美联储政策预期边际转鹰，贵金属遭遇抛售，悲观情绪持续蔓延，叠加需求隐忧，沪铜大跌。上周五美国总统特朗普宣布提名沃什出任下一任美联储主席，美联储政策预期边际转鹰，独立性担忧缓解，美指出现反弹，叠加贵金属高位坠落，有色集体下跌，甚至出现跌停潮。

　　1月份，中国官方制造业PMI为49.3%，比上月下降0.8个百分点，制造业景气水平有所回落。2月2日国内市场电解铜现货库存34.08万吨，较29日增0.50万吨。周末国产货源仍有陆续到货，且由于部分时间铜价大幅冲高，同时日内波动加剧，下游企业采购情绪相对谨慎，市场需求仍较为有限，仓库出库量偏少，库存因此维持增加。此前铜价高企，下游需求不佳，社会库存加速累积。全球宏观环境同样削弱铜价看涨论点。

　　过去一年特朗普的关税政策与贸易冲突持续压制全球制造业活动。尽管1月部分地区工厂活动有所扩张，使政策制定者确信美国关税冲击暂告段落，但此次增长基数偏低且此前数月持续萎缩。去年铜价上涨主要源于矿山供应中断，包括印尼和智利的事故。但赞比亚和蒙古矿山增产意味着今年供应可能增加。也有市场人士质疑，虽然供应风险确实超过需求放缓，但基本面显然无法支撑当前铜价水平。

　　需求疲软的另一迹象是伦敦金属交易所、上海期货交易所及纽约商品交易所注册仓库库存持续攀升。三地合计库存逾93万吨，较8月水平翻倍有余。麦格理分析师Alice Fox称，铜价已被“涌入市场的投资者推高”，远超基本面支撑。“我们认为2025年全球铜市约有60万吨盈余。

　　总体看，市场主流观点仍然认为铜基本面2026年全球供需偏紧。从供应瓶颈到电力、储能、AI需求的结构性增长，支撑铜价的核心逻辑依然完整。业界普遍认为，2026年全球铜市依然呈现供需偏紧格局，此轮急跌更多是情绪与资金面的短期扰动，铜价中长期向上的可能性仍然存在。但我们要辩证的看待铜在高价的需求是否受到一定程度的抑制，以及供给逐渐增加的可能性。

　　近阶段，贵金属的历史级调整，铜价也难免受到冲击调整，虽然调整力度弱于贵金属，但1月份以来主要由资金推动行情的涨幅部分很有可能受到挑战。进入2月份，市场将首先消化贵金属调整带来的冲击，也面临基本面方面疲软的现货、持续累积的库存以及春节前后的需求真空，构成了价格短期回调的压力。中短期看铜及其它有色金属都面临震荡调整状态。(银河期货)