2026年1月29日

　　逻辑：受央企业绩向好、中英贸易合作等消息影响，顺周期板块强势，市场交易分歧明显，叠加美联储议息节点临近，宏观不确定性放大。

　　数据：上证指数涨 0.27% 报 4151.24 点，四大期指主力合约多数上涨，IF2603 升水 14.81 点，A 股成交额 2.99 万亿，北向资金成交额 3757.66 亿元。

　　观点：建议降低期货仓位，做好风险控制，尝试双买做多波动率。

　　逻辑：央行开展逆回购净投放资金，资金面稳中有松，市场交易 “增量货币政策” 预期，带动收益率下行，但政策端缺乏新增催化。

　　数据：30 年期主力合约涨 0.07% 报 112.090 元，10 年期国债收益率下行 1.30bp 报 1.8190%，DR001 加权平均利率 1.36%。

　　观点：长债处于箱体震荡，10 年期国债利率 1.8% 附近有阻力，建议区间操作，节前提前安排移仓。

　　逻辑：美联储维持利率不变，长远宽松预期未改，叠加地缘风险和 “去美元化” 趋势，央行购金支撑金价，但短期情绪过热需警惕回调。

　　数据：国际金价收涨 4.54% 报 5414.32 美元 / 盎司，创 8 连阳；上海期货交易所调整黄金期货保证金比例至 17%-18%。

　　观点：多单逢高止盈，可买入平值或浅虚值看涨期权代替多头。

　　逻辑：机构增持导致库存下降，AI 领域新增需求提供支撑，但原材料成本上升抑制工业需求，交易所提保措施影响短期波动。

　　数据：国际银价涨 3.99% 报 116.606 美元 / 盎司，Ag (T+D) 合约保证金比例调整为 20%。

　　观点：短期波动较大，保持回调轻仓做多思路，关注风险控制措施。

　　逻辑：宏观宽松预期叠加供应偏紧格局，与黄金走势联动，但伦敦现货市场供应紧张缓解抑制上涨空间。

　　数据：国际铂金涨 2.41% 报 2704.65 美元 / 盎司，钯金涨 7.47% 报 2070.75 美元 / 盎司，俄罗斯诺里尔斯克镍业 2025 年钯产量同比降 1%。

　　观点：铂钯价格中枢上抬，钯金以低多为主。

　　逻辑：现货报价从旺季向淡季下移，中长期价格下行，但短期方向性不明，全球运力增长叠加欧美需求疲软。

　　数据：SCFIS 欧线指数环比跌 4.86% 至 1859.31 点，主力 04 合约涨 2.94% 收 1229 点，全球集装箱总运力同比增长约 7%。

　　观点：短期谨慎观望，关注供需变化带来的方向指引。

　　【铜】

　　逻辑：美元疲软提供支撑，但 CL 溢价收窄，高铜价抑制下游消费，全球显性库存累库至近年高位，基本面对价格形成压制。

　　数据：SMM 电解铜平均价 101660 元 / 吨，环比涨 290 元 / 吨，LME 铜库存 17.39 万吨，周环比增 0.16 万吨。

　　观点：多单逢高止盈，关注 99000-100000 元 / 吨支撑位。

　　【铝】

　　逻辑：宏观宽松预期、地缘风险推升情绪，金融属性主导定价，但国内产能增长、需求疲软导致库存累积，强预期与弱现实背离。

　　数据：沪铝主力合约 AL2503 最高触及 25680 元 / 吨（历史新高），SMM A00 铝现货均价 24250 元 / 吨，库存 77.7 万吨，环比增 2.8 万吨。

　　观点：中长期易涨难跌，短期有回调风险，不建议追涨，回调至 23000-24000 元 / 吨可布局多单。

　　逻辑：局部氧化铝厂检修叠加海外产能收缩预期提振情绪，但国内高库存压力未改，需求无根本性改善。

　　数据：SMM 山东氧化铝现货均价 2555 元 / 吨，港口库存 25.5 万吨，环比增 1.8 万吨，主力合约参考区间 2600-2900 元 / 吨。

　　观点：围绕现金成本线宽幅震荡，需关注检修持续情况及产能调控政策。

　　逻辑：成本端废铝供应紧张支撑价格，但下游需求疲软，跟涨乏力，AD-AL 价差扩大至历史极值。

　　数据：SMM 铝合金 ADC12 现货均价 24150 元 / 吨，环比涨 150 元 / 吨，社会库存 4.79 万吨，环比减 0.1 万吨。

　　观点：短期高位区间震荡，主力合约参考 22500-24500 元 / 吨，可进行多 AD03 空 AL03 套利。

　　【锌】

　　逻辑：海外冶炼成本增加、美元走弱支撑价格，国内锌矿供应紧张，冶炼厂减产，下游开工率回暖。

　　数据：SMM 0# 锌锭平均价 25240 元 / 吨，环比涨 480 元 / 吨，LME 锌库存 11.04 万吨，环比减 0.02 万吨。

　　观点：长线逢低做多，跨市反套继续持有，关注 24000 元 / 吨附近支撑。

　　【锡】

　　逻辑：进口锡精矿增加但下游需求分化，大型企业订单稳定，中小型企业订单收缩，库存有所累积。

　　数据：SMM 1# 锡价 436600 元 / 吨，环比涨 8200 元 / 吨，LME 库存 7060 吨，环比减 25 吨。

　　观点：短期高位震荡，中长线维持低多思路，谨慎操作。

　　【镍】

　　逻辑：减产影响弱化，精炼镍供应充足，下游需求稳定但不锈钢需求一般，库存高位持稳。

　　数据：SMM1# 电解镍均价 146100 元 / 吨，日环比跌 2000 元 / 吨，LME 镍库存 286338 吨，周环比增 1674 吨。

　　观点：短期区间震荡，主力参考 140000-150000 元 / 吨，区间操作。

　　逻辑：镍矿、铬铁成本支撑强化，但钢厂减产、下游需求偏弱，供需博弈下价格震荡。

　　数据：无锡宏旺 304 冷轧价格 14500 元 / 吨，社会库存 45.39 万吨，周环比增 0.32 万吨，主力合约参考 14000-15000 元 / 吨。

　　观点：短期震荡调整，关注矿端消息及需求改善幅度。

　　逻辑：供应端盐厂节前检修，回收端产量增加，下游需求有韧性但季节性弱化，高价导致资金分歧。

　　数据：SMM 电池级碳酸锂现货均价 17.2 万元 / 吨，日环比跌 500 元 / 吨，库存 108896 吨，周环比减 783 吨。

　　观点：偏强区间震荡调整，主力参考 16-17.5 万元 / 吨，谨慎操作。

　　逻辑：需求端抢出口带动好转，但库存高企，企业减产预期强烈，供需矛盾未缓解。

　　数据：N 型复投料 52500 元 / 吨，库存 33 万吨，环比增 0.9 万吨，2 月产量预计降至 8.2-8.5 万吨。

　　观点：高位震荡，建议观望，关注减产进程及下游需求恢复。

　　逻辑：供应端企业减产计划支撑价格，但需求端疲软，库存持续累积。

　　数据：华东 Si5530 工业硅均价 9250 元 / 吨，社会库存 55.6 万吨，环比增 0.1 万吨，主力合约报 8760 元 / 吨。

　　观点：低位震荡，关注减产落地情况及需求变动。

　　逻辑：原料价格回落支撑钢厂利润，产量低位持稳，螺纹需求季节性下滑导致累库，热卷需求相对稳健。

　　数据：上海螺纹钢现货 3070 元 / 吨，热卷 3280 元 / 吨，五大品种库存 1257 万吨，环比增 10 万吨。

　　观点：钢价区间震荡，螺纹 5 月合约参考 3100-3200 元 / 吨，多卷螺差可持有。

　　逻辑：钢厂补库接近尾声，全球发运量处于高位，铁水复产不及预期，供需双弱导致价格承压。

　　数据：日照港 PB 粉 789 元 / 湿吨，主力合约收 783 元 / 吨，45 港库存 16766.53 万吨，环比增 211.43 万吨。

　　观点：价格整体承压，可在 800 元 / 吨附近试空，警惕宏观扰动。

　　逻辑：煤矿复产导致供应增加，进口煤库存高位，下游钢厂铁水产量低位，补库需求有限。

　　数据：焦煤主力 2605 合约涨 1.61% 收 1134.5 元 / 吨，总库存 4282.7 万吨，周环比增 35.6 万吨。

　　观点：单边震荡偏空，区间参考 1000-1200 元 / 吨，推荐多焦煤空焦炭套利。

　　逻辑：主流焦企提涨落地，但焦化利润承压，钢厂复产带动需求小幅回升，港口、钢厂累库。

　　数据：焦炭主力 2605 合约涨 0.96% 收 1684 元 / 吨，总库存 1012.3 万吨，周环比增 15.1 万吨。

　　观点：单边震荡偏空，区间参考 1600-1800 元 / 吨，推荐多焦煤空焦炭套利。

　　逻辑：供需矛盾不突出，成本端有提涨预期，钢厂需求相对稳定。

　　数据：内蒙硅铁 5280 元 / 吨，主力合约收 5632 元 / 吨，全国开工率 29.09%，环比减 0.12%。

　　观点：价格宽幅震荡，区间参考 5500-5900 元 / 吨，关注结算电价变动。

　　逻辑：供应环比持稳但处于历史低位，锰矿补库接近尾声，下游需求稳定，高库存压制价格。

　　数据：内蒙 6517 锰硅 5670 元 / 吨，主力合约收 5832 元 / 吨，港口锰矿库存 424.8 万吨，环比增 3 万吨。

　　观点：价格宽幅震荡，区间参考 5600-6000 元 / 吨，关注宏观及政策变动。

　　逻辑：美豆受阿根廷干旱支撑，国内大豆及豆粕库存偏高，下游备货意愿有限，到港节奏不确定。

　　数据：山东豆粕 3090 元 / 吨，涨 10 元 / 吨，全国油厂开机率 67.88%，成交 74.07 万吨，环比增 60.70 万吨。

　　观点：盘面维持震荡，关注宏观情绪及到港情况。

　　逻辑：节前出栏压力增加，二次育肥存栏偏高，终端采购轻松，供需博弈加剧。

　　数据：全国生猪均价 12.67 元 / 公斤，日环比跌 0.14 元 / 公斤，出栏均重 128.89kg，周环比增 0.04kg。

　　观点：行情维持底部区间震荡，关注节前备货力度。

　　逻辑：东北地区基层出货积极性增加，港口价格因集港量增加下跌，下游企业库存充足，按需采购。

　　数据：东北三省及内蒙主流报价 2110-2270 元 / 吨，锦州港收购价 2290-2300 元 / 吨，广州港口玉米库存 44.60 万吨，环比减 22.4 万吨。

　　观点：盘面下有支撑上有压力，关注 2250-2270 元 / 吨支撑位。

　　逻辑：巴西产糖量符合预期，泰国榨季缓慢，国内春节备货接近尾声，现货价格受生产成本支撑。

　　数据：ICE 原糖期货震荡，国内现货成交清淡，2025 年 12 月进口食糖 58 万吨，同比增 18.85 万吨。

　　观点：原糖低位震荡，国内价格维持低位震荡，短期观望。

　　逻辑：美元走弱提振美棉，国内棉纱高产能带来棉花高消耗，现货基差坚挺，种植面积调整预期托底。

　　数据：ICE 棉花期货触一周高点，内地 3128 皮棉到厂均价 16370 元 / 吨，涨 384 元 / 吨，郑棉注册仓单 10209 张。

　　观点：短期内棉价震荡偏强，关注下游需求及库存变化。

　　逻辑：蛋鸡养殖扭亏为盈，养殖户延缓淘汰老鸡，供应充足，春节临近终端消化速度尚可。

　　数据：全国主产区鸡蛋均价 3.96 元 / 斤，生产环节库存 0.47 天，环比减 0.05 天。

　　观点：主力维持区间震荡，需关注终端消化能力，警惕回调风险。

　　逻辑：国际原油、美豆上涨提振，马来西亚棕榈油产量下降，但国内下游需求清淡，库存变化成关键。

　　数据：广东 24 度棕榈油现货 9210 元 / 吨，涨 32 元 / 吨，大连棕榈油主力合约在 9300 元 / 吨附近承压。

　　观点：维持近强远弱，密切关注棕榈油能否站稳 9300 元 / 吨。

　　逻辑：新疆产区枣树休眠，销区市场成交偏淡，物流临近停运，年前购销时间有限，部分贸易商以价换量。

　　数据：阿克苏通货主流价 5.00-5.30 元 / 公斤，主力合约 CJ2605 收 8830 元 / 吨，跌 0.06%。

　　观点：期价低位震荡，关注春节前成交及库存情况。

　　逻辑：春节备货拉动需求，市场情绪转暖，但果农货走货偏慢，普通果库存压力较大。

　　数据：山东栖霞 80# 一二级片红果农货 3.2-4.5 元 / 斤，全国主产区库存 682.78 万吨，周环比减 70.2 万吨。

　　观点：期价高位震荡，关注节后库存去化进度。

　　逻辑：油价上涨带动石脑油价格跟涨，亚洲及国内 PX 负荷高位，春节临近聚酯减产扩大，供需近弱远强。

　　数据：PX 现货价格 924 美元 / 吨，折合人民币 7428 元 / 吨，国内 PX 负荷 89%，PTA 负荷 76.6%。

　　观点：节前高位震荡，短期 7200-7600 元 / 吨，中期偏多。

　　逻辑：原油大涨带动盘面上行，终端停机加速，聚酯减产扩大，现货基差偏弱，2 季度供需预期偏紧。

　　数据：现货商谈区间 5160-5300 元 / 吨，加工费 369 元 / 吨，聚酯综合负荷 86.2%，环比降 2.1%。

　　观点：短期高位震荡，5200-5500 元 / 吨，中期偏多，可做 TA5-9 低位正套。

　　逻辑：供应维持高位，春节临近下游订单减少，纱厂减停产增加，走势跟随原料波动。

　　数据：半光 1.4D 短纤主流报价 6850-6900 元 / 吨，直纺涤短负荷 97.9%，平均产销 60%。

　　观点：供需格局偏弱，盘面加工费 800-1000 元 / 吨，逢高做缩。

　　逻辑：多套装置检修导致供应预期下滑，工厂持续去库支撑加工费，需求季节性走弱。

　　数据：内盘 1-3 月订单成交 6300-6350 元 / 吨，开工率 66.4%，厂内库存可用天数 12.95 天，环比减 0.11 天。

　　观点：绝对价格与加工费跟随成本波动，PR2603 关注 6200 元 / 吨支撑。

　　逻辑：近月供应高位、聚酯减产导致累库，远月装置检修及春检预期改善供需，近弱远强。

　　数据：现货价格震荡调整，华东主港库存 85.8 万吨，环比增 6.3 万吨，MEG 综合开工率 73.04%。

　　观点：EG5-9 逢低正套，持有 EG2605-P-3800 看跌期权卖方。

　　逻辑：地缘扰动推升原油，成本支撑价格，下游开工率回升，但港口库存高企压制涨幅。

　　数据：江苏港口现货 6030 元 / 吨，港口库存 30.5 万吨，环比增 0.8 万吨，下游综合开工率小幅回升。

　　观点：高位承压，暂观望，EB-BZ 价差逢高做缩。

　　逻辑：供需阶段性偏紧，出口装船及纸货交割导致流通货源有限，但部分检修装置重启，下游负反馈加剧。

　　数据：华东现货 7830-8070 元 / 吨，港口库存 10.06 万吨，环比增 0.71 万吨，开工率 69.63%。

　　观点：价格高位波动，暂观望，EB-BZ 价差逢高做缩。

　　逻辑：检修减少，全密度装置转产导致供应增加，下游进入季节性淡季，需求支撑有限。

　　数据：华北线性 6780 元 / 吨，涨 40 元 / 吨，产能利用率 85.49%，下游平均开工率 41.21%。

　　观点：成交一般，前期多单止盈，暂且观望。

　　逻辑：供需双弱，企业意外检修增多缓解库存压力，需求进入季节性淡季。

　　数据：浙江 PP 拉丝 6700 元 / 吨，涨 100 元 / 吨，产能利用率 75.86%，上游去库 3.2 万吨。

　　观点：短期震荡，关注后期检修落地情况，暂观望。

　　逻辑：地缘因素带来风险溢价，市场供需双弱，内地厂库去化但高产量压制反弹，MTO 需求疲软。

　　数据：太仓现货 2270-2280 元 / 吨，涨 10 元 / 吨，全国开工 77.41%，港口累库 1.46 万吨。

　　观点：价格偏强震荡，多单择机止盈，关注地缘变化。

　　逻辑：氯碱装置高负荷运行，供应压力较大，下游需求弱，高库存持续，价格重心走低。

　　数据：鲁西南 32% 离子膜碱主流成交 600-640 元 / 吨，开工负荷率 90.87%，华东库存 238750 吨，环比增 5.52%。

　　观点：期货弱势震荡，关注下游采购量及液氯价格波动。

　　逻辑：企业检修计划少，供应充足，终端需求受节日影响减弱，外贸出口退潮，供大于求导致累库。

　　数据：华东电石法五型现汇库提 4700 元 / 吨，环比降 10 元 / 吨，开工负荷率 77.98%，社会库存 117.75 万吨。

　　观点：盘面震荡回调，主力合约关注 4820-5000 元 / 吨区间。

　　逻辑：企业开工回升，供应充足，工业刚需支撑，农业需求回暖，下游适量跟进，新单成交好转。

　　数据：山东小颗粒尿素出厂 1710-1760 元 / 吨，开工负荷率 86.39%，厂内库存 94.6 万吨，环比减 4.07%。

　　观点：节前小幅波动，主力合约关注 1760-1820 元 / 吨区间。

　　逻辑：纯碱企业产量较高，下游低价补库，出货量增加，但库存同比仍高，节前传统淡季或再度累库。

　　数据：沙河重碱自提 1158 元 / 吨，涨 4 元 / 吨，产量 77.17 万吨，环比降 0.36 万吨，库存 152.12 万吨。

　　观点：期货价格震荡偏弱，建议观望。

　　逻辑：供应端产线投产，开工率小幅上升，但下游需求收尾，深加工订单分化，供需双弱。

　　数据：沙河 5mm 大板现金价 11.65 元 / 平方米，产能利用率 75.57%，总库存 5321.6 万重箱，环比增 20.3 万重箱。

　　观点：期货价格震荡偏弱，关注产线及库存变化，建议观望。

　　逻辑：海外产区减产，成本支撑走强，青岛库存去库，但国内需求疲弱，内销走货缓慢。

　　数据：泰混 15200 元 / 吨，涨 100 元 / 吨，全钢胎产能利用率 62.53%，青岛保税区泰标 1945 美元 / 吨。

　　观点：短期偏强震荡，16500 元 / 吨一线有压力，建议观望。

　　逻辑：丁二烯价格支撑顺丁橡胶成本，但港口库存高位，下游开工率下降，做多氛围降温。

　　数据：顺丁橡胶 (BR9000) 12900 元 / 吨，丁二烯山东市场价 10525 元 / 吨，顺丁橡胶库存 3.44 万吨。

　　观点：短期宽幅震荡，关注 BR2603 在 12500 元 / 吨附近支撑。

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