2026年3月28日有色-锡

　　美伊谈判预期现，产业支撑下锡价企稳回升

　　供给：

　　原料端国内锡矿2026年1月产量5689.4吨，同比-7.3%，1-2月锡矿进口3.5万实物吨，同比+88%，主要增量来自缅甸复产。佤邦明确分摊抽水费用流程，加速推进低海拔区域的高品位锡矿区复产进程，叠加佤邦抛储动作，锡矿供应有增量预期，国内TC持稳上行。印尼打击非法采矿及印尼矿业部长称研究在明年禁止出口包括锡在内的若干原材料，引发锡出口减少担忧，并有传闻称印尼拟对锡出口征收15%关税，据当地交易所反馈暂未实质施行文件。刚果金矿端供应下行的风险因战乱的不确定性将持续存在。全球矿端供应扰动仍存。国内精锡2026年2月产量1.15万吨，同比-18%，周度开工率环比小幅下行，现货升水环比持平。

　　需求：

　　特朗普释放taco信号，中东地缘有了积极的信号，美伊进入边打边谈，美方寻求磋商谈判以期结束冲突，考虑到双方停战的要求较难实现，仍需观察后续情况。国内2026年1-2月表需2.3万吨，同比-19.7%。

　　2022年锡矿90%分位完全成本位25581美元/吨，存量国家锡矿品味下降叠加能源成本抬升，全球锡矿成本中枢不断上移，据ITA，2027年全球锡矿完全成本90%分位线将上升至3.38万美元/吨。

　　库存：

　　节后国内库存-1875至9102吨，连续两周大幅去库，产业支撑强。LME库存环比-200至8720吨，全球库存去库。

　　结论：

　　特朗普释放taco信号，中东地缘有了积极的信号，美伊进入边打边谈，美方寻求磋商谈判以期结束冲突，考虑到双方停战的要求较难实现，仍需观察后续情况，当前处于能源危机未解除(中东地缘)但积极信号出现(谈判预期)，产业支撑强劲下，锡价进一步大跌风险小，当前处于轻仓试多的交易窗口期。全球精锡供需平衡仍存缺口，等待中东战事平息，新质需求有望加速，中长期来看仍可逢低多配。

　　风险提示：

　　风险：需求不及预期，全球经济衰退

　　黄一帆