2026年3月31日，东吴证券发布了一篇有色金属行业的研究报告，报告指出，贵金属市场对美联储加息预期计价充分，土耳其央行抛售黄金加剧市场波动。

　　报告具体内容如下：

　　投资要点 回顾本周行情（3月23日-3月27日），有色板块本周上涨2.78%，在全部一级行业中排名第一。二级行业方面，周内申万有色金属类二级行业中能源金属板块上涨13.38%，小金属板块上涨3.05%，工业金属板块上涨1.37%，金属新材料板块下跌0.21%，贵金属板块下跌2.33%。工业金属方面，市场前期对名义利率走高定价充分，随着美伊和谈信号初现，工业金属价格触底反弹。贵金属方面，土耳其共和国中央银行（CBRT）在过去两周内共计以直接出售+黄金掉期的方式抛售了58.4吨黄金，贵金属价格持续承压；本周五黄金与原油价格同步上涨，这一情景为中东局势加剧以来的首次出现，标志着市场对名义利率的交易已较为充分，黄金的抗通胀与避险属性逐步回归。 周观点：
铜：国内冶炼厂集中检修致社库快速下行，海外高库存仍抑制铜价上行空间。截至3月27日，伦铜报收12,141美元/吨，周环比上涨2.59%；沪铜报收95,930元/吨，周环比上涨1.26%。供给端，截至3月27日，本周，进口铜矿TC下跌至-64美元/吨，国内矿源紧缺加剧，叠加3月底开始国内冶炼厂检修情况开始增加，以及铜价下行后前期高价废铜难以流入市场，货源有望持续偏紧；需求方面，铜价维持低位，下游补库较为充分，国内社库大幅下降14.86%至51.95万吨，叠加美伊传出和谈信号，铜价于本周实现超跌反弹。尽管基于国内冶炼厂检修导致沪铜库存下行，但LME仍在累库，海外高库存对铜价上行存在压力，我们预计铜价短期维持震荡走势，关注旺季需求落地情况以及能源价格后续走势。
铝：巴林铝业与阿联酋铝业受袭，铝价上行风险放大。截至3月27日，本周LME铝报收3,285美元/吨，周环比上涨2.90%；沪铝报收23,935元/吨，周环比下跌0.35%。供应端，内蒙持续释放新增产能，我国电解铝理论开工产能为4434.5万吨，环比增加1万吨；需求端，本周铝板带箔企业产能利用率环比提升0.07pct、铝棒企业产能利用率环比提升0.81pct，本周电解铝的理论需求有所提升，本周电解铝社会库存环升1.57%至132.95万吨，累库幅度收窄，随着铝价下行以及下游复工进度加快，铝锭成交水平好转。3月28日，中东电解铝公司巴林铝业与阿联酋铝业均报告其设施遭遇伊朗无人机与导弹袭击，受损严重，而伊朗与卡塔尔电解铝产线则持续面临氧化铝原材料与天然气电力的断供风险，随着海外供给风险的进一步扩大，铝价的上行风险正在放大。
黄金：贵金属市场对美联储加息预期计价充分，土耳其央行抛售黄金加剧市场波动。截至3月27日，COMEX黄金收盘价为4489.70美元/盎司，周环比下跌0.05%，SHFE黄金收盘价为998.66元/克，周环比下跌3.90%。本周美国总统特朗普公开威胁将大规模袭击伊朗发电与能源设施，市场对能源价格进一步上冲的担忧提升，根据CME利率观察工具，美联储于2026年内加息概率已上升至25%，贵金属市场对于名义利率的计价较为充分；此外，土耳其共和国中央银行（CBRT）在过去两周内共计以直接出售+黄金掉期的方式抛售了58.4吨黄金，用以补充其快速枯竭的外汇储备，黄金掉期市场良好的流动性加剧其价格的波动，贵金属价格持续承压。本周五随着地缘局势不确定性进一步加剧，黄金与原油价格同步上涨，这一情景为中东局势加剧以来的首次出现，标志着市场对名义利率的交易已较为充分，黄金的抗通胀与避险属性逐步回归，我们维持金价在滞涨经济环境下的上行判断，短期仍需留意部分央行卖黄金补财政的流动性冲击。
风险提示：美元持续走强；下游需求不及预期。

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