能化早评 | 2026年3月4日

　　原油

　　供应端：目前主要因素在于美伊战争，目前局势仍然在激化，伊朗用无人机攻击海湾国家民用设施和能源设施，卡塔尔停止了液化天然气生产，沙特炼油厂遭袭。美军清除了伊朗海军，后续美国以色列将目标转为清除伊朗的导弹无人机能力和安全部队基地。全球能源命脉受到的威胁并未下降，革命卫队正式表示封锁霍尔木兹海峡并攻击一切试图通过船只，大部分油轮已经停止运输，伊拉克因为胀库或关闭油田，沙特考虑将700万桶/原油输送至西海岸，美国政府表示将给油轮提供保险和军事护航服务，以尽快恢复通行。

　　需求：EIA数据显示美国汽柴油表需走强，美国PMI仍在扩张，显示当前经济仍有韧性。

　　库存价差：截至2月27日，API原油库存上升565万桶，汽油库存下降328万桶/日，馏分油库存上升51万桶/日。

　　观点：目前主要矛盾在于美伊战争，主要关注战争和海峡封锁持续时间的预期，若美军不能使伊朗导弹无人机发射能力出现快速下降，且伊朗没有转为谈判的迹象，且美国政府护航等举措并不能使运输显著恢复，战争延长将造成能源市场更大的冲击。对于SC，由于霍尔木兹海峡原油主要出口亚洲，保费运费的大幅上涨使其涨幅更大。

　　传福联、浙石化、中科、中化泉州、万华、恒力等因原油供应下降，存降负荷预期（福联、浙石化本有检修预期，其他暂未核实）。

　　1、原油大涨。短期伊朗地缘驱动脉冲行情。

　　结论：节后大涨主因原油驱动，供高需弱实质改善预计要到3月中下旬，在此期间原油影响较大。PX格局较好，为芳烃聚酯链产业链核心驱动，目前估值中等仍存在配置潜力；PTA及聚酯暂无自律政策，主要是成本驱动。追多要注意原油风险，建议单边滚动操作，或适当配置原油看空期权。若战争持续影响海峡运输，国内存在大面积降负荷可能，暂还未大幅计价。

　　供应端：隆众数据，截止2.26日，开工率66%（+1.5）。煤头边际成本3600元/吨。MEG2026年仍有持续投产，过剩加剧格局明显。

　　需求端：截止2.26，聚酯开工率77.3%（+1.3），开工小幅回升。终端纺织周度开工24.5%（+24.5%），终端订单、开工季节性低位，预计元宵后开工加速回升。

　　库存端：截至3月2日，华东主港库存增2万吨至100万吨。

　　观点：短期受伊朗战争影响，伊朗实际装置全球占比低不到2%，但市场计价海峡封锁，整个中东难出口（影响国内10%左右供应）。周期看2026年乙二醇投产高，仍是过剩加剧格局；短期事件仍在持续影响，关注进展；若进口正常后，05合约仍预计区间震荡，届时可择机空远月。

　　甲醇

　　甲醇：

　　传部分装置停车，但未验证，运输确实暂受影响。

　　1、海外地缘冲突预期再次上升。伊朗产能全球产能占比近10%，占我国进口50%以上（约6%国内供应），目前战争会延期重启，且市场对海峡关闭也开始计价。

　　2、需求回升，负反馈压力上升。MTO节后开工持稳；传统需求淡季开工偏低，小幅回升。但价格大幅上涨后，若持续随时可能引发MTO检修。

　　结论：伊朗地缘潜在影响甲醇装置，以及甲醇运输，推动大涨。目前甲醇格局尚好，伊朗大面积重启前保持去库格局，若地缘战争升级至长期影响装置或运输，或必须在MTO装置停车时才会见顶，关注地缘及MTO情况。

　　硅 链

　　2、供应兑现大减产，关注重启节奏。西南产量接近零，西北合盛兑现大减产，关注重启情况。

　　1、反内卷驱动不强。因1月反内卷暂被叫停，进行反垄断整改，市场对后续收储不乐观。通威一季度仍带头减产，联盟暂无崩溃迹象。短期收购消息利多，但目前更多为企业自身行为，未提及产能淘汰，是否会引发行业进一步动作待观察

　　3、供需远弱于预期，硅料、硅片节后再次下跌。3月硅料有去库预期，但二季度面临供增需弱格局。

　　结论：多晶硅因反内卷暂不看好，供需又不及预期，流动性被大幅限制，节后即将面临出口下降压力，因此短期乃至二季度仍预计试探成本为主。中期择机低多观点不变，但上涨需要看到收储真实进展或者供需有持续好转才行。