农产品早评 | 2026年2月11日

　　油 脂

　　昨日棕榈油主力收盘8940元/吨，下跌62元/吨，跌幅0.69%；基差：天津80（-26）， 山东60（4），江苏-40（-26），广东-60（-26）。

　　供给端：MPOB最新一期供需月报显示：马来西亚1月毛棕榈油产量较前月减少13.78%至157.75万吨 ，较市场预期更低，而消费量环比增加12.78%至36.06万吨；当月棕榈油出口量环比增加11.44%至148.43万吨；马来西亚1月底棕榈油库存较前月减少7.72%，至281.55万吨，低于市场机构预期的289-291万吨，超预期降库；AmSpec数据，马来西亚2月1-10日棕榈油出口量为399995吨，较上月同期出口的466457吨减少14.25%；MPOB表示，2026年该国棕榈油产量预计将在1,950万至1,980万公吨之间，低于2025年创纪录的2,028万吨；印尼总统普拉博沃计划禁止棕榈油废料（含废弃食用油）出口，以优先支持国内生物柴油和航空燃料生产，减少能源进口依赖；印度尼西亚撤销了 28 家企业的许可证，并表示违规行为导致了洪水灾害，这些许可证涉及林业、种植园和采矿特许权，覆盖面积达 100 万公顷（247 万英亩）；普拉博沃·苏比安托总统表示，印尼今年可能再征用到400万至500万公顷（1200万英亩）的棕榈油种植园，去年他的工作组接管了据称在林区非法运营的逾 400 万公顷土地；印尼棕榈油协会（GAPKI）估计，2025年的毛棕榈油产量将从上一年的4816万吨达到创纪录的5100万吨，2026年产量预计将进一步增长至5120万吨，增幅为0.39%；印尼种植园基金管理机构负责人Eddy Abdurrachman表示，印尼将于2026年3月1日起将毛棕榈油出口专项税税率从目前的10%上调至12.5%，精炼棕榈油产品的税率也上调2.5个百分点；据GAPKI数据显示，印尼10月棕榈油产量为435万吨，出口量为280万吨，库存为233万吨，上月同期259万吨。

　　需求端：美国公布最新生物燃料税收抵免政策，45Z政策的税收抵免金额采用 “基础额度 + 浮动调整” 机制，核心逻辑是原料碳强度（CI）越低、地域合规性越强，抵免金额越高，明确规定只有来自美国、墨西哥和加拿大的原料才有资格享受税收抵免，并将抵免期限延长至2029年；印度1月份棕榈油进口量激增51%，达到四个月来的最高水平，预计2月份进口进一步增加；欧盟委员会已就《授权条例（EU）2019/807》的修订草案启动公众咨询，该草案拟逐步淘汰以棕榈油和豆油为原料生产的生物燃料，法案规定可计入能源消耗的棕榈油和豆油生物燃料份额将逐步削减：2025年降至71.4%，2027年降至42.8%，2029年降至14.3%，从2030年起，仅菜籽油生物燃料有资格计入配额；新的意大利生物燃料法规已获通过，该法规提高了2030年可再生燃料的强制要求标准，并撤销了对使用棕榈脂肪酸馏分原料的禁令，放宽了对使用源自废弃烹饪油的燃料的限制，并引入了10%的生物柴油混合燃料；印尼能源部副部长Yuliot Tanjung表示，印尼已取消今年将生物柴油强制掺混比例提升至50%的计划(即B50计划)，维持现行40%；总统普拉博沃·苏比安托指示生物柴油政策应维持在B40水平，同时继续研究并为B50做准备，一位高级官员表示，印度尼西亚启动B50的时间，将取决于原油与毛棕榈油之间的价差；印尼生物柴油生产商组织APROBI的秘书长Ernest Gunawan表示，印尼2026年生物燃料产量配额设定在1,564.6万千升，印尼2025年生物燃料配额为1.560万公升；德国立法将禁止使用以棕榈副产品为原料的生物燃料的禁令推迟至2027年实施，提振棕榈油未来需求预期；欧洲议会支持将《欧盟零毁林法案》实施推迟一年；据巴西国家能源政策委员会(CNPE)官员，巴西将生物柴油在柴油中的强制掺混比例从14%上调至15%；昨日新增买船0条，本周累计买船0条，上周国内棕榈油库存环比增加3.6%。

　　观点：美国公布最新生物燃料税收抵免政策，RINS价格偏强，美豆油继续上涨；马来1月产量低于预期，但同比仍处于高位，累库幅度低于预期，数据略偏多；印尼B50预期减弱，能源部副部长表示取消今年执行B50计划，执行时间取决于原油和CPO价差，印尼总统称今年可能继续没收400-500万公顷种植园，印尼关税上调2.5%，印尼撤销了 28 家企业的许可证，减产季叠加刚需支撑，维持震荡，关注马来MPOB报告和生柴政策情况。

　　豆油

　　昨日豆油主力收盘8098元/吨，下跌0.20%；基差：福建524（-34），广东484（6），江苏374（-4），山东264（-4），天津264（-4）。

　　供给端：目前已经是春节前最后一周，不少大豆压榨工厂已经从上周五开始陆续停机放假，据统计大部分都集中于9-12日开始停机，春节长假后24-26日陆续恢复开机；截至上周四，巴西2025/26年度大豆收割面积已达预期面积的16%；农业咨询机构Celeres表示，巴西2025/26年度大豆产量预计将达创纪录的1.813亿吨，高于此前预测的1.772亿吨；截至2月4日，阿根廷2025/26年度大豆播种工作全部结束，但是作物生长状况和水分条件在报告期内显著恶化，目前75%的大豆作物评级正常至良好，比一周前减少8.6%，气象预报显示未来降水量有所增加；USDA报告全球大豆产量上调310万吨，达到4.257亿吨，反映出巴西和美国的产量提高，但中国的产量有所下降，全球期末库存上调200万吨，达到1.244亿吨，主要由于美国和巴西的库存增加；国家粮油信心中心预估2月春节放假油厂停机，叠加进口大豆到港量偏低，预计全月国内主要油厂大豆压榨量在520万吨左右，环比减少365万吨，同比减少约135万吨，较过去三年同期均值减少约105万吨。

　　需求端：中美领导人通话，中国考虑增加包括将本季大豆采购量提升至2000万吨在内的农产品采购，下个季度采购2500万吨；美国公布最新生物燃料税收抵免政策，45Z政策的税收抵免金额采用 “基础额度 + 浮动调整” 机制，核心逻辑是原料碳强度（CI）越低、地域合规性越强，抵免金额越高，明确规定只有来自美国、墨西哥和加拿大的原料才有资格享受税收抵免，并将抵免期限延长至2029年；欧盟委员会已就《授权条例（EU）2019/807》的修订草案启动公众咨询，该草案拟逐步淘汰以棕榈油和豆油为原料生产的生物燃料，法案规定可计入能源消耗的棕榈油和豆油生物燃料份额将逐步削减：2025年降至71.4%，2027年降至42.8%，2029年降至14.3%，从2030年起，仅菜籽油生物燃料有资格计入配额；印度买家已取消了3.5万至4万吨原定于2月及4-7月交付的巴西和阿根廷豆油订单，预计总取消量将超过5万吨；据巴西国家能源政策委员会(CNPE)官员，巴西将生物柴油在柴油中的强制掺混比例从14%上调至15%；上周国内库存环比增加0.7%。

　　观点：美国公布最新生物燃料税收抵免政策，RINS价格偏强，美豆油继续上涨；阿根廷大豆优良率下滑，国内美豆采购量预期提升，美豆反弹，维持震荡，关注生柴政策和南美天气情况。

　　菜油：

　　昨日菜油OI主力报收于9096元/吨，跌56元/吨，跌幅0.61%；基差：广东854（1），广西504（1），江苏754（1），福建504（1）。

　　需求端：美国公布最新生物燃料税收抵免政策，45Z政策的税收抵免金额采用 “基础额度 + 浮动调整” 机制，核心逻辑是原料碳强度（CI）越低、地域合规性越强，抵免金额越高，明确规定只有来自美国、墨西哥和加拿大的原料才有资格享受税收抵免，并将抵免期限延长至2029年；欧盟委员会已就《授权条例（EU）2019/807》的修订草案启动公众咨询，该草案拟逐步淘汰以棕榈油和豆油为原料生产的生物燃料，法案规定可计入能源消耗的棕榈油和豆油生物燃料份额将逐步削减：2025年降至71.4%，2027年降至42.8%，2029年降至14.3%，从2030年起，仅菜籽油生物燃料有资格计入配额；加拿大最新生物燃料激励计划已明确将菜籽油列为核心原料；据巴西国家能源政策委员会(CNPE)官员，巴西将生物柴油在柴油中的强制掺混比例从14%上调至15%；上周国内库存环比下降2.8%。

　　观点：美美国公布最新生物燃料税收抵免政策，RINS价格偏强，美豆油继续上涨；；澳菜籽逐步压榨，传闻国内已采购60万吨加菜籽，后续供应压力有所缓解；本周国内菜油继续去库，但全球菜籽供应相对充裕，贸易流转向和恢复只是时间问题，短期维持震荡，后续关注中加关系以及生柴政策。

　　豆菜粕

　　本期主题：节前压榨创新高 供应充裕压制粕价

　　价格方面，昨日国内豆粕现货市场稳中偏弱运行，生意社监测全国豆粕基准价3170元/吨，环比-0.13%；天津市场43%蛋白豆粕报价3120元/吨，北京市场报价3170元/吨。菜粕现货市场同步走弱，天津市场200型菜粕报价2550元/吨，江苏南通市场2520元/吨，安徽合肥市场2500元/吨。期货盘面上，豆粕M2605主力合约收于2745元/吨附近，菜粕RM2605主力合约收于2244元/吨，双粕期货均维持低位震荡格局，豆粕主力基差维持在425元/吨左右，处于历史偏高水平。

　　供应端，国内大豆压榨量维持高位，节前油厂开机积极性较强。据国家粮油信息中心监测，截至2月6日当周全国主要油厂大豆压榨量达248万吨，创历史次高水平，周环比增加19万吨，较过去三年同期均值高出153万吨。受此影响，豆粕产出明显增加，全国主要油厂豆粕库存回升至93万吨左右，周环比增加3万吨，同比增幅超过90%。大豆库存方面，全国港口大豆库存约635万吨，油厂大豆库存581万吨，同比均处于偏高水平。2月春节假期期间油厂普遍停机，预计全月大豆压榨量降至520万吨左右，环比减少365万吨，节后供应节奏将明显放缓。

　　需求端，春节备货进入尾声，饲料企业采购意愿转弱。节前下游饲料企业集中补库已基本完成，目前多数企业物理库存可覆盖30天以上假期需求。据市场反馈，近期豆粕成交清淡，现货基差持续收敛，油厂提货量虽维持一定水平，但新增成交有限。随着春节假期临近，物流运输逐步减少，养殖端饲料消耗量季节性下降，短期需求端对价格的支撑力度减弱。

　　总的来说，当前双粕市场呈现"供应充裕、需求转弱"的格局。节前油厂高开工率导致豆粕库存快速累积，供应压力对现货价格形成明显压制。节后随着油厂停机及到港量偏低，供应节奏将有所放缓，但需求端恢复节奏同样存在不确定性。预计短期双粕价格维持低位震荡整理为主，豆粕主力合约支撑位关注2700-2720元/吨，压力位关注2780-2800元/吨。策略上建议节前以观望为主，等待节后供需格局明朗后再行布局。

　　压榨数据：国家粮油信息中心监测显示，截至2月6日当周全国主要油厂大豆压榨量248万吨，创历史次高水平，周环比增加19万吨，同比大幅增长202万吨。随着本周末进入春节假期，预计下周大豆压榨量将回落至160万吨左右。（国家粮油信息中心）

　　库存数据：据Mysteel农产品调研，截至1月30日全国主要油厂豆粕库存93.04万吨，周环比增加3.18万吨，增幅3.54%，同比去年增加44.98万吨，增幅93.59%。全国油厂大豆库存635.5万吨，较上周减少23.49万吨，同比去年增加196.52万吨。（Mysteel）

　　到港预估：据市场机构预估，2026年一季度国内大豆到港量分别为710万吨、540万吨和655万吨，4月到港量有望达到去年同期两倍水平，中长期供应预期充裕。（中国粮油商务网）

　　南美产区：巴西国家商品供应公司数据显示，截至1月31日巴西2025/26年度大豆播种率99.6%，收获进度11.4%，高于去年同期8.0%。阿根廷大豆播种已完成96%以上，南美产区天气整体利于作物生长。（CONAB/布宜诺斯艾利斯谷物交易所）

　　橡胶

　　本期主题：原料偏强现货偏弱格局继续 胶价区间震荡重心抬升

　　原料价格方面，昨日泰国中央市场胶水报价60.5泰铢/kg，环比+0.5泰铢/kg；胶杯报价53.56泰铢/kg，环比+0.32泰铢/kg。现货价格方面，山东地区SCRWF报价16100元/吨，环比+100元/吨。

　　1.机构消息：据隆众资讯统计，截至2026年2月8日，青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存量60.68万吨，环比上期增加1.51万吨，增幅2.55%。保税区库存9.9万吨，增幅1.38%；一般贸易库存50.78万吨，增幅2.78%。青岛天然橡胶样本保税仓库入库率减少0.58个百分点，出库率增加0.15个百分点；一般贸易仓库入库率增加1.24个百分点，出库率减少0.47个百分点。（隆众资讯）

　　3.机构消息：1月科特迪瓦天然橡胶出口量同环比均降。QinRex最新数据显示，2026年1月科特迪瓦天然橡胶出口量为16.3万吨，较去年同期的16.6万吨下降1.8%，环比降5.8%。（ANRPC）

　　4.机构消息：周三公布的数据显示，美国1月ADP就业人数为2.2万人，低于市场此前预估的4.8万人，12月修正后为3.7万人，初值为4.1万人。（QinRex）

　　生 猪

　　本期主题：备货继续宰量急增 供压仍然压制猪价

　　现货方面，昨日现货报价11.56元/kg，环比-1.52%；LH2605主力合约报价11470元/吨，环比-0.82%。

　　供应端，春节前集中出栏节点已至，短期养殖端出栏意愿较强，市场供给集中度较高。

　　需求端，应节前备货，本周末开始宰量环比大幅增长，样本内日度宰量上升至24万头附近，预计本周仍然环比有增，周中周尾或见备货结束，屠宰厂停机准备春节放假。

　　总的来说，生猪市场当期供需双峰已至，短期供应压力明显更甚，猪价承压运行为主。期货市场上，由于03合约已进入次交割月，主力合约05昨日低开高走收下引线，表达市场对淡旺季过度叠加预期的反复，中期来看节后供应压力可能有所缓解，05合约当前估值处于较低水平，建议空单止盈观望，等待后续新驱动。

　　1.机构消息：市场普遍反馈供应较充足，屠宰企业采购顺畅度高，计划完成较快，明日市场或继续有偏弱预期。（涌益咨询）

　　2.机构消息：本周仔猪价格变动有限，部分市场实际成交转弱，断奶仔猪价格主要参考350-380元/头;近期多反馈补栏情绪有所减弱，成交量减少。（涌益咨询）

　　3.机构消息：据上海钢联重点养殖企业样本数据显示，2026年2月10日重点养殖企业全国生猪日度出栏量为345815头，较昨日增量2.48%，供应维持增量出栏节奏，虽宰量同步有所增加，但整体而言供应压力仍然占据主导，价格短时暂无上涨动力。（钢联农产品）

　　苹 果

　　苹果：苹果产区春节备货陆续收尾，调货明显减少，多以包装发货为主；陕西产区客商包装发货为主，少量大户订果农低价货源；山东栖霞产区成交清淡，礼盒包装基本结束，少量外贸渠道拿货；近期市场车辆较多，好货消化尚可，一般货源及礼盒走货一般，到车日内消化存在压力，中转库及地面车辆积压较多；春节旺季备货消费端环比有所好转，维持高位震荡，近期主要关注春节备货消费端表现。

　　红 枣

　　红枣：年前红枣销区市场备货尾声，各市场交易氛围清淡，周边客户少量拿货，年前加工厂及企业陆续停工进入假期状态；整体供需过剩比较明确，短期春节旺季对需求端有一定支撑，维持反弹逢高空的策略。

　　棉 花

　　棉花2026.2.11

　　价格：2月10日，国内新疆棉3128B现货价格为16171元/吨，较昨日上涨80元/吨；郑棉主连收于14655元/吨，较昨日上涨75元/吨；期现基差为1516元/吨，较昨日上涨5元/吨。

　　结论：根据BCO 2月国内产消报告，对消费预期继续上调，25/26年度国内总需求增加10万吨至878万吨；26/27年度预计国内库存下降20万吨左右；棉价前期大幅上涨，源于供应端面积缩减预期与宏观情绪共同推动；当前内外价差扩大，进口棉纱压力导致盘面进行回调；26/27产季国内外主产区种植面积缩减比较确定，待价格回调企稳后可考虑逢低买入，后续需重点关注国内外新季种植进度及内外价差走势。

　　1、BCO 2月初针对2026年全国植棉意向面积调查结果显示，2026年全国棉花意向种植面积4647.9万亩，同比减少82.7万亩，减幅1.7%。其中，新疆意向种植面积4298万亩，同比减少60万亩，减幅1.4%。

　　2、中央一号文件中直接涉及棉花的内容：推动棉花、糖料、天然橡胶等产业平稳发展；完善棉花目标价格政策。

　　3、巴西主产棉区播种进度近七成；根据巴西国家商品供应公司（CONAB）预测数据，本年度马托格罗索州植棉面积为141.8万公顷（约2127.2万亩），较2025年下降3%。

　　4、调减工作执行原则非“一刀切”：分阶段推进，不要求2026年一次性减至目标面积，计划通过3-5年逐步递减，稳妥落实退减任务；区分产区类型，不要求2026年全部退减，根据产业发展实际逐步调整。

　　白 糖

　　白糖2026.2.11

　　价格：2月10日，国内南宁白糖现货价格为5320元/吨，较昨日上涨20元/吨；郑糖主连收于5278元/吨，涨17元/吨，涨幅0.32%；期现基差为42元/吨，较昨日增加3元/吨。

　　供应端：国内方面，2025/26榨季压榨进入高峰期，新榨季国内总产量预计为1156万吨，同比增加39.4万吨；1-12月食糖进口量492万吨，同比增长13.1%；12月糖浆及预混粉进口合计6.34万吨，同比减少12.08万吨；国外方面，截至1月上半月，中南部地区累计产糖4023.6万吨，同比增加34.5万吨；截至2026年1月31日，印度2025/26榨季糖产量达到1950.3万吨，同比增加302.4万吨 ；截至1月17日，泰国2025/26榨季已产糖286.51万吨，同比减少55.81万吨。

　　结论：今日郑糖盘面小幅上涨，ICE原糖期货收高，宏观市场情绪回暖，为国内糖市提供了支撑；巴西榨季收尾，印度增产预期落实，国际食糖供应充裕抑制糖价；国内正值压榨高峰，供应增加，而年前备货需求已近结束，利多驱动不足；综合来看，当前白糖估值已处偏低水平，下方存在成本支撑，但供需基本面整体偏弱，短期缺乏强势单边驱动，建议观望为主；后续需关注新季种植进展及全球厄尔尼诺效应的影响。

　　1、迪拜糖业大会指出2026/27榨季全球过剩或收窄至约140万吨，低于25/26年度的470万吨。

　　2、印度贸易及行业官员称印度已签署约18万吨糖出口合同。

　　3、据消息人士透露，印度食糖最低销售价格（MSP）可能将上调至每公斤37.50至38.00卢比。

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