—— 油脂 ——

　　研究员：李兆聪 东证衍生品研究院农产品高级分析师

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　　政策频繁扰动下油脂市场将如何演绎？

　　★油脂市场政策扰动频发

　　上周油脂市场政策频发。棕榈油方面，MPOB数据发布后，印尼先后两次称政府将于2026年维持B40政策，同时宣布将于3月上调棕榈油产品的专项出口税（LEVY）税率；豆油方面，特朗普政府将于3月初敲定2026年生物燃料掺混配额，其中生物柴油预计维持目前提案中的掺混体积，可能会在52-56亿加仑之间，并放弃对进口生物燃料及原料的限制；菜油方面，除受到美国生物燃料政策影响外，中国对加拿大菜籽的进口政策变动也使得菜油出现较大的日内波动。

　　★复杂的市场现状下油脂市场将如何叙事？

　　近期油脂市场复杂程度明显上升，后续将如何进行叙事？棕榈油方面，虽然受到美豆油提振，但由于自身生物柴油驱动落空，上涨动能受限，中长期需等待新的破局驱动，但短期基本面由弱转强，存在斋月叙事机会，价格预计有较强支撑。豆油方面，由于国内豆油出口贸易逐步开放，随着国际豆油价格走强，国内豆油价格中枢有望上移，短期需关注国内豆油去库节奏、国内豆油出口节奏与巴西大豆到港相关问题。菜油方面，美国取消进口原料限制或将利好加菜籽与加菜油，但中加关系以及对加拿大菜籽或菜油的进口政策依旧是较大不确定性，整体受政策影响较大。

　　★策略与建议

　　在美国生物燃料政策带来的支撑下，2-3月的油脂市场我们仍倾向于逢低做多为主，品种选择上，推荐做多顺序为豆油＞棕榈油＞菜油。

　　★风险提示

　　政策不及预期风险，原油价格风险，宏观风险等。