能化早评 | 2026年3月20日

　　原油

　　供应端：目前主要因素在于中东战争的升级，霍尔木兹海峡仍然封锁，前日主要是以色列袭击伊朗能源基础设施，伊朗针对海湾国家能源设施进行报复，然后市场传闻美国将限制原油出口，但随后美国以色列表示将限制对伊朗能源设施的袭击，伊朗也缓和了对海湾国家设施袭击，同时美国否认限制出口，并解除了对伊朗原油浮仓的制裁。总体上，尽管霍尔木兹海峡仍未解封，但目前市场一方面受战争很快结束预期压制，供给冲击暂时被俄油伊油解禁和沙特红海出口上升缓和。外媒报导特朗普政府计划夺取霍尔姆海峡控制权的行动或需要至少数周，中东停产不断扩大，预计总体上供应缺口仍然在800万桶/日以上。

　　库存价差：截至3月13日，EIA原油库存上升620万桶，汽油库存下降540万桶/日，馏分油库存下降250万桶/日。

　　观点：目前主要矛盾在于美伊战争，主要关注美伊边打边谈，霍尔木兹海峡解封预期和各国抛储预期三大主要因素的变化，近期主要变化是美国不断释放出战争会很快结束信息，但双方实际在升级准备决战，或只有决定性的军事成果才能加速停战，否则战争有超预期延长的可能，尽管短期原油因俄伊原油解除制裁有缓解，但若海峡封锁继续维持更久，现货紧张局面或将激化。

　　周二PX韩国一套100万吨装置计划3月底停车检修，重启时间待定；PTA福建百宏250万吨PTA装置装置今日起降负至90%；福海创450万吨PTA装置近期由8成降负至5成；韩国市场预计炼厂CDU(常减压)4月起将开始降负，预计SK、GSC以及现代可能下调20-40%，此举已经考虑了政府释放SPR。

　　周三伊朗重要气田、炼厂被袭击，战争报复有升级预期。

　　2、原油大涨。伊朗战争引发原油脉冲式上涨。战争报复有升级预期。

　　结论：伊朗地缘事件冲击，一是通过能源大涨抬升成本估值，二是霍尔木兹海峡海峡封闭，切实影响部分品种进口；三是亚洲炼厂因缺原料开始大面积降负。原油受预期压制，亚洲第一轮降负兑现后，国内目前供应实际受影响还不大；若海峡封闭持续，等待第二轮亚洲炼厂大降负才能驱动芳烃第二轮上涨。

　　周三伊朗重要气田、炼厂被袭击，战争报复有升级预期。

　　供应端：隆众数据，截止3.13日，开工率60%（-5.5）。短期中东出口受阻影响国内10%供应，但中东产能占比19%；亚洲乙烯裂解多个装置降负，国内乙烯法开工大降。

　　观点：隔夜伊朗气田、炼厂收袭，中东装置预计可运出时间更久，乙二醇出口预期上升。受伊朗战争影响，整个中东产能出口受阻、能源成本抬升、以及亚洲乙烯降负驱动。若海峡持续关闭，05合约驱动仍在。

　　甲醇

　　甲醇：

　　传伊朗部分装置重启（ZPC、KPC等）（海峡无法通行下，发运仍是问题，海峡才是关键）。

　　周三伊朗重要气田、炼厂被袭击，战争报复有升级预期。

　　1、伊朗战争持续海峡封闭，影响我国7%供应；影响全球供应17%。中东总进口占比7成（约7%国内供应量），但中东甲醇总产能占全球17%，海峡持续封闭下，东南亚甲醇缺口较大，国际价格持续大涨。

　　3、估值上升，化工、燃烧比价上升。煤价大体持稳，目前甲醇的化工及燃烧性价比均较高，同时聚烯烃持续上涨，已抬升甲醇上边际到3000，同时上周转口东南亚窗口打开。

　　结论：近期甲醇大涨，主要为东南亚缺货近一周价格爆涨，国内甲醇开始有转出口预期，伊朗被袭击，装置重启预计大幅延期；同时MTO也无负反馈压力，甚至重启传闻较多；上涨逻辑从进口减少-比价优势-出口预期。只要海峡还未通行，国内外缺口持续，甲醇将始终偏强，但也要注意当前估值计价已较高。

　　后续关注：海峡通行情况；伊朗装置重启情况（已传多个装置重启，核心看能否发运出）；MTO装置情况。

　　硅 链

　　光伏退税政策即将落地，工厂近期出口订单减量明显。

　　1、反内卷无预期，成本支撑弱。反垄断整改后，收储不乐观无预期。需求弱，低价抢售，完全成本无支撑，关注后续现金流成本3.5万元/吨支撑情况。

　　2、需求很不乐观，供增需弱。需求远不及预期，库存持续上升，倒逼硅料、硅片持续跌价。四月开始出口退税取消，据了解下游工厂订单已有明显下降；内需也较弱情况下，二季度供增需弱格局明显。

　　3、监管持续加强，流动性大降，仓单量持续上升，虚实比较低。广期所监管严格，流动性仍被严重控制，持仓持续下降。同时预计后续交割规则也将也更贴近现货，仓单难有溢价。

　　结论：反内卷无预期，供需又远不及预期，流动性差，供增需弱逻辑驱动；只能通过价格倒逼供应，至新的平衡。目前行业成本未有一致性约束，见底预计要到现金成本或供需有持续好转、收储有真实进展才行。

　　后续关注：多晶硅开工、库存情况；终端装机情况；收储进展。

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