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   在过去两年的大宗商品市场，高盛如同一个遁入世外的“高人”——用一种四大皆空的态度冷眼旁观红尘俗世中的喧嚣吵闹，无论是黄金、铁矿石、金属铜，还是黑金“石油”，甚至是农产品和肉类在它心中都不过是“空空如也”。

　　在这位世外高人看来，页岩革命兴起和美元强势回归所昭示的美国经济复苏与中国在内的新兴市场经济增幅放缓，去杠杆需求迫切所勾勒出的新格局正在改变着这个世界对于大宗商品的供需平衡，而在新的供需平衡达成之前，大宗商品市场带给世人都将是一场变幻莫测、波谲云诡的场景。然而这一切对于最擅长在“混乱”中寻找机会的高盛而言或许却是另一个美好时代的开始。

　　腰斩之后再腰斩

　　每年岁末，高盛都要发布年度“Top of Mind”系列报告，展望来年全球经济。去年这个时候也不例外，在这份顶级报告中，高盛并没有像往年那样给油价设定个波动区间，用它的话讲，就是“无法预计油价将跌至什么水平”。

　　确实难以想象，2014年美国NYMEX原油价格跌超42%，这是近30年第二大跌幅，仅次于爆发国际金融危机的2008年。事实上，高盛早在去年10月27日便大幅下调2015年油价预估——2015年一季度和下半年的美原油价格至75美元/桶，此前的预期是90美元，但今年美原油价格最高才到64美元/桶。

　　就连高盛自家的高级分析师们都承认，几个月来他们都大错特错了。他们曾预测欧佩克将削减产量，现在看来这不会发生了，而且国际油价可能会跌至40美元/桶。

　　今年年初，高盛再度大幅下调油价预估，将2015年前3个月美原油价格预估从70美元/桶下调至41美元/桶，将前6个月预估从75美元/桶下调至39美元/桶，将前12个月预估从80美元/桶下调至65美元/桶。

　　然而，上半年的美原油价格仅微微跌破47美元，之后并未继续下行，并且在二季度出现反弹，64.07美元的全年最高点出现在5月6日。

　　5月20日，高盛分析师Damien Courvalin和Jeffrey Currie试图对误判过去两个月的原油上涨做出解释，原因包括季节性因素和美元回调。

　　“判断价格下跌的具体时间点比较困难，因为我们正接近一个季节性需求回升的阶段，而且中国可能增加战略石油储备。此外，油价上涨也发生在其他宏观因素反转的情况下，比如欧元上涨，以及4月初以来原油与美元盘中走势异常强劲的负相关。”他们解释道。

　　此前一直唱空原油的高盛，对油价这段时间的大涨感到不可思议，因为原油基本面依然很糟糕。高盛仍坚持原油今年秋季将重回年初低点，预计布伦特原油跌至48美元。

　　高盛这次没有说错，三季度布伦特原油价格不仅跌破了年初的低点，而且在8月24日那天创出了今年以来的新低，跌破45美元大关，尽管此后数日布伦特原油出现强劲反弹，但并未摆脱下行通道。

　　9月11日，空头高盛进一步看跌油价，并将2016年油价预期从之前的57美元/桶下调至45美元/桶。

　　油价不断破新低，不仅打开了下行通道，也打开了想象空间。既然原油市场供应明显过剩，高盛为何不预计油价会跌至20美元/桶呢？

　　高盛分析师库尔瓦兰就是这样想的，他和他的研究团队在研究报告中写道：“虽然价格跌至20美元/桶并非高盛预计的基本情形，但随着原油仓库继续被填满，这种情形出现的可能性正在加大。”

　　12月17日原油价格再度跌破35美元/桶，高盛落井下石，再次声称油价在跌到现金成本的20美元前可能不会停止脚步。

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