银河固收团队指出，债市阶段性赔率不足，建议逢低及时止盈，具体来看：后续关注三方面变化：1)开年1月通胀数据的表现、2)2月政府债供给压力加大带来的扰动、3)资金面跨节可能波动及春节后回归均衡情况。

　　本周主要关注以下要素：1)基本面：关注下周将公布的2026年1月CPI、PPI等通胀数据，近月来CPI持续温和改善、PPI跌幅持续收窄，从高频数据观察预计在黄金继续支持核心CPI、年初首批以旧换新资金下达的政策支持下，1月CPI仍有可能同比在上涨区间，全年通胀温和回升的趋势未变，仍需警惕市场切换再通胀定价对债市的上行扰动；2)供给面：截至本周，专项债、一般债等发行进度均超往年同期水平，今年积极财政下政府债前置供给明确，我们测算预计2月政府债净供给约1.56万亿元，主要是专项债发行较多，尤其是化债部分将明显提速，新增专项债和置换隐债专项债分别发行4090亿元、6123亿元左右，国债和新增一般债分别净供给4361亿元和986亿元左右，整体供给压力较1月有所回升，关注供给冲击和扰动。此外，本周公布的1月央行买债规模1000亿元较上月翻倍，因此央行配合发债节奏继续积极买债亦可关注和期待；3)资金面：央行跨年流动性管理下资金面整体平稳，资金利率维持相对低位，市场整体波动持稳；尽管春节前取现高峰与政府债发行高峰可能带来扰动，但当前存单利率处在低位、节前银行间资金成本偏低，叠加央行精准投放14天逆回购呵护跨节流动性下，预计跨节流动性无虞，资金面节后回归均衡。

　　在以上因素的基础上，需重点观察开年通胀数据成色以及再通胀预期的扰动，同时关注央行宽资金操作对春节流动性的呵护，大概率资金跨节无虞；叠加当前权益压制退坡，尽管供给可能承压但大环境上债市顺风条件仍在。此外，1月配置盘季节性开门红抢配是主要支持力量，但十债当前接近1.8%下限附近位置，收益率向下突破线索尚未关注到，阶段性赔率不足下配置盘增配性价比下降，绝对低位下交易盘入场动力有限，因此对上行利空扰动定价或在边际累积，我们认为十债收益率向上动力或强于向下。

　　短端方面，受央行态度及操作影响，资金面大概率跨节后回正均衡，短端以政策利率(1.4%)为下限，目前短端已经在1.32%附近，上月结构性降息后，宽货币一定程度上被定价，短期收益博取赔率有限，关注春节前后资金面波动的博弈机会；长端方面，十债“上有顶下有底”状态演绎和给定区间上下限对于市场定价的边际约束下，当前1.81%接近下沿的配置赔率有限，短期内利率向上反弹动力可能更强，建议阶段性收敛久期杠杆、保持定力。超长债方面，目前供给增强下市场承接压力升高，叠加利差继续回升的概率在降低，超长端对配置盘的吸引力或暂时有限，或需观察等待超长端供需再平衡后再入场超长债捕捉利差压降机会。