摘 要

　　 Abstract

　　本周，A股缩量震荡回调，全市场日均成交额为2.41万亿元，较上周减少约6600亿元，市场交投情绪显著降温。三大指数集体回落，其中上证指数下跌1.27%，收盘点位为4065.58点。主要宽基指数仍保持分化，市场大盘价值风格占优。

　　股指期货端，期指合约的整体日均成交量较上周小幅回落，期指端的交投情绪有所降温。在剔除预期分红后，期指合约持仓量加权年化基差率方面，IH、IF、IC、IM期末持仓量加权年化基差率(分红调整)分别为0.55%、-0.68%、-2.62%、-6.33%，分别较上周变动-2.48%、-2.06%、-2.27%、-6.31%。

　　估值角度，主要宽基指数PE悉数下行。上证50、沪深300、中证500、中证1000的期末PE分别为11.61倍、14.08倍、37.15倍、49.58倍，均位于近五年80%分位数以上水平。流动性及资金面，截至本周四，10年期国债到期收益率期末值为1.82%，较上周末上行1BP；1年期国债到期收益率期末值为1.31%，较上周末上行1BP。国债长短期利差与前值基本持平。市场流动性环境相对宽松。融资数据方面，截至本周四，融资余额为2.68万亿元，周一到周四融资净买入额为-346亿，资金参与情绪显著回落。

　　经济基本面，2025年12月，财政数据方面，一般公共预算收入增速边际进一步回落，财政支出降幅则继续收窄。2026年1月PMI方面，制造业景气度回落至收缩区间。从制造业PMI分项指标来看，生产指数、新订单指数、新出口订单指数环比均有所下降，产需两端均有所走弱；主要原材料购进价格及出厂价格环比有所回升，价格端边际改善明显。

　　总体来看，本周A股整体呈现大幅下跌后逐步修复的震荡走势：周一受美联储相关提名落地、地缘政治局势变动等因素冲击，市场低开低走；周二至周四伴随避险情绪逐步缓和，盘面迎来阶段性修复。资金层面，成交活跃度回落、两融余额走低，反映市场投机情绪显著降温。板块表现上，估值低位品种迎来修复行情，高位标的调整压力相对更大，市场风格延续切换特征。基本面来看，1月PMI数据显示产需两端边际有所走弱，但价格端指数回升态势明显；当前扩内需政策持续落地发力，后续经济基本面具备企稳回升的支撑基础。展望后市，短期来看，地缘政治不确定性高企、海外市场风险偏好回落，叠加A股前期情绪降温的延续影响，市场上行空间或受制约；但稳市政策导向明确，防止资本市场大起大落的预期依然存在，预计A股短期大概率维持震荡整理格局。

　　正 文

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　　分 析师简介ABOUT US

　　唐翠婷(交易咨询号：Z0021179)：海证期货研究所金融工程研究员，西南财经大学经济学与管理学学士，同济大学金融硕士，主要负责股指期货、期权等品种的研究。

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