—— 股指期货 ——

　　研究员：王培丞 东证衍生品研院宏观高级分析师

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　　政策发力效果仍待显现

　　--2025年12月经济数据解读

　　★2025年12月经济数据解读：

　　1、12月经济指标多数不及预期且继续分化。供给侧方面，工业、服务业生产稳中有升，而需求侧方面，消费和投资则持续走弱。四季度GDP增速跌至4.5%，为全年最低读数，2025年国内GDP增速呈现逐季度下降趋势。

　　2、供给侧，12月工业生产同比增5.2%，较上月回升0.4%，拉动工业生产走强的主要动力仍在于出口，12月工业出口交货值大幅回升。12月服务业生产指数同比增5%，较上月回升0.8%，结构上呈现多点开花态势。信息技术服务业、租赁与商务服务业、金融业三大行业均出现明显改善，

　　3、需求侧，12月社零同比增0.9%，较上月回落0.4%，补贴退坡后商品消费分化，体育文旅类或受冰雪经济影响而扩张，其余多数品类消费增速下滑。12月固定投资当月同比降15.1%，较前值跌幅扩大3.1%，政策性金融工具发力仍待显现。

　　4、产能利用率方面，四季度录得74.9%，环比回升幅度小于季节性。汽车、电子、医药等行业边际修复明显，或受出口提振。

　　12月份经济数据涨跌分化，一方面国内供给能力仍强，但另一方面，政策对需求侧的提振仍箭在弦上，预计2026年政策依然前置，为经济“开门红”提供支撑。从经济基本面角度看，四季度物价小幅回升带动名义GDP增速小幅反弹，为2026年树立一个基本的坐标。若2026年政策持续推进，我们认为在服务消费扩容、固定投资维稳的双重加码下，名义增长仍有望继续修复，向实际增速收敛。对于股指而言，上述判断提供了一个多头的框架与基础，但近期股市涨幅过快，监管下场为股市降温，因而造成指数高位震荡。展望后市，我们认为春季躁动行情仍未充分交易，仍推荐逢低买入策略。

　　★风险提示：

　　经济增长不及预期，股市单边波动受限