国内：2025年全国税务部门征收各项税费33.1万亿元，减税降费退税超2.8万亿元支持科技创新和制造业发展。2026年将深化税收制度改革，优化税制结构，着力拓展地方税源，增加地方自主财力。中国经济大省2025年“成绩单”陆续出炉。从GDP总量来看，广东（14.58万亿元）、江苏（14.24万亿元）同处“14万亿”梯队，其中江苏GDP总量首次突破14万亿元。山东为10.32万亿元，成为全国第三个GDP超过10万亿元的省份。

　　国际：美联储维持基准利率在3.50%-3.75%不变，在连续三次降息25个基点后暂停行动，符合市场预期。美联储主席候选人沃勒支持降息25个基点，与特朗普“钦点”理事米兰立场一致。美联储在声明中指出，失业率已现初步企稳迹象，通胀仍处于相对高位，经济前景的不确定性依然较高。美联储主席鲍威尔在新闻发布会上表示，加息并非任何人对下一步行动的基本假设，不相信美联储会丧失独立性，将建议下一届美联储主席远离政治。美国总统特朗普再次对伊朗发出威胁称，下次对伊朗的打击将更加猛烈。特朗普称，一支庞大的舰队正前往伊朗，已准备好迅速履行其使命。针对特朗普威胁，伊朗外长阿拉格齐表示，伊朗武装力量已处于高度戒备状态，将对任何针对伊朗领土、领空和领海的侵略作出迅速而果断的回应。

　　贵金属

　　上一个交易日COMEX黄金期货涨6.46%报5411.00美元/盎司，COMEX白银期货涨10.06%报116.62美元/盎司。美联储FOMC结果符合预期，短期利空出尽。当前地缘局势持续紧张，伊朗方面有冲突加剧的趋势，美国方面联储新任主席提名人公布在即，全面关税面临最高法院裁决；市场不确定持续走高，构成利好。白银现货方面，市场投资需求有韧性，库存保持回落，现货仍较为紧张。短期来看，金银当前处于高波动状态，价格整体呈现宽幅震荡。从宏观和基本面来看，美联储货币政策宽松利率回落的趋势并未发生改变，中长期包括主权国家赤字问题、地缘风险以及去美元化驱动的央行购金等因素并未改变，白银的供需矛盾也持续存在，贵金属价格的长期核心驱动因素仍保持稳健。Comex黄金运行区间【5300，5600】美元/盎司,沪金运行区间【1150,1250】元/克。Comex白银运行区间【110，120】美元/盎司，沪银运行区间【29500，31000】元/千克。

　　风险提示：美联储货币政策不符合预期，地缘政治出现变化

　　铜

　　上一交易日LME铜收于13120.0美元/吨，涨0.74%。上海升水-240，广东升水-235。宏观方面，美联储如期暂停降息，何时恢复行动没有明确说法。基本面上，智利Mantoverde铜矿出现罢工，厄瓜多尔Mirador铜矿二期扩产延期，铜矿紧张矛盾仍存。进出口方面，未来国内淡季，或仍保持对外出口。消费端，1月整体下游消费环比继续走弱，且弱于季节性，在铜价有所回调后，消费有企稳迹象。海外方面，需持续观察美国进口量，可能影响未来紧张预期。展望后市，近期宏观流动性对铜价支撑仍在，微观层面偏弱，短期虹吸或减弱，未来需持续关注CL价差是否再次扩大，紧张的预期维持尚未扭转和证伪看待，铜价可能保持在高位震荡运行。

　　风险提示：国内外宏观政策变化，消费持续不及预期等。

　　铝

　　LME收于3263.5，较上一交易日涨51或1.59%，沪铝夜盘在2.5w上方维持偏强。基本面来看，主流三地铝锭延续小累库，维持下去节后库存预期同比偏高。现货方面，下游部分放假接货意愿不足，现货方面，铝价再度暴涨，下游追高乏力，好在贸易商部分接货托底需求，基差继续走弱；铝棒加工费持续亏损。成本端继续回落，其中煤炭价格继续小幅下跌、氧化铝和炭块价格持稳；海外能源端维持偏强。综合来看，基本面支撑较前期减弱，但贵金属限仓背景下，事件刺激及资金流向基本金属下，铝价预计仍偏强震荡为主。

　　投资策略：宏观驱动导致高位震荡为主，建议随行就市逢低采购为主。

　　风险提示：宏观流动性风险、地缘风险、政策风险

　　铅

　　隔夜伦铅下跌0.05%至2027美元/吨，沪铅上涨0.06%至17010元/吨。现货市场观望居多刚需采购为主。宏观方面，美联储1月议息会议如期按兵不动。原生铅方面，广东等地冶炼厂检修结束并复产；再生铅方面，复产与因极端天气反复导致的减产交织，且近期铅价下跌，而废电瓶价格相对坚挺，再生利润收缩转负，影响企业生产积极性，整体来看，供应端维持平稳。消费端处于淡季，铅蓄电池企业开工率未见明显回升，下游成品库存仍处高位。综合来看，铅市场后续仍有累库预期，但在再生铅利润收窄及环保管控反复的制约下，累库幅度有限，节前蓄电池企业备库动力偏弱，沪铅持仓量下降，铅价进入低波动状态，预计维持震荡偏弱，预计沪铅主要波动区间【16800,17600】元/吨，伦铅波动区间【1980,2080】美元/吨。

　　风险提示：宏观和资金情绪扰动。

　　锌

　　。

　　昨日伦锌震荡走高，日内一度触及3429美元，收报3375.5美元，涨幅0.51%。现货市场，上海市场对2月升水50-90元，广东市场对3月升水20-50。近期海外局势进一步升级，新闻显示美伊博弈继续推升紧张局势，周边领头金属波动加剧，预计或将加深锌价的波幅。此外，从外商持仓看，外商对锌净多头依旧未见消散，短期内锌价或将表现较强。建议下游可继续补库，投资资金建议观望。

　　风险提示：消费表现超预期

　　镍

　　上一交易日伦镍收于18440，涨1.1%，沪镍主力收于144490，跌0.3%。镍金属供应端印尼扰动叙事未变，消息称印尼官方开始发放2026年RKAB配额但并未透露总量水平，配额削减预期仍处于难以证伪的阶段。2月印尼镍矿升水大概率上涨2美元/吨至HPM+27~28美元/吨，叠加HPM涨幅，2月第一轮镍矿价格整体环比上涨约4美元/吨。基本面上，近期精炼镍现货升贴水明显下跌，俄镍跌至贴水100元/吨，反映下游需求较差。展望后市，淡季情景下，预期或仍为主要矛盾所在，印尼扰动叙事叠加矿价跟涨，方向仍偏多看待，节奏上跟随有色市场整体情绪变化，关注后续印尼消息面。短期预计沪镍主力核心区间【13.0，17.0】万元/吨。

　　风险提示：宏观情绪大幅摆动，印尼产业政策超预期变动。

　　锡

　　LME锡昨日收报56795美元/吨，上涨3.52%；沪锡主力合约收报443800元/吨，跌1.63%。基本面方面，佤邦炸药审批进度加快，供应有恢复预期，锡加工费上调3000元，冶炼环节利润修复预期升温。需求端受锡价高位压制，下游企业补库意愿持续低迷，市场整体维持谨慎观望态势。展望后市，尽管锡矿供应存在环比修复预期，但供应依旧偏紧，叠加地缘持续紧张与光伏抢出口支撑，沪锡价格预计延续高位震荡格局。

　　风险提示：宏观政策预期变化，刚果（金）供应扰动的实际演变、缅甸复产落地节奏等。

　　焦炭

　　1月28日周三夜盘，焦炭J2605反弹1.38%至1692.5元/吨，领涨黑色；港口准一冶金焦仓单1581元/吨，J2605升水7.1%。反弹驱动来自河北、天津地区部分钢厂对焦炭采购价进行首轮上调，幅度50-55元/吨。基本面来看，上周铁水和焦炭产量微增，钢厂焦炭补库增加，焦炭在焦企、钢厂之间流动较为顺畅，推动产业利润重新分配，向焦企倾斜。预计短期J2605在1650-1750元/吨之间震荡运行。

　　风险提示：钢需超预期增长，双焦供应收紧，政策风险

　　多晶硅

　　上一交易日多晶硅主力收涨-2.29%至50805元/吨，持仓4.14万手，日增仓24手。市场成交价下移，市场成交回暖，成交价格45-49元/kg。大厂存在减产预期，主流厂商致密混包完全成本在4.6-4.8万元/吨区间，成本和基本面对盘面价格形成一定支撑。反垄断介入后，多晶硅基本面定价比重上升，但仍需考虑后续政策端扰动再起的可能性，“不低于完全成本销售”的约束仍在目前交易逻辑中。展望后市，多晶硅暂无新驱动，价格预计维持盘整运行，主力合约价格区间预计【49000,52500】元/吨。

　　风险提示：政策风险，监管趋严，供给突发扰动

　　碳酸锂

　　上一交易日碳酸锂主力合约收涨-3.90%至166280元/吨，日增仓-11448手。监管趋严，盘面价格重心回落，部分多头止盈离场，市场情绪冷静。消息面，昨日宜春矿业取消2026年1月27日锂云母精矿竞价活动，原计划于2026年1月27日，对品位1.3、数量5000吨的锂云母精矿进行公开竞价销售。现货方面，盘面价格回落后，现货询价和成交活跃度较前期有所提高，下游进场按需采购备库，同时上游锂盐厂惜售情绪渐起，现货成交对盘面价格有一定支撑。展望后市，碳酸锂基本面供需紧平衡格局未改，2月碳酸锂供需均预计边际走弱，正极排产预计环比下行10%，关注碳酸锂价格对正极和冶炼厂春节检修的影响，后市价格预计区间调整为主，下方空间有限。当前位置追空存在一定风险，建议谨慎操作，观望为主。

　　风险提示：江西供给突发扰动、需求超预期，监管趋严