能化早评|2025年11月18日

　　原油

　　供应端：乌克兰袭击俄罗斯重要港口后原油出口一度中断，但目前已经重新恢复了运作，或对供应影响不大。美国威胁攻击委内瑞拉，但是特朗普表示双方高层正在谈判。欧美制裁俄罗斯油企和船队，涉及产能达到220万桶/日，短期引发原油贸易不畅。OPEC+新一轮会议上延续了12月增产的计划，但成员国同意在明年1-3月暂停增产进行观察。不过即使暂停增产，原油的平衡表也已经偏向过剩。

　　需求：EIA数据显示美国汽油柴油表需都偏弱，美国政府开门获得通过，但整体经济数据缺乏和裁员的增多仍使市场担忧需求。

　　库存价差：截至11月18日，EIA原油库存上涨641万桶，汽油库存下降95万桶/日，馏分油库存下降64万桶/日。原油月差在最近地缘冲击下出现反弹。

　　观点：OPEC争夺份额策略下，原油仍然是过剩格局，短期俄油贸易不畅和委内瑞拉局势构成干扰，市场消化完这些供应端干扰后或延续熊市。

　　周一盛虹一套250万吨PTA装置兑现计划检修，PTA开工降2.5%。

　　1、化工反内卷预期再起。传PTA协同减产，暂无进一步消息，减产预期有所上升。

　　2、原油震荡。目前过剩格局未改，但地缘冲击叠加下行驱动边际放缓。

　　3、供需平衡低库存，仍有转弱预期。PX、PTA短期平衡，终端内需超预期，支撑下游高开工。但上周下游接单明显减少，预计开工见顶。而PTA虽有检修，但目前主要集中在11月，PX暂无检修计划，预计PX-聚酯将呈现阶段性小幅过剩状态。

　　结论：PX、PTA自身供需正处于强弱转换预期中。反内卷暂无实质进展，但行业联合减产预期上升。原油震荡、基本面中性，反内卷偏强，共振度仍不高。

　　供应端：隆众数据，截止11.17日，开工率66%(+0%)，偏高水平；累库加速中。煤头边际成本预计3600-3800元/吨。MEG随着11月裕龙投产后累库加速，且明年将持续投产，增速10%左右，格局转过剩。

　　需求端：截止11.14，聚酯开工率87.5%(+0)，11-12月预计开工保持高位，行业库存低，利润偏低。终端纺织周度开工55.8%(-1.1%)，终端接单本周明显转降，需求见顶；外贸预计环比改善但同比差。

　　库存端：截至11月17日，隆众数据华东主港库存继续大增至66.9万吨水平。

　　观点：新投产落地后，库存兑现加速上升；但估值偏低，震荡偏弱观点，关注3800成本支撑情况。

　　甲醇

　　甲醇：

　　供给：国内开工回升，关注气温骤降后气头停车情况。海外开工仍在高位，目前预计至12月进口不受影响，关注伊朗限气停车情况(传因制裁，伊朗把甲醇当其国内经济支柱，冬季不再大面积限气，只会轮检，往年冬季11月底12月开始陆续检修)。反内卷对甲醇真实影响暂不大，主要受煤支撑。

　　库存：上周港口库存升至155万吨，浮仓仍在高位。工厂库存低位小幅下降，内需偏弱。

　　硅 链

　　上周有机硅行业达成共识，计划减产30%，提价。

　　1、反内卷实际影响不大，核心供需预计边际改善，但仍累库。11月供需双弱，西南兑现减产，枯水期边际改善累库收窄。本周传北方环保、西南能耗，均为例行情况，预计实际影响不大。需求端有机硅有限产提价预期，目前了解减产30%是较产能，实际减产要低于此幅度。

　　多晶硅日评：

　　1、反内卷驱动。市场预期延迟，有传言部委层面仍在审批环节。上周三市场消息多空博弈激烈，目前协会辟谣，下游配合涨价，但仍未涉及收储推进情况。

　　2、光伏股票和期货联动效应。当前调整震荡。

　　3、现实仍为高供应弱需求高库存，11月边际改善但仍累库，下游需求走弱跌价。11月硅料西南大幅减产，下游排产下降，预计硅料11月仍过剩1万吨左右。终端装机差但预计见底，目前看年底装机不及预期，下游硅片、电池片成交在持续跌价，关注挺价持续性。

　　结论：上周受协会辟谣驱动，呈V走势；收储暂无实质落地，需求有进一步恶化迹象，关注硅片挺价有效性。若仍无进一步消息，仍预计5-5.5区间波动。若累库压力上升，收储仍迟迟未落地，有继续下探边际成本可能；若要冲前高，必须看到实质收储、限产快速落地才行。

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