【盘面回顾】亚洲高低硫燃料油市场结构同步走弱。高硫燃料油方面，新加坡 380 CST HSFO 5-6 月月间逆价差大幅收窄至 26.50 美元 / 吨；对布伦特原油近月裂解价差由正转负，至 - 0.41 美元 / 桶，4 月 20 日现货升水回落至 16.25 美元 / 吨。低硫船燃方面，新加坡 0.5% S 船燃 5-6 月月间逆价差收窄2 美元 / 吨至 14 美元 / 吨，4 月 20 日现货升水连续第四日下行，降至 16.89 美元 / 吨。当前市场盘面流动性低迷，纸货交易商在行情波动区间整体操作偏谨慎。

　　【产业表现】市场已提前计价中东局势缓和的和平预期，压制整体盘面。美伊临时停火协议将于 4 月 22 日到期，双方计划于当日晚在伊斯兰堡开展后续和平谈判，地缘局势仍存在较大不确定性。若霍尔木兹海峡全面恢复通航，叠加下游船燃需求回升，5 月高硫燃料油现货供应仍存在收紧预期。自 2 月 28 日中东冲突爆发以来，区域航运及船燃加注活动持续受阻；阿联酋富查伊拉 3 月船燃销量仅 15.99 万立方米，环比暴跌 71.4%、同比大降 75.2%，创下历史最低纪录。

　　【南华观点】尽管远期 5 月供应收紧预期仍存，但地缘缓和利空主导市场情绪，高硫燃料油价差结构、裂解价差同步走弱。短期市场核心关注点聚焦美伊后续谈判结果、霍尔木兹海峡通航恢复进程；低硫燃料油现货溢价延续下行趋势，整体跟随市场情绪偏弱运行。后续需重点关注停火协议后续走向、海峡航运恢复进度以及下游船燃需求回暖情况。

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