——PP/丙烯——

　　研究员：金晓东证衍生品研究院能源与碳中和首席分析师

　　袁士林东证衍生品研究院能源与碳中和高级分析师

　　●●●

　　地缘降温后，回归基本面主导

　　★总的来看，1季度丙烯、聚丙烯基本面都是边际改善的局面

　　聚丙烯方面，地缘冲突带来的供应中断帮助产业链库存进一步去化，并且加快了国产聚丙烯出海的进程，提高了出口需求。

　　丙烯方面，供给受限叠加非聚丙烯下游新增投产、利润水平改善，使得丙烯能够进一步摆脱依赖外采丙烯的聚丙烯工厂来最终平衡多余的现货流动性的局面。

　　★展望2季度，当前的强基本面有望得到延续

　　虽然当前美以“就协议达成初步共识，并宣布暂时休战2周”，但是海峡通行情况有待观察、通行量恢复至正常水平需要时间。仅以船期考虑，亚洲原料供应到货也至少需要2-4周不等。此外，在价格持续回调过程中，工厂采购原料心态会更加谨慎，以规避锁定原料成本后，产成品价格仍持续下跌的情况。因此，预计至少在4月份是仍低开工、低库存下的强现实状态。后续观察要点是海峡通行量何时恢复。估值方面，一旦地缘冲突的不确定性被消除，丙烯、聚丙烯上的风险溢价以及成本端的支撑均会走弱，带动价格高位回落，但我们预计价格中枢同比1季度将明显上移，参考区间【7500-8500】。策略方面，关注超跌后的丙烯、聚丙烯的月差正套和近端的PDH利润扩大机会。

　　风险提示：地缘事件反复导致原油价格大幅波动、检修装置超预期提前回归

　　以上内容节选来自东证衍生品研究院已经发布的研究报告《地缘降温后，回归基本面主导》。

　　发布时间：2026年4月13日。

　　金晓(天然气)

　　从业资格号：F3005393

　　投资咨询号：Z0012069

　　联系人：袁士林(PP/丙烯)

　　从业资格号：F03152321