有色金属

　　SI

　　工业硅

　　【行情复盘】

　　华东地区421#现货价格持平于9500元/吨，华东地区通氧553#硅现货价格持平于9100元/吨，期货主力合约SI2605收跌0.18%至8285元/吨。

　　【基差仓单】

　　华东地区通氧553#基差为815元/吨；华东地区421#基差为415元/吨，（基准合约为SI2605）。

　　目前仓单数量为22813手，环比+300手，变化主要来自 中物流（常州，+192手）、象屿速传上海（常州，+108手）。

　　【重要资讯】

　　1、据SMM了解，北方硅企无突发增减产情况下，西南个别硅企的产量增量极为有限，预计4月份工业硅产量环比微增1%附近。

　　【交易策略】

　　分析：工业硅整体处于下有支撑，上有压力的格局。供应端，目前未有硅企自律细则，然再过2个月西南将逐步进入丰水期，工业硅产量或呈逐步增加态势。且因有机硅低负荷开工，多晶硅微量增产，铝合金高位持稳，使得供应增量大于消耗增量，现有的高库存压力不仅得不到缓和，甚至还将进一步增加。此外，若价格大幅拉升，会刺激西南等地停产产能复产。因此，供应宽松程度有所回升对价格有一定压制。同时考虑到价格在成本及前低处有支撑，向下空间有约束，预计总体仍以震荡运行。

　　单边：新单观望。

　　期权：观望。

　　套保：上游企业低比例卖出保值。多晶硅、铝合金等中下游企业按需买入保值。

　　套利：新单观望。

　　PS

　　多晶硅

　　【行情复盘】

　　N型多晶硅致密料现货价格持平于36000元/吨，N型多晶硅混包料现货价格持平于35000元/吨，期货主力合约PS2605收跌4.2%至33770元/吨。

　　【基差仓单】

　　N型多晶硅致密料基差为2230元/吨；（基准合约为PS2605）。

　　目前仓单数量为34860吨，环比+120吨，变化主要来自 建发包头 东方希望品牌（+150吨）。

　　【交易策略】

　　分析：多晶硅“反内卷”受制于“反垄断”，去产能将以市场化形式进行（能耗控制预计在三季度之后展开）。基本面看，下游需求疲弱，电池厂新增订单收缩，硅片企业有减产计划。供应端，国内某多晶硅厂家新疆基地因检修，暂定计划于4月底全部停车，预计时长2-3个月。多晶硅的高库存压力可能因此有一定缓和。不过5-6月份西南将逐步进入丰水期，需关注实际多晶硅总体产量变化。目前，因为上下游基本面无亮点，导致看空情绪较浓，多晶价格已跌至现金成本区间内，暂未看到止跌迹象。

　　单边：已有空单可分批止盈。新单观望。

　　期权：适量持有虚值卖看涨期权，可持有到期获得权利金收益。

　　套保：上游中等比例卖出保值，下游随着价格的下跌可适量增加买保比例（总体水平不宜过高）。

　　套利：新单观望。

　　LC

　　碳酸锂

　　【行情复盘】

　　国产电池级碳酸锂(Li2CO3≥99.5%)下跌1000元至158500元/吨；国产工业级碳酸锂(Li2CO3≥99%)下跌1000元至155000元/吨；期货主力合约LC2605收跌1.37%至156960元/吨。

　　【基差仓单】

　　SMM电池级碳酸锂均价-LC2605的基差为1540元/吨。

　　目前仓单数量为21238吨，环比+2000吨，变化主要来自天华时代（+900吨）、遂宁天诚（+320吨）、融捷集团（+240吨）。

　　【交易策略】

　　分析：市场认可2026年储能高景气对碳酸锂需求的提振，叠加全球能源安全布局将加大储能/新能源车等需求，低买策略因此受到青睐。原本锂矿供应亦维持增长的预测，然供应端间歇性扰动，导致价格弹性较大，需关注澳矿是否会因柴油供应而降负荷运营（近期有消息表示矿企压力增加）、津巴布韦锂矿出口禁令解除进度（目前市场预期4月或落地，有解除禁令条件的文件流传），以及警惕海外地缘冲突升级可能引发的避险情绪。市场小作文较多，需要理性看待。

　　总体来看，碳酸锂基本面并不疲弱，不过供应端高频变化导致价格波动较大，稳健型参与者需注意把握操作节奏。

　　单边：中长期可持逢低买思路，但需严格做好仓位/风险管理。

　　期权：适量持有深虚卖看跌期权，要么赚到期权利金收益，要么被行权后持有多单。

　　套保：上游中等比例卖保（参与交割），下游中等比例买保。

　　套利：轻仓持有卖07-买09反套组合，并做好风险/止盈管理。

　　能 源 化 工

　　SA

　　纯碱

　　【行情复盘】

　　期货市场，现阶段纯碱05合约继续弱势回落。现货市场来看，据隆众等数据资讯显示，华北地区重碱价格 1250-1320 元/吨，华东地区重碱价格约1260-1320 元/吨，华中地区重碱价格约 1230-1320 元/吨。

　　【基差价差】

　　基差方面，目前华北重碱 05合约基差约95元/吨，华中重碱05合约基差约-5元/吨，基差环比逐步走强。价差方面，纯碱 05&09 价差约-84元/吨，继续走弱。

　　【仓单变化】

　　仓单情况来看，根据郑商所公布数据显示，截止目前纯碱仓单量约为4276张，环比前期减少12张，减量来自云图控股160张，增量来自中远海运148张。目前仓单主要分布在云图控股。

　　【重要资讯】

　　据隆众资讯市场信息显示，装置方面河南骏化设备停车。内蒙古博源银根化工产量尚未恢复。下游需求一般，低价补库增加。浮法玻璃市场，沙河市场整体交投尚可，市场低价货源成交为主。华东市场淡稳运行，中下游拿货积极性偏弱，西北市场偏稳操作，需求仍显乏力，市场成交偏淡。

　　【交易策略】

　　中东战局的不确定性加剧短期能化板块价格波动弹性，外围情绪不稳叠加弱现实现状，纯碱价格恐延续弱势。现货市场部分厂家让利出货，下游低价补货，整体氛围欠佳。基本面来看，尽管产量环比小幅下降，但需求端持续疲弱，浮法玻璃日熔量不断回落致使产业库存再现累积风险进而令其价格承压。后续来看需求端短期难有好转，纯碱短期价格或延续偏弱运行。套利方面，需求缩量对于近月压力更为明显，纯碱 05&09 价差或延续偏弱运行。

　　UR

　　尿素

　　【行情复盘】

　　期货市场来看，目前尿素 05 合约延续窄幅调整，价格波动弹性有限。现货市场来看，据隆众数据信息显示，山东地区小颗粒主流出厂成交约1830-1840元/吨。临沂市场一手贸易商出货参考价格 1890-1900元/吨附近，菏泽市场参考价格 1870-1880元/吨附近。

　　【基差价差】

　　基差方面，山东05合约基差约49元/吨，河南05合约基差约29元/吨，基差变动不大。价差方面，UR05&09价差约-39元/吨，窄幅调整。

　　【仓单变化】

　　从仓单情况来看，根据郑商所公布数据显示，截止目前尿素仓单量为 10337张，环比上期增加675张，增量来自安徽中能175张，中农控股500张。目前仓单主要分布在中农控股、云图控股。

　　【重要资讯】

　　据隆众资讯及市场信息显示，4月4日，印度IPL发布新一轮尿素进口招标，意向购买西海岸150万吨东海岸100万吨。4月15日截标，有效期至4月23日，最晚船期6月14日。此外目前山东临沂复合肥样本生产企业尿素需求量1730吨，较前期减少220吨，目前复合肥开工高位延续，持续适量采购。

　　【交易策略】

　　近期尿素盘面整体表现疲软，现货市场则相对平稳。虽国际市场依旧坚挺，但国内在保供稳价调节下价格波动有限。基本面来看，目前下游刚需支撑尚存，复合肥负荷环比继续小幅增加，工农业刚需采购令产业去库较为顺畅进而带动现货呈现较强抗跌性。后续来看，需求端增量恐边际弱化，加之国家保供稳价政策引导下，尿素价格恐面临部分调整风险，此外短期还需关注中东战局进一步发展对于能化板块品种的情绪冲击。套利方面，产业持续去库令UR05&09价差环比走强，但价格调控以及需求弱化预期下该价差进一步反弹空间或有限。

　　BU

　　沥青

　　【行情复盘】

　　BU2606节前收至4403至元/吨。4月3日，沥青现货价山东、华北、华东、华南分别为4380（-20）、4450（±0）、4640（-20）、4580（±0）元/吨，华东山东现货价差260元/吨（±0）。

　　【基差及月差】

　　山东04、05、06、07、08合约基差分别为65、93、104、186、281元/吨；

　　04-05、05-06、06-07、06-09月差分别为28、11、82、233元/吨；

　　BU与SC主力比价0.8283。

　　【仓单】

　　沥青仓库仓单35200吨（±0），厂库仓单48390吨（±0），总计83590吨（±0）。

　　【重要资讯】

　　山东低价资源增多，市场提货积极性好转，带动炼厂发货量提升，部分终端项目在清明假期后逐步开工；华东主力炼厂开工低位，无库存，部分贸易商出东海牌沥青价格仍坚挺，江苏新海及宁波科元均有复产计划；华北主力炼厂生产平稳，下游入库备货积极性不高，炼厂出货承压，持续累库，市场询盘报盘不多，零散采购以山东资源补充为主，供需双弱；华南部分地区节前有少量备货，社会库出货量较前期略增加，个别社会库限量发货，项目逐渐启动，社会库存有待消耗；东北终端需求冷淡，现货小单成交为主，贸易商稳价出货为主；西北疆内个别项目启动，零星用货，主力炼厂出货平稳，疆外市场需求疲软，高价沥青，下游采购积极性偏低，成交低迷；西南川渝需求一般，云贵天气平稳，需求稳步释放，当地及周边地区主力炼厂沥青停产，现货资源收紧。

　　【逻辑分析】

　　中东地缘冲突仍在持续，山东低价资源增多，华东主力炼厂开工低位，无库存，江苏新海及宁波科元均有复产计划，部分地区需求有启动，总体需求仍然低迷，有待进一步释放，沥青价格跟随原油振荡运行为主。

　　【交易策略】

　　单边：高位振荡；

　　跨品种套利：暂且观望；

　　期现及跨期套利：BU2604、BU2605期现无风险套利持有；

　　期权：暂且观望。

　　SC

　　原油

　　【行情复盘】

　　隔夜外盘原油价格上行，Brent主力收涨0.42%至109.7美元/桶，WTI主力收涨0.49%至112.61美元/桶，SC2605节前收涨0.1%至722元/桶。

　　【价差】

　　SC2605-2606月差14.2（-1），SC2606-2607月差15（+3），SC2607-2608月差13.2（-2）。

　　【仓单】

　　原油总仓单351.1万桶（±0）。

　　【重要资讯】

　　美国、伊朗及一组区域调解方正在讨论一项为期45天的潜在停火协议条款，该协议有可能最终终结这场战争。在未来48小时内达成部分协议的可能性很小，特朗普给伊朗设定的10天期限原定于周一晚间到期，但特朗普周日将最后期限延长了20小时，至美国东部时间周二晚上8点。最终美伊停火协议提案内容包括，伊朗放弃核武器，换取制裁解除和冻结资产解冻。结束中东敌对状态的计划需在周一前达成一致。如果达成一致，该计划将促成立即停火、重新开放霍尔木兹海峡，并在15至20天内达成最终协议。伊朗和美国已收到结束敌对状态的计划，该计划为两级协议：先实现停火，再达成最终协议。伊朗表示，已收到调解方巴基斯坦提出的最新停火提案，目前正在审阅相关内容，伊朗不会接受设定最后期限或施加压力以迫使其作出决定，不会以“临时停火”为交换条件重新开放霍尔木兹海峡。伊朗最高领袖外事顾问韦拉亚提5日警告美国，若“再犯错误”，伊朗主导的抵抗阵线将以封锁曼德海峡作为反制措施。美国总统特朗普威胁称，如果霍尔木兹海峡不重新开放，他将打击伊朗的能源设施以及发电站，炸毁伊朗整个国家，并接管石油，目前没有必要在地面部署美军，但也不排除任何可能性。伊朗称，向阿联酋、科威特和巴林的石化工厂、以色列的炼油厂以及阿联酋的天然气设施发动了打击。若针对伊朗境内平民目标的袭击再次发生，对该地区美国经济利益的打击力度将进一步加大。以色列国防军对位于伊斯法罕的伊朗最大石化设施实施强力打击。目前，这两处设施已被瘫痪，合计约占伊朗石化出口约85%，处于停运状态。

　　沙特将其主要销往亚洲的原油价格较上月上调17美元/桶至升水19.50美元/桶，较阿曼/迪拜均价的溢价水平创纪录新高，低于市场预期的40美元/桶的溢价；将5月面向西北欧的阿拉伯轻质原油官方售价定为较伦敦布伦特原油升水14.60美元/桶；将5月面向美国的阿拉伯轻质原油官方售价定为较阿格斯含硫原油升水14.60美元/桶。

　　OPEC声明，沙特、俄罗斯、伊拉克、阿联酋、科威特、哈萨克斯坦、阿尔及利亚和阿曼八国决定从2023年4月宣布的165万桶/日额外自愿减产中，实施20.6万桶/日的产量调整。调整将于2026年5月执行。根据市场状况的变化，165万桶/日的减产规模可部分或全部逐步回补。各国将继续密切监测并评估市场状况，并在持续支持市场稳定的努力中，重申采取审慎策略的重要性，同时保留充分灵活性，以便增加、暂停或逆转自愿减产的退出进程，包括逆转此前于2023年11月宣布的220万桶/日自愿减产措施。

　　受中东局势影响，日本原油进口量骤降，引发广泛担忧。日本政府正考虑于5月追加释放国家石油储备，释放量相当于日本约20天的用量。据日本经济产业省数据，截至2025年底，日本国内石油储备总量相当于其254天的用量。由于霍尔木兹海峡通行受阻，日本政府3月16日起释放合计约8000万桶石油储备，相当于日本45天所需石油供应，为日本1978年创建国家石油储备制度以来释放量最多的一次。

　　【逻辑分析】

　　节假日期间，美伊双方冲突仍在持续，特朗普延长最后期限，伊朗伊斯法罕的最大石化设施遭以色列袭击，伊朗或将对沙特科威特等周边产油国展开报复，沙特将5月石油官方售价大幅上调至历史新高。随着冲突持续周期越长，油价维持高价的粘性越强，特朗普TACO给地缘带来了较大的不确定性，油价高位振荡。

　　【交易策略】

　　单边：高位振荡；

　　跨期套利：暂且观望；

　　期权：暂且观望。