贵金属 | 铜 | 锡 | 原油 | 烧碱

　　金银

　　金银：金银市场回暖，节前风控仍是主线

　　1.金银市场：昨夜今晨，伦敦金震荡上涨，并站回4900美元关口，最终收涨6.13%，报4946.67美元/盎司；伦敦银盘中一度大涨超10%，并重回89美元上方，但夜间回吐部分涨幅，最终收涨7.68%，报85.20美元/盎司。受外盘驱动，沪金主力合约收涨4.20%，报1108.8元/克，沪银主力合约收涨5.93%，报22393元/千克。

　　2.美元指数：美元指数震荡下行，盘中一度有反弹，但随后迅速回吐涨幅，最终收跌0.23%，报97.39。

　　3.美债收益率：10年期美债收益率高位盘整，最终收报4.279%。

　　4.人民币兑美元汇率:人民币兑美元汇率延续延续升值走势，收于6.9397，涨幅0.07%。

　　1.海外市场：据外媒报道，欧盟将向美国提出建立关键矿产伙伴关系的构想。知情人士透露，欧盟已准备好在三个月内与美国签署一份谅解备忘录，制定一项“战略伙伴关系路线图”，该伙伴关系旨在共同寻找关键矿产的供应渠道。谅解备忘录建议，欧盟和美国探索联合开展关键矿产项目，并研究价格支持机制，同时建议采取措施，防止外部矿产供应过剩及其他形式的市场冲击。

　　2.美国政府：特朗普签署法案以结束政府部分停摆。

　　3.地缘政治：美官员称美军击落一架接近“林肯”号航母的伊朗无人机；白宫：尽管伊朗方面要求对会谈地点和形式作出调整，美伊之间的会谈仍计划于本周举行，美方仍保留军事选项；据悉伊朗武装快艇在霍尔木兹海峡试图逼停美籍油轮未遂。

　　4.美联储观点：美联储巴尔金：降息措施支撑就业市场，抗通胀任务仍待完成最后一步；理事米兰：今年需降息略高于一个百分点；对金属市场价格波动不作过多解读；从长期来看，希望美联储资产负债表规模更小。

　　5.美联储观察：美联储到3月降息25个基点的概率为8.9%，维持利率不变的概率为91.1%。美联储到4月累计降息25个基点的概率为22.5%，维持利率不变的概率为76.0%，累计降息50个基点的概率为1.5%。到6月累计降息25个基点的概率为46%。

　　昨夜今晨，金银延续震荡上行走势，且白银表现出了更大的向上的弹性，市场情绪显著回暖。需注意近日的几个事件的边际变化：包括特朗普政府宣布将斥资120亿美元建立关键矿产战略储备，全球最大的白银ETF单日持仓量激增1000吨，中国有色金属工业协公布的完善铜资源储备体系建设的消息，以及欧盟拟与美国推进关键矿产伙伴关系。我们仍然认为本轮金银历史级别的调整主要源于市场情绪的宣泄和风险的释放，宏观环境暂未发生转向，往后市看，金银市场交易主线有望逐渐回归到逆全球化趋势下的大国博弈、关键资源的争夺和美国的利率周期博弈上来，但国内临近春节，市场流动性可能缓慢下降，操作上可仍以风险控制为重。

　　1.单边：沪金背靠20日均线支撑持有多单；沪银背靠30日均线谨慎持有多单，轻仓为宜。

　　3.期权：沪金、沪银牛市看涨价差策略。

　　铂钯

　　铂钯：风险释放后行情企稳 贵金属谨慎参与低多机会

　　铂钯市场：外盘，昨夜盘铂钯宽幅震荡，截至今日上午8点，伦敦铂交投于2217.70美元附近；伦敦钯截至上午8点，交投于1740.68美元附近。昨日，广期所铂、钯合约宽幅震荡，截至下午3点，铂主力PT2606收涨3.54%，交投于572.95元/克；钯主力PD2606收涨8.62%，交投于450.55元/克。

　　1.欧盟考虑在新制裁中对俄罗斯铜和铂金实施禁令。

　　1.单边：铂钯谨慎看多，建议逢低买入，铂钯无夜盘且振幅巨大，注意仓位管理。

　　铜

　　铜：战略储备需求增加，铜价表现坚挺

　　1.期货：主力合约沪铜2603收盘于105180，涨幅0.68%，沪铜指数增仓7068手至61.3万手。lme收于13410美元/吨，涨幅3.95%。

　　2.库存：lme库存增加1450吨到17.6万吨，comex库存增加2050到58万短吨。

　　1.5.今日中国有色金属工业协会副秘书长段绍甫表示，完善铜资源储备体系建设，一方面扩大国家铜战略储备规模，另一方面探索进行商业储备机制，通过财政贴息等方式选择国有骨干企业试行商业储备。此外，除了储备精炼铜之外，也可研究将贸易量大、容易变现的铜精矿纳入储备范围。

　　2.特朗普拟投资120亿美元储备关键矿产。

　　3.1月SMM中国电解铜产量环比增加0.12万吨，升幅为0.10%，同比上升16.32%。2月SMM中国电解铜预计产量环比减少3.58万吨，降幅为3.04%，同比上升8.06%。值得注意的是，1-2月产量累计同比增幅为12.10%，增加25.08万吨。

　　夜间特朗普拟投资120亿美元进行战略资源储备。2月3日中国有色金属工业协会副秘书长段绍甫表示完善铜资源储备体系建设，进行储备工作。美国PMI远超市场预期，市场风险偏好在经历贵金属和有色暴跌去杠杆后出现阶段性修复。铜价快速回调后，下游集中补库，累库速度明显放缓，预计周四库存仍将继续下滑，但临近春节国内趋势性累库持续。考虑到美国战略储备需求以及铜矿供应的扰动，铜的平均消费增速高于铜矿供应增速，中美两国同时进行战略储备的工作为铜的上涨进一步提供了支撑。

　　1.单边：逢低多思路对待，已经备货入场的多单继续持有，临近春节，建议控制好仓位。

　　锡

　　锡：缅甸发生地震，锡价大涨

　　1.期货市场：昨日夜盘主力合约沪锡2603收于398100元/吨，上涨24790元/吨或6.64%；沪锡持仓增加3946手至90015手。

　　2.库存：昨日LME锡库存减少10吨或0.14%至7095吨。上周五锡锭社会库存为10843吨，周度增加165吨。

　　1.当地时间周二，美国众议院通过了一项由该国总统特朗普与参议院民主党人协商达成的拨款协议，美国政府的部分停摆有望结束。

　　2.当地时间2月3日，印尼邦加勿里洞省邦加县地方灾害管理机构报告显示，联合搜救队在邦加县佩马利区山体滑坡中发现了6名锡矿工人的遗体。邦加县地方灾害管理机构负责人鲁斯曼夏2月3日表示，邦加县佩马利区8名锡矿工人被山体滑坡掩埋，其中6人已确认死亡。矿区山体滑坡发生在当地时间2月2日17时左右，当时工人们正在搜寻锡矿，周围的地面突然塌陷，发出巨响。目前搜救工作仍在进行中。

　　3.昨夜，据德国地质学研究中心消息，格林尼治时间3日15时33分(北京时间3日23时33分)，缅甸发生6.0级地震，震源深度10公里。

　　12月进口锡精矿持续回升，环比增加16.81%，同比增加119.37%。自缅甸进口锡矿量环比减少13.7%，恢复节奏符合市场预期，后期一季度随着矿洞修复及抽水工作完成有望加速复产。云南40%锡矿加工费持平于14000元/吨，仍处低位。国内外锡锭库存持续累库，年前进入消费领域淡季，但价格大幅回调后，下游采购有所回暖，当前订单多以库存管理及前期积压刚需为主，需求整体恢复有限，更多体现为长期承压高价后的边际改善。后期关注缅甸复产及消费兑现节奏，警惕地缘及政策风险。

　　1.单边：多头积极逢低买进，大多金属收涨，近期刚果（金）传统雨季来临，供应扰动或再次支撑锡价。

　　原油

　　原油：地缘再次出现反复

　　WTI原油期货上涨1.72%，报63.21美元/桶

　　；布伦特原油期货上涨2.4%，报67.89美元/桶；NYMEX汽油期货上涨2.51%，报1.8979美元/加仑；NYMEX柴油期货上涨2.1%，报2.4093美元/加仑；NYMEX天然气期货上涨2.29%，报3.311美元/百万英热单位。

　　1.里士满联储行长表示，央行如今着眼于把通胀重新拉回到目标水平。而美联储理事米兰称，现在并无很强的通胀压力，今年需要降息超过一个百分点；

　　2.美军战斗机在阿拉伯海击落一架接近林肯号航母的伊朗无人机，一艘悬挂美国旗帜的油轮在霍尔木兹海峡遭武装船只无线电呼叫，特朗普称美伊仍保持外交对话

　　3.俄罗斯恢复袭击乌克兰能源设施，泽连斯基警告此举将影响和谈；

　　4.白宫新闻秘书卡罗琳·莱维特表示，美国总统唐纳德·特朗普希望“优先”通过外交途径处理与伊朗的关系；

　　5.美国总统特朗普周一宣布与印度达成贸易协议，将美国对印度商品的关税从50%削减至18%，作为交换，印度同意降低贸易壁垒、停止购买俄罗斯石油，并转而从美国及可能的委内瑞拉购买石油；

　　6.上期能源调整原油等期货相关合约涨跌停板幅度和交易保证金比例。

　　国际油价收涨，主要由于伊朗一架无人机接近位于阿拉伯海的一艘美国航空母舰并被击落。这一事件导致部分地缘政治风险溢价重现。我们一直强调在谈判还未落地时，伊朗仍有尾部风险。预计国际油价宽幅震荡，Brent主力合约关注66～68美金区间。

　　1.单边：多单止盈，走势偏震荡。

　　烧碱

　　烧碱：烧碱价格震荡偏强

　　1.山东32%液碱价格重心有所下滑，力度10-20，50%局部适度上移，力度10。其中鲁西南32%离子膜碱主流成交下滑至580-620；鲁中东部32%离子膜碱主流成交下滑至550-625，50%离子膜碱主流成交990-1100；鲁北32%离子膜碱主流成交550-640；鲁南32%离子膜碱主流成交630-640。（单位：元/吨）

　　1.2026年2月4日氯碱利润-72元/吨；2026年2月5日山东信发液氯价格稳定，执行200元出厂；

　　烧碱上涨核心驱动来自氯碱一体化利润重构与交易逻辑的切换，液氯现货从350元/吨降至100元/吨，又重回200元/吨。需求端仍偏弱，下游氧化铝开工率回落至77.76%，氧化铝采购价格下调。烧碱跌深后易受边际消息驱动反弹，其高库存、弱需求仍为上方压制。关注山东氯碱装置的负荷变动情况以及液氯价格波动，若液氯价格不变，则烧碱偏弱。

　　1.单边：关注山东氯碱装置的负荷变动情况以及液氯价格波动，液氯上涨，烧碱价格下跌