近期我们看到豆粕价格波动较大，什么原因呢？

　　李霁月：近期国内豆粕市场打破之前的震荡格局，整体波动较大。首先受到美以伊冲突影响，原油大幅上涨外溢至油脂油料板块，提振豆粕价格连续上涨。原油价格走高不仅从成本端抬升了全球海运费，更通过生物燃料传导路径激活了油脂板块，豆油的强势也为豆粕提供了间接支撑。此外在三月供需报告中美国农业部报告上调美豆新作压榨量预估，美豆压榨需求支撑强劲。在原油的外溢效应下美豆持续上涨，连粕整体跟随美豆上行。叠加巴西大豆收割及发运进度显著滞后于往年同期，导致国内3月大豆到港量预计下降，供应端“近渴难解”的预期被点燃。并且市场传出海关收紧巴西大豆检疫、部分粮商暂停对华出口巴西大豆等传闻，在市场情绪的推升下前期国内豆粕期货连创新高。最近我们看到出现一些调整，首先昨日夜盘美豆跌停，带动连粕出现回落，主要因为原定的中美两国会晤可能推迟使得市场对于美豆出口的担忧情绪有所上升。且巴西放宽对华大豆出口转运检验要求，市场对近端大豆供应忧虑有所缓解，导致连粕回吐前期升水。

　　对于豆粕后期行情如何看待呢？

　　李霁月：短期我们市场主导逻辑仍由供应紧缩与现实情绪主导。截至3月中旬，国内豆粕库存已回落至59万吨左右，较前期高点显著去化，部分地区甚至出现阶段性偏紧局面，这为现货价格及近月合约提供了较强的底部支撑。同时中东地缘局势悬而未决，原油价格高企带来的外溢效应依然存在；美国总统特朗普邀请农民和生物燃料生产商参加3月27日在白宫举行的一场活动，届时可能宣布生物燃料掺混最终规则，市场对3月底美国生物燃料掺混最终规则乐观预期较强，若政策利好落地，将进一步从植物油端提振整个油籽产业链。然而从中期来看，随着巴西大豆收割推进，4月至5月国内大豆到港量预计将迎来集中放量，油厂开机率回升国内供应宽松。因此待短期利多因素消化后，价格重心存在冲高回落、向基本面回归的较大可能性。

　　分析师：李霁月 交易咨询号：Z0019570 从业资格：F03119649

　　研究局限性和风险提示

　　本报告的信息均来源于第三方信息提供商或其他已公开信息，本公司对这些信息的准确性、完整性、时效性或可靠性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。市场有风险，投资需谨慎。我们力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述品种的买卖出价，投资者据此做出的任何投资决策与本公司无关。本报告所涵括的信息仅供交流研讨，投资者应合理合法使用本报告所提供的信息、建议，不得用于未经允许的其他任何用途。如因投资者将本报告所提供的信息、建议用于非法目的，所产生的一切经济、法律责任均与本公司无关。本报告的版权归本公司所有。本公司对本报告保留一切权利，未经本公司书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为申银万国期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。