能化早评 | 2026年3月5日

　　原油

　　供应端：目前主要因素在于美伊战争，目前美伊仍未谈判且伊朗还未选出新的最高领袖，伊朗用无人机攻击海湾国家民用设施和能源设施，卡塔尔停止了液化天然气生产，沙特阿联酋石油基础设施遭袭。革命卫队正式表示封锁霍尔木兹海峡并攻击一切试图通过船只，大部分油轮已经停止运输，伊拉克因为胀库或关闭油田，沙特考虑将700万桶/原油输送至西海岸，美国政府推动给油轮提供保险和军事护航服务，以尽快恢复通行。

　　需求：EIA数据显示美国汽柴油表需走强，美国PMI仍在扩张，显示当前经济仍有韧性。

　　库存价差：截至2月27日，EIA原油库存上升348万桶，汽油库存下降170万桶/日，馏分油库存上升43万桶/日。

　　观点：目前主要矛盾在于美伊战争，主要关注战争和海峡封锁持续时间的预期，若伊朗没有转为谈判的迹象，且美国政府护航等举措并不能使运输显著恢复，战争延长将造成能源市场更大的冲击。对于SC，由于霍尔木兹海峡原油主要出口亚洲，保费运费的大幅上涨使其涨幅更大。

　　周二传福联、浙石化、中科、中化泉州、万华、恒力等因原油供应下降，存降负荷预期（福联、浙石化本有检修预期，其他暂未核实）。

　　周三传韩国多个装置因原油供应问题，将降负荷（目前核实到一套）。

　　1、原油大涨。短期伊朗地缘驱动脉冲行情。

　　结论：节后大涨主因原油驱动，供高需弱实质改善预计要到3月中下旬，在此期间原油影响较大。PX格局较好，为芳烃聚酯链产业链核心驱动，目前估值中等仍存在配置潜力；PTA及聚酯暂无自律政策，主要是成本驱动。追多要注意原油风险，建议单边滚动操作，或适当配置原油看空期权。若战争持续影响海峡运输，国内存在大面积降负荷可能，暂还未大幅计价。

　　库存端：截至3月2日，华东主港库存增2万吨至100万吨。

　　观点：短期受伊朗战争影响，伊朗实际装置全球占比低不到2%，但市场计价海峡封锁，整个中东难出口（影响国内10%左右供应）。周期看2026年乙二醇投产高，仍是过剩加剧格局；短期事件仍在持续影响，关注进展；若进口正常后，05合约仍预计区间震荡，届时可择机空远月。

　　甲醇

　　甲醇：

　　传部分装置停车，但未验证，运输确实暂受影响。目前了解海峡船运仍大面积暂停。本周港口库存持稳，工厂库存微增。

　　1、海外地缘冲突预期再次上升。伊朗产能全球产能占比近10%，占我国进口50%以上（约6%国内供应），目前战争会延期重启，且市场对海峡关闭也开始计价。

　　2、需求回升，负反馈压力上升。MTO节后开工持稳；传统需求淡季开工偏低，小幅回升。但价格大幅上涨后，若持续随时可能引发MTO检修。

　　结论：伊朗地缘潜在影响甲醇装置，以及甲醇运输，推动大涨。目前甲醇格局尚好，伊朗大面积重启前保持去库格局，若地缘战争升级至长期影响装置或运输，或必须在MTO装置停车时才会见顶，关注地缘及MTO情况。

　　硅 链

　　合盛外购电费优惠取消，电费增0.08元/度（成本增1000元，但只是影响部分合盛外购电，其他工厂不受影响）。

　　2、供应兑现大减产，关注重启节奏。西南产量接近零，西北合盛兑现大减产，关注重启情况。

　　结论：节前合盛兑现检修进入去库格局，但已有少量炉子已重启。且因行业约束小，随时可能重启，市场未计价检修去库。预计成本定趋势，区间震荡，关注成本及供应端情况。短期走强更多因低估值+合盛成本增加情绪，还是要关注后续是否重启。

　　1、反内卷驱动不强。反垄断整改后，市场对收储不乐观。通威一季度仍带头减产，联盟暂无崩溃迹象；其公布的通威收购消息，为企业自身行为，未提及产能淘汰，真实影响有限。

　　3、供需远弱于预，需求很不乐观。硅料、硅片节后再次下跌，电池片近期也开始有松动迹象，需求远不及预期下游不接货。二季度开始出口退税取消，内需也较弱情况下，将重新面临供增需弱格局。

　　结论：反内卷不看好，供需又远不及预期，流动性差，盘面再次回归到供需弱驱动；弱需求下只能通过价格倒逼至新的平衡，目前行业成本未有一致性约束，见底预计要到现金成本或供需有持续好转、收储有真实进展才行。

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