1、近期美伊冲突对油脂市场有什么影响吗？

　　李霁月：近期地缘冲突下国际油价大涨，植物油价格跟随原油偏强运行。其实在美伊冲突升级之前，我们看到油脂整体走势就已经表现偏强了，主要是受到美国生物柴油政策预期提振的影响。而在地缘局势的影响下，植物油的定价逻辑也发生一些变化。首先一个影响就是植物油的运输成本持续攀升。船运公司已开始征收紧急附加费，同时因绕行导致的航行时间延长和燃油消耗增加，最终都将被纳入油脂的实际到岸价格，形成刚性成本支撑。其次区域贸易流受阻加剧了供给压力，全球约五分之一的棕榈油贸易需要经过霍尔木兹海峡，而海湾国家、阿富汗和巴基斯坦每年进口约500万吨植物油，目前这些贸易流已受到霍尔木兹海峡关闭的实质性干扰。这种区域性短缺预计将在未来一到两个月内，对全球油脂价格形成显著支撑。此外随着港口拥堵、船期延误以及集装箱短缺等问题的逐步浮现，即便部分贸易流能够找到替代路线，采购成本和到货周期的显著变化也难以在短期内恢复常态。

　　2、对于油脂后期行情如何看待呢？

　　李霁月：短期来看在地缘风险下，油脂价格预计将维持高位偏强震荡。同时另外一个核心驱动来自美国生物柴油政策预期持续升温。美国国家环境保护局已向白宫提交2026—2027年生物燃料掺混义务终案，预计3月底前正式落地，市场普遍预期政策将大幅上调可再生燃料掺混总量，并重新分配小型炼油厂豁免额度，直接提振美豆油压榨需求。并且通过进口成本传导与品种间替代效应，持续为全球油脂市场提供支撑。若政策预期兑现，美国生柴油脂投料需求有望大幅增加，进一步打开美豆油上行空间，并外溢带动国内豆油、棕榈油、菜油整体估值抬升。中期来看需要警惕中东局势的缓和，若冲突结束、原油的地缘溢价快速回吐，植物油也会跟随走弱。并且全球大豆丰产带来的供应压力以及东南亚棕榈油步入增产季，后期供应宽松格局也会给油脂带来回调压力。

　　研究局限性和风险提示

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