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　　金银 | 铂钯 | 碳酸锂 | 原油 | 燃料油 | 集运指数（欧线）

　　金银

　　金银：宏观不确定性增加 延续低多思路

　　1.金银市场:昨日，伦敦金重回5200美元之上，触及三周最高水平，最终收涨2.28%，报5227.43美元/盎司；伦敦银上触89美元，最终收涨4.24%，报88.18美元/盎司。按当前（8:25）外盘价格，沪金约对应1160元/克左右，沪银约对应22000元/千克左右。

　　2.美元指数：美元指数横盘整理，最终收跌0.02%，报97.73。

　　3.美债收益率：10年期美债收益率大幅下行，收报4.04%。

　　4.人民币兑美元汇率:离岸人民币兑美元汇率延续升值走势，收于6.8893，涨幅0.12%。

　　1.特朗普关税：①欧洲议会暂停批准欧美贸易协议。②特朗普警告不遵守与美国贸易协定的国家将面临更高关税。③美众议院议长约翰逊谈关税退税：无先例可循，将由白宫定夺。④英首相发言人：一切措施都在考虑之中。④特朗普政府正在考虑对六种行业征收新的“国家安全关税”，可能涵盖大型电池、生铁与铁质配件、塑料管材、工业化学品以及电网和电信设备等行业。

　　2.美联储观点：美联储理事沃勒称多位CEO称AI将致大量裁员，3月利率决议取决于2月就业数据。

　　3.美联储观察：美联储到3月降息25个基点的概率为4.0%，维持利率不变的概率为96.0%。美联储到4月累计降息25个基点的概率17.3%，维持利率不变的概率为82.1%，累计降息50个基点的概率为0.6%。到6月累计降息25个基点的概率为46.8%。

　　4.地缘冲突：①特朗普称倾向于与伊朗达成协议，而非战争。②美特使威特科夫和库什纳将参加新一轮美伊谈判。③美媒称美军参联会主席警告对伊动武风险极高，易陷长期冲突。

　　假期期间，海外金银市场整体呈现先抑后扬的走势。假期前半段，因美股市场情绪依然脆弱，金银价格受流动性影响出现回调。然而，随着中东地区谈判再度陷入僵局，地缘政治风险升温；同时，美国最新经济数据显示，第四季度GDP增长大幅低于预期，而12月PCE却意外高于预期，这加剧了市场对美国经济陷入“滞胀”的担忧。金银价格由此逐步企稳并小幅反弹。

　　更重要的是，美国最高法院裁定特朗普依据《国际紧急经济权力法》（IEEPA）实施的关税无效，此后特朗普宣布计划对全球加征15%的关税。这一变化可能在短期内导致全球关税税率出现技术性下调，但我们认为并未改变关税作为长期政策工具存在的格局，全球贸易政策的不确定性依然存在。并且美国法院的裁决结果也引发了是否退税以及如何退税的猜测，若不实行退税，预计将进一步打击美国信用，若实行退税，预计将加剧美国财政的压力。

　　综合来看，当前地缘政治风险持续、美国经济滞胀风险上升以及贸易政策再度进入博弈阶段（尽管市场对此的敏感性可能较去年4月降低），这些因素共同构成了对金银价格的支撑。预计在不确定性笼罩的宏观背景下，贵金属市场仍将保持其避险吸引力。

　　1.单边：背靠5日均线逢低试多。

　　3.期权：买入虚值看涨期权策略或牛市看涨价差策略。

　　铂钯

　　铂钯：宏观、地缘支撑贵金属价格，铂钯谨慎逢低做多

　　铂钯市场：春节假期，外盘铂钯先抑后扬，截止上午8点，伦敦铂金交投于2154.02美元，伦敦钯金交投于1737.89美元。

　　1.美联储观察：美联储公布1月货币政策会议纪要，显示决策层存在重大分歧。虽然多数官员认为若通胀下降可能适合进一步降息，但首次有官员提出不应排除重新加息的可能性。

　　2.美国最高法院裁定，特朗普政府此前依据《国际紧急经济权力法》征收的大规模关税违法。随后，特朗普宣布将签署新行政令，在全球范围对进口商品征收10%的关税。

　　当前地缘与宏观局势对贵金属形成强力支撑：中东局势剑拔弩张（美军双航母部署、伊核谈判临近最后期限）直接推升避险需求；美国GDP下修而通胀顽固，滞胀阴云凸显黄金保值功能；叠加关税政策陷入法律博弈削弱美元信用，以及美联储降息预期与全球央行购金潮，共同为贵金属价格提供了坚实底部。

　　现阶段市场铂、钯高频基本面数据有限，铂、钯行情暂时缺乏相应数据进行行情演绎，从季度、年度级别基本面数据来看，铂金总体呈现紧平衡格局，基本面有支撑，因而对于铂金短期偏多看待，但由于近期贵金属波动较为剧烈，注意仓位管理。钯金总体需求增长较为有限，2026进入过剩格局，基本面给与驱动力量不足，未来或将更多受益于宏观环境，与铂金价格走势出现联动。

　　1.单边：铂金逢低布多思路为主，钯金暂时观望，波段操作。由于铂钯价格振幅较大，且合约杠杆较高，国内无夜盘，内盘开市后存在跳开风险，建议做好仓位管理。

　　2.套利：择机多铂空钯。

　　碳酸锂

　　碳酸锂：需求良好，高位运行

　　1.阿根廷国家统计与人口普查研究所最新公布的数据显示，阿根廷1月出口碳酸锂9895.80吨，当月对中国出口碳酸锂8880.20吨。

　　2.国家能源局今日官微消息，国家能源局规划司司长任育之表示，科技创新为新质生产力发展注入更强动能。从国际看，世界主要国家加强能源科技战略布局，能源科技创新进入密集活跃期，主要国家加大氢能、固态电池、先进核电、海洋能等前沿技术研发应用，人工智能成为重塑国际能源格局的新变量，有望驱动能源生产、传输和消费方式系统性变革。从国内看，我国能源科技总体进入并跑为主、部分领跑的关键阶段，一大批新技术新产业蓬勃兴起，新能源、新型储能等技术保持世界领先。但与此同时，仍面临原始创新能力不足、部分关键核心技术和装备存在短板、产学研用协同创新有待加强等问题。

　　3.记者从中国科学院深圳先进技术研究院(下称"深圳先进院”)方面获悉，该院碳中和技术研究所先进储能技术团队自主研发的铝基超宽温域锂离子电池，近日首次搭载于国内新能源汽车头部企业的量产纯电车型，在黑龙江黑河成功完成极寒环境整车装车测试。最新测试结果显示，在零下25°C平均低温环境下浸车超过24小时，该款电池在城市实际工况中放电效率超92%，同时实现低温快速充电，电池充电至90%电量仅需20分钟。

　　4.韩国电池制造商三星SDI表示，公司在延长锂金属电池寿命和提高其安全性方面取得了突破，可能为其下一代产品的商业化铺平道路。三星SDI称，公司与哥伦比亚大学共同开发了一种氟基凝胶聚合物电解质，可有效抑制了长期损害锂金属电池性能的关键因素——枝晶的形成。锂金属电池在现有电池技术中能量密度最高，比传统的NCA锂离子电池高出1.6倍以上。然而，受限于其充放电寿命短（通常仅为几十次循环），其商业化进程一直受阻。

　　2月需求有韧性而供应偏紧，预计整体去库。3月冶炼厂复产叠加进口洪峰，供应大增，预计转为累库。但消费增长导致库销比回升幅度稍弱，行业趋势向好，短线下游补库的情绪依然能支撑锂价高位运行。不过监管环境仍然较为严格，流动性不足导致少量资金即可形成较大波动，关注流动性何时回归正常。

　　1.单边：高位运行，谨慎操作。

　　原油

　　原油：地缘不确定进一步放大

　　WTI原油期货下跌0.12%，报66.31美元/桶；布伦特原油期货下跌0.45%，报71.44美元/桶；NYMEX汽油期货下跌0.41%，报1.9892美元/加仑；NYMEX柴油期货上涨3.57%，报2.6782美元/加仑；NYMEX天然气期货下跌2.04%，报2.985美元/百万英热单位。

　　1.特朗普誓言对在贸易协议中“耍花样”的国家加征更高关税。欧盟冻结对美欧贸易协议的批准程序并警告称特朗普的新关税破坏了双方贸易协定。Global Trade Alert显示，英国可能面临最大关税上调；

　　2.美联储理事沃勒表示，3月是否降息取决于劳动力市场状况，若2月数据显示就业市场下行风险减弱，则按兵不动可能是合适之举；

　　3.特朗普称美军参联会主席认为打赢伊朗轻而易举。美国国务院周一下令撤离驻贝鲁特大使馆非必要人员，总统特使威特科夫和特朗普女婿库什纳据悉将出席周四在日内瓦举行的美伊会谈；

　　4.据黎巴嫩当地电视台LBCI援引未具名消息人士报道，美国驻黎巴嫩使馆出于“预期的地区局势发展”预防性地撤离“数十名工作人员”；

　　5.伊朗外交部长阿拉格齐周日对CBS表示，他认为围绕伊朗核计划的对峙“有很大机会”通过外交途径解决，同时重申德黑兰不会在美国军事集结的压力下屈服。

　　国际油价收于高位，美国在中东集结重兵之际，本周美伊将恢复谈判。由于美国称将对伊朗实施军事打击，原油价格持续高位运行。预计国际油价震荡偏强，Brent主力合约关注69～73美金期间。

　　3.期权：买虚值看涨。

　　燃料油

　　燃料油：高硫供应回升，低硫近端走强

　　2月23日，新加坡纸货市场，高硫首行月差跌3.2至4.2美金/吨，低硫首行月差跌0.2至3.2美金/吨。现货市场，高硫现货贴水跌5.1至8.5美金/吨，低硫现货贴水涨0.8至1.9美金/吨

　　1.阿联酋富查伊拉石油工业区(FOIZ)的数据显示，1月份船用燃料油销量总计635,835立方米（约630,000公吨），比12月份增长6.1%，比去年1月份增长1.1%。1月份高硫船用燃料的销量比12月份增长了14.7%，达到186245立方米。高硫燃料的市场份额从1月份的33%上升到1月份的36%，而低硫燃料油的市场份额则从67%下降到64%。FOIZ数据显示，强劲的燃油需求使富查伊拉的燃油库存一直维持在2月份的低位，截至上周，库存已降至16周以来的最低水平。

　　2.泰国PTT招标出售低硫燃料油LSFO和高硫燃料油HSFO，分别为3.5万吨和1.8万吨，于3月下旬装载。

　　3.新加坡现货窗口，2月23日，高硫燃料油380无成交，高硫燃料油180无成交，低硫燃料油无成交。

　　假期间油价因地缘及宏观影响波动加剧，周五市场担忧美国对伊朗采取军事行动，特朗普施压伊朗停止核武器研发，油价持续上涨；而特朗普周六表示，在最高法院推翻其先前关税计划后，他将把美国对所有国家进口商品的临时关税从10%提高至15%，达到法律允许的最高水平。此一关税决定抵消了美伊军事冲突风险上升的影响，周一油价开盘下跌。

　　地缘及宏观扰动未完全平息背景下，主要燃油供应地-俄罗斯与伊朗当前均存在燃油出口限制及担忧始终存在，但一季度高库存弱需求基本面现状仍存，重点关注伊朗及俄罗斯主要供应地区近端的物流变化情况，地缘仍为最主要利多驱动。俄罗斯及伊朗近端物流供应暂时维持稳定。需求端，委油受制后，市场预期中国地炼或进口伊朗和俄罗斯原油及燃料油作为替代，或将RSFO与低品种重质高硫油混合作为炼厂进料，当前国营采购量上行侧面体现出其进料需求。

　　低硫近端供应压力环比下行。Dangote炼厂汽油装置回归，低硫对外供应及出口预期减少，同时对外低硫物流存在被西方分流情况。苏丹Dar低硫重质原油出口恢复不及预期，往泛新加坡出口物流也存在被分流情况。中东Al-Zour炼厂在回归后对外低硫出口维持稳定高位。近端重点关注泛新加坡地区内供应及库存变化，国内炼厂配额生产及进口情况。

　　2.套利：近端高低硫价差逢低做扩机会关注。

　　集运：短期震荡观望为主 关注伊朗局势和关税情况

　　2/16日上海航交所发布SCFIS欧线报1607.27点，环比-3.1%。2/13日SCFI欧线报1361美元/TEU，环比-3%。

　　1.美国总统特朗普2月19日提出“最后期限”，称伊朗还有10-15天与美国达成协议；伊朗外长阿拉格齐2月20日表示，将在2至3天内完成核协议草案起草工作，并在获伊领导人最终批准后交给美方。

　　2.美媒：若伊朗在48小时内提交核方案，美伊会谈预计将于周五举行(金十数据APP)

　　3.【美媒：特朗普政府考虑对六大行业征收新的国家安全关税涵盖电池、生铁与铁质配件等】金十数据2月24日讯，据华尔街日报，特朗普政府正在考虑对六种行业征收新的“国家安全关税”。据知情人士透露，正在考虑的征税范围可能涵盖大型电池、生铁与铁质配件、塑料管材、工业化学品以及电网和电信设备等行业。这些关税将根据《1962年贸易扩展法》第232条款征收。美国对六大行业的新关税将与新的全球15%关税分开实施。目前尚不清楚由商务部负责的这些关税调查将于何时宣布，以及最终何时开征。第232条款要求在征收关税前进行漫长的调查，但一旦实施，总统可以单方面修改。(来自金十数据APP)

　　4.金十数据2月24日讯，据英国泰晤士报，英国政府部长级官员呼吁特朗普遵守去年与英国首相斯塔默达成的贸易协议条款。特朗普上周六宣布，他将把美国全球关税税率从10%提高至15%。英国商会表示，新的关税税率将使其会员企业对美出口总额中超过一半的部分面临风险。据了解，特朗普的贸易团队正在讨论是否要对美国立法允许的15%最高税率进行差异化处理，以尊重此前与英国以及阿根廷、澳大利亚、新加坡和沙特阿拉伯等其他优惠伙伴达成的10%税率协议。特朗普希望弥补因对等关税被推翻而损失的所有收入。

　　现货运价方面，部分船司3月初报价继续延用或小涨，宣涨预期出现松动，节后仍处于淡季，现货或将维持弱势。现货运价方面，MSKWK10上海-鹿特丹报价2000美金/40HC，较上周持平，伦敦/汉堡报2100-2200，现货运价仍处于弱势，涨价预期松动。HPL2月线上降至1835附近，3月宣涨3100；OA3月上半月基本均宣涨至3000美金/FEU以上，其中OOCL3月上半月线上报价3100，COSCO3月宣涨3100美金，CMA 2月上半月线上降至2300附近，3月宣涨3100美金，长荣2月底部分航次降至2300附近；YML2月线下2000附近；ONE2月上半月线下降至2000附近；MSC2月上半月降至2140，3月上半月宣涨3000美金/FEU，实际落地2340。从基本面看，需求端，货量逐渐步入筑顶后回落区间，供给端，2026/2/23日，上海-北欧5港2月/3月/4月周均运力分别为22.84/26.6/28.31万TEU，上期（2/9）2026年2月/3月/4月周均运力分别为25.33/28.87/25.98万TEU。其中2月与3月周均运力均出现下滑，其中2月周均运力环比上次排期大幅下降9.8%，主因OA联盟与PA联盟均新增了两条空班。而3月运力则环比上次排期下滑7.9%，同样是因为主流船期采取多轮空班的措施。而4月运力则较上次排期出现大幅增加，主因PA联盟在FP2航线上新增部署了多条船舶所致。从传统的季节性看，2-4月份运价处于淡季，国家大部分商品4/1起取消出口退税政策出台后，目前看抢运力度不及预期，美国15%的新关税使得中国面临的关税相较之前的IEEPA关税更低，关注后续对发运的影响。地缘端，地缘局势反复，预计上半年欧线出现大批量复航仍较为困难，伊朗局势风险尚未解除，关注美伊谈判和中东军事部署情况。

　　1.单边：短期以震荡观望为主。

　　2.套利：6-10正套可逢高止盈，滚动操作。