自1月中旬以来，焦煤市场画风突变，前期短暂反弹态势戛然而止，期货价格开启震荡下行模式。尤其是今天焦煤2605跌至1116.5元/吨，比1月12日的阶段性高点1246元/吨累计跌幅超10.39%，说明目前整个市场空头氛围浓厚。焦煤下跌与我们直播时的观点不谋而合，我们认为在供需格局宽松、下游需求疲软、政策利好传导不足等多重因素共同影响下，短期甚至长期焦煤行情还是很难能出现好转。

　　首先来看供给端，一个是国产煤矿复产加快，一个是进口炼焦煤依然处于高位。国产煤矿方面，一月以来前期因事故、安监检查及年度任务完成而停产检修的煤矿陆续恢复生产，钢联统计的523家炼焦煤矿山样本核定产能利用率由1月1日的79.6%快速恢复至88.5%，产能有序释放带动产量回升。进口煤方面，蒙古国作为我国焦煤第一大进口来源国，近期通关量维持高位，甘其毛都口岸监管区库存接近400万吨，每日通关车数稳定在1200-1400车区间，市场化贸易流转顺畅。另外我们看之前蒙古煤炭出口政策会发现，2026年蒙古煤炭出口仍有较大增量，对国内焦煤将会形成长期利空。

　　再看需求端，下游焦化企业利润比较差，生产积极性不足，对焦煤需求形成直接压制。当前独立焦化厂吨焦盈利为-66元，普遍陷入亏损状态，焦炭多轮提涨计划都因为钢厂抵制而泡汤了。为了控制成本，焦化企业对高价煤接受度下降，采购节奏放缓，削弱焦煤需求。钢厂也是一样，目前全国铁水产量维持在228万吨左右的低位水平，整体复产节奏放缓。另外很多人说冬储将对焦煤形成支撑，但从实际数据来看，今年钢厂冬储补库虽然存在，但整体心态谨慎，以“低库存、低单量、刚需为主”，库存补充更多是防御性策略，导致冬储需求远远不及预期，焦煤整体需求大幅弱化。

　　最后我们看宏观层面，前期反内卷情绪最近有所减弱，尤其是临近年关，本身就进入淡季的品种，季节性检修存在也削弱了反内卷的呼声；另外尽管央行存在定向降息等操作，但政策利好短期仍未传导至黑色产业链，基本面的弱势依然难以逆转，所以对于黑色系仍未出现宏观利好的支撑。

　　综合来看，短期焦煤在供需格局宽松、下游需求疲软和政策利好传导不足等影响下仍将保持弱势，而中长期若供应持续保持高位，焦煤市场依旧难言乐观。我们认为焦煤依旧以震荡偏空对待，交易的话也是推荐逢高沽空。未来如果基本面想要发生变化，只能是国内政策出现变化，除非出现2025年7月那种强势的反内卷政策出台，否则我们对焦煤保持长线看空。

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