紧张，欧美原油期货涨至两周高点。尽管巴基斯坦等国积极斡旋，但美伊外交进程已实质触礁。伊朗外交部发言人明确表示，重返谈判桌的唯一前提是美方立即解除对伊海上封锁。而美国总统特朗普坚持伊朗必须永久开放霍尔木兹海峡、放弃核能力，否则将持续加码制裁与军事施压。高盛估计，中东地区每天有1450万桶的原油产量损失，这使得全球石油库存将在4月份以创纪录的速度减少，日库存量减少幅度可达1100万至1200万桶。高盛预计，全球石油市场将在2025年出现每日180万桶的过剩状况，而到2026年第二季度则会出现每日960万桶的缺口。

　　【甲醇】

　　甲醇：甲醇夜盘上涨0.62%。国内煤（甲醇）制烯烃装置平均开工负荷在81.74%，环比上升0.6%。本周期内受西部一体化装置开车和个别MTO装置降负影响，导致国内CTO/MTO开工整体窄幅波动。截止4月23日，国内甲醇整体装置开工负荷为77.77%，环比下降1.05个百分点，较去年同期提升6.73个百分点。整体沿海甲醇出口总量在3.46万吨，环比增多。出口船货增多叠加刚需提货，沿海甲醇库存宽幅下降。截至4月23日，沿海地区甲醇库存在95.35万吨（目前沿海甲醇库存处于历史中等偏下位置），相比4月16日下降9.87万吨，跌幅为9.38%，同比上升64.11%，整体沿海地区甲醇可流通货源预估在31.5万吨附近。据卓创资讯不完全统计，预计4月24日至5月10日中国进口船货到港量为27万-28万吨。

　　【橡胶】

　　天胶：国内外新胶陆续开割，气温偏高，降水不多，支撑原料胶价格。但随着时间推进，胶水产量持续释放，气候仍是关注焦点，若高温干旱持续影响产出，胶价支撑将会增强。青岛天胶总库存小幅回落，需求端全钢胎开工平稳。短期高温少雨预期仍支撑胶价，但持续上行仍需关注后期气候，短期走势预计维持震荡上行节奏。

　　【聚烯烃】

　　聚烯烃：聚烯烃反弹收阳。线性LL，中石化部分下调150，中石油平稳。拉丝PP，中石化部分上调100，中石油部分下调100。目前，中东暂时聚焦谈判动作过程，聚烯烃驱动开始回归基本面。不过，宏观对于化工在盘中影响反复，但另一方面终端对于上游价格仍较为敏感。终端开工率持续下降。后市角度，关注装置的实际开工情况与存量库存水平。总体而言，5月合约进入估值短期修复周期，9月合约在整理中继续关注美伊后续进展对于原油以及化工的影响。

　　【玻璃纯碱】

　　玻璃纯碱：玻璃期货回落。数据方面，上周玻璃生产企业库存6893万重箱，环比增加40万重箱。纯碱期货回落，上周纯碱生产企业库存167.4万吨，环比下降2.3万吨。展望后市，目前玻璃的生产企业库存仍处于高位，未来有待进一步消化。目前玻璃日融量再度回落，存量消化的速度在当下显得尤为重要。纯碱而言，目前供给端收缩开始，同时纯碱行业利润端处于低位，供需偏宽的格局下短期仍有一定的库存消化压力。总体而言，今年玻璃和纯碱供需消化缓慢，价格或延续低位整理。

　　对二甲苯：夜盘主力合约涨0.83%。国内一主流供应商公布5月合同预收款价格：PX在9900元/吨。装置停车与重启互现，开工暂时持稳。据CCF，截止4月23日，PX负荷80.8%，周环比+0.6个百分点。PX供需双降，当前下游负荷下降更为明显，对价格有所压制，而中东局势未见改善推涨油价在成本端形成支撑，预计PX价格短期在供需和成本带动下维持偏强运行。但是预计中东局势随着时间推移逐步缓和，原油风险溢价在边际递减，中期PX价格跟随成本逐步震荡回落。关注中东局势演变和装置动态。

　　【PTA】

　　PTA：夜盘主力合约涨0.97%。国内一主流供应商公布5月合同预收款价格PTA在7000元/吨。装置检修逐步落实，开工快速下行。据CCF，截止4月23日，PTA负荷65.0%，环比-7.4个百分点，同比-13.9个百分点，创历史同期新低。PTA开工快速下行，供需趋紧对价格有支撑，同时近期油价上涨亦对价格形成提振，预计近期PTA价格在成本和基本面共振下维持偏强运行；中期，在中东局势缓和的判断下，预计价格重心震荡回落。关注中东局势演变和装置动态。

　　【乙二醇】

　　乙二醇：夜盘主力合约涨0.84%。现货价格上涨，市场商谈一般。本周现货基差在09合约升水95-100元/吨，商谈5040-5045元/吨。5月下期货基差在09合约升水125-130元/吨，商谈5070-5075元/吨。据CCF，截止4月27日，乙二醇部分华东主港库存88.30万吨，环比-9.40万吨，港口库存持续下降。乙二醇进口到货减量，供需趋紧对价格有支撑，但是当前内贸车发入罐和煤制货供应充足使得港口去库不及预期对价格形成拖累。短期内，下有成本支撑上有供应暂时充足压制，使得乙二醇价格暂时区间震荡。中期，若中东局势未见缓解，而港口去库兑现，则价格预计继续走强；反之，则重心回落。关注中东局势演变和装置动态。

　　【贵金属】

　　贵金属：贵金属窄幅震荡。美伊谈判仍然前景不明，油价高企带动通胀或阶段性维持高位，美联储降息预期承压，贵金属短期缺乏上行驱动。但考虑到美国内需疲软、就业市场下行风险仍在，后续随着地缘局势逐步缓和，下半年降息预期仍有望回归。 从中长期来看，贵金属价格中枢将持续上移。一方面地缘政治风险中枢抬升，全球政治经济秩序重构仍在持续，另一方面市场对美国财政可持续性担忧仍在加剧，同时特朗普频繁干预美联储独立性，因此去美元化进程将持续推进，全球央行持续增加黄金储备。黄金的长期上行趋势不变，白银、铂、钯工业属性与金融属性共振，跟随整体板块走势，但波动幅度相对更大。

　　【铜】

　　铜：夜盘铜主力合约收低0.51%。精矿供应延续紧张状态，冶炼利润处于盈亏边缘，冶炼产量虽环比回落，但总体延续高增长。国家统计局数据显示，电力投资稳定；汽车产销负增长；家电排产负增长；地产持续疲弱。铜价短期可能宽幅区间偏强波动。关注美伊战争、美元、铜冶炼产量和旺季下游需求等变化。

　　【锌】

　　锌：夜盘锌主力合约收低2.11%。锌精矿加工费持续低位，精矿供应阶段性紧张，冶炼产量延续增长。中钢协统计的镀锌板库存虽下降但总体高位。基建投资累计增速回升，汽车产销负增长；家电排产负增长；地产持续疲弱。锌价可能区间偏强波动。建议关注美伊战争、美元、冶炼产量和下游旺季需求等变化。

　　【铝】

　　铝：夜盘沪铝下跌1.28%。最新国内铝锭社库为146.5万吨，持平上期，主要受到五一假期前补库影响，但整体国内社会库存处于累库趋势中并处于高位，或对沪铝造成一定程度的压制。美伊停火谈判陷入僵局，维持霍尔木兹海峡海上封锁，中东铝产业链原料供给继续受限，中东地区多国铝厂减产、停产带来的供应缺口已经实质性形成，且电解槽停产后续复产周期漫长，短期内难以完全修复。国内电解铝产能红线刚性约束，供应端弹性有限，铝锭社会库存持续累积中，传统下游需求复苏偏弱，沪铝上行空间受到抑制，关注后续国内库存拐点及铝材出口情况。

　　双焦：昨日夜盘双焦盘面小幅走弱，焦煤总持仓环比基本持平。上周矿山焦煤产量环比小幅增加，4月中旬蒙煤通关仍处同期最高水平，目前焦煤供应端压力仍在，样本钢厂盈利率环比改善，但铁水产量环比止增转降，双焦刚需增量受限，节前下游补库，同时矿山精煤库存亦出现增加，整体库存处于累库态势。综合来看，能源价格重心上移、下游补库、旺季刚需支撑均能为煤价提供支撑。后市重点关注铁水产量走势、上游库存变化、以及地缘政局走势。

　　【白糖】

　　白糖：郑糖隔夜震荡运行。国际油价较高叠加主产国巴西新榨季开始，预计巴西制糖比将继续下调。不过国际糖价受近期油价大跌影响有所下调，预计下跌空间有限。国内方面，本榨季超预期增产拖累糖价。不过考虑巴西制糖比可能走低，叠加进口许可证或进一步收紧，国际糖价止跌企稳，国内糖价有筑底走强态势。

　　棉花：郑棉主力隔夜再创近日新高。中长期来看，新年度减产预期对盘面有所支撑，消费增加，叠加去年结转库存处于低位，预计本年度供应较为紧张。与此同时，考虑到政策端对种植面积预期有所调控，关注抛储情况。短期来看，内盘情绪高涨，外盘估值回升、驱动仍在，国内纺企、织厂原料去库，叠加市场情绪较好，郑棉走势相对偏强，关注上方压力位。

　　蛋白粕：夜盘豆菜粕偏强震荡，现阶段巴西大豆不断收割，市场关注重点逐渐从南美转移至北美种植情况。美国农业部公布的作物生长报告显示，截至4月19日当周，美豆种植率为12%，符合市场预期，去年同期和五年均值分别为7%和5%。不过根据预报显示美国中西部地区将迎来降雨，或将干扰播种进度，播种工作或偏慢，美豆整体震荡运行。国内方面，巴西大豆供应压力正在集中兑现，豆粕价格近月受到供应宽松压制，远月则受美豆种植成本提高影响下方有支撑。

　　【油脂】

　　油脂：夜盘豆菜油偏强震荡，棕油震荡收跌。近期厄尔尼诺引发关注，今年预计出现厄尔尼诺及其引发的全球高温影响，棕榈油主产国或面临干旱，预计棕榈油产量可能下滑明显，支撑棕榈油期价。同时印尼自7月1日起印尼将强制B50政策，提振棕榈油需求前景。但4月以来马来西亚棕榈油产量增、出口表现疲软，弱现实使得棕榈油价格上方受到压制。豆油方面市场也在担忧豆油出口退税是否持续，因此原油上涨但豆棕跟涨乏力。而菜油受到欧盟生柴需求良好以及市场关注澳大利亚及欧盟菜籽减产预期，支撑菜油短期在板块中表现相对偏强。

　　【生猪】

　　生猪：生猪市场延续偏弱走势，全国均价小幅下跌至9.80元/公斤。临近月末，养殖端尤其是社会大猪出栏积极性提升，但终端需求承接乏力，导致标肥价差普遍收窄，山东等地甚至出现倒挂。屠宰企业采购相对顺畅，整体心态平稳，多数地区屠宰量呈窄幅调整。随着五一假期临近，市场关注点转向节前备货能否提振需求，短期行情或维持弱势震荡，建议密切关注出栏节奏与宰量变化。

　　【集运欧线】

　　EC上涨1.45%。马士基第19周大柜报价2500美元，环比上涨400美元，响应此前大柜3500美元的涨价函，同时也高于4月底船司的大柜均价约200-300美元，实质性挺价落地。MSC在MSK开舱后也是公布了5月初的新报价，大柜2636美元，环比4月底上涨200美元。5月上半月大柜均价缓慢上移，多家船司公布5月下半月涨价函，下半月涨价预期强化。参考往年季节性，5月至7月底通常货量会逐渐回归，进入季节性旺季，实际货量趋势是逐渐向上的，2024年和年旺季分别启动于4月下旬和5月下旬，旺季拐点渐行渐近，关注货量拐点及下半月宣涨落地程度。

　　研究局限性和风险提示

　　报告中依据和结论存在范围局限性，对未来预测存在不及预期，以及宏观环境和产业链影响因素存在不确定性变化等风险。

　　作者符合期货交易咨询从业条件，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，作者及利益相关方不曾因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接获取任何形式的不当利益。

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