【盘面回顾】4月 10 日亚洲高硫燃料油市场结构持稳，现货升水在需求偏弱下继续小幅走弱；低硫船燃市场结构小幅走强，现货升水止跌小幅回升。高硫燃料油方面，新加坡 380 CST HSFO 4-5 月月间价差微降至 25 美元 / 吨，4 月 9 日现货升水环比下行 0.13 美元 / 吨至 20.07 美元 / 吨，连续四日下滑，创 3 月 5 日以来新低。低硫船燃方面，新加坡 0.5% S 船燃 4-5 月月间逆价差升至 35.50 美元 / 吨，4 月 9 日现货升水环比上涨 0.94 美元 / 吨至 28.97 美元 / 吨。库存与进出口方面，截至 4 月 8 日当周新加坡燃料油进口量环比降 31.9% 至 62.46 万吨，出口量环比增 3.3%，重馏分商业库存环比降 7.4% 至 2172 万桶，创 10 周新低。

　　【产业表现】霍尔木兹海峡通航量依旧有限，市场对海峡重启的乐观情绪消退，地缘冲突违约风险仍存。高硫燃料油即期供应相对宽松，但 4 月下旬起供应存隐忧，俄罗斯到货量因前期无人机袭击持续下降，替代货源难以弥补中东供应缺口，新加坡已连续两周无俄罗斯残渣燃料油进口。低硫燃料油供应仍偏紧，调和组分紧缺，非标船货难以调和为合规低硫船燃，支撑现货升水小幅反弹。中东进口方面，新加坡连续两周无科威特货源，伊拉克时隔两周恢复供货；巴西、印尼到货量环比显著下降。

　　【南华观点】高硫燃料油受偏弱下游需求拖累，现货升水持续走低，短期即期供应宽松，但远期受俄罗斯发货减少、中东缺口难补影响仍存上行风险；低硫燃料油因调和组分紧缺、供应格局偏紧，市场结构与现货升水同步小幅回暖。新加坡燃料油进口连续下滑带动库存去化，进一步支撑市场底部。短期地缘不确定性仍主导市场情绪，后续需重点跟踪霍尔木兹海峡通航情况、俄罗斯高硫油发货节奏及低硫油调和组分供应变化

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