上周铜价先扬后抑，收盘录得下跌。

　　宏观方面，海外避险情绪减弱，贵金属市场有所降温。

　　产业方面，供应整体偏紧，下游需求整体平稳。

　　综合来看，铜价周内高位震荡偏弱。

　　目前铜价支持因素：铜精矿供应紧张、废铜供应紧张

　　目前铜价利空因素：下游消费平淡

　　一、内外盘比值

　　上周内外盘比值整体呈现震荡走弱态势，自周初的7.831一路走弱至周后期的7.806。LME市场上周持续维持BACK结构，现货升水幅度波动较大，对比值产生一定影响。近期铜的金融属性有所降温，内外盘比值有望进一步回落。

　　二、下周价格预期

　　三、理想采购价格

　　上周铜市先扬后抑，周中最高触及105650元，后回吐全部涨幅，周五收盘下跌0.63%。

　　宏观方面，美联储褐皮书称，自11月中旬以来，美国大多数地区的经济活动以“轻微至温和”的速度回升，这标志着相较于此前连续三个报告周期的改善——在那些周期中，大多数地区都报告经济活动几乎没有变化。在美联储12个辖区中，有8个辖区的就业水平基本保持不变。大多数地区的价格水平以“温和”速度上涨。美国12月CPI同比增长2.7%，持平预期，同时持平于前月四年来最低水平；美国12月CPI环比0.3%，持平预期和前值。核心CPI同比涨幅2.6%，为2021年3月以来最低水平，同时低于预期2.7%；环比0.2%，低于预期0.3%。

　　供应方面，Capstone Copper就智利Mantoverde矿山劳资谈判发布最新说明表示，公司与Union #2的调解于2026年1月1日未能达成协议，该工会自1月2日起开始罢工，约占矿山员工总数的22%。尽管如此，Mantoverde矿山目前仍保持运营，铜产量约为正常水平的75%，公司预计罢工期间整体产量将维持在正常水平的50%–75%。

　　需求方面，国家电网宣布，“十五五”期间投资规模将达4万亿元，创历史新高，较“十四五”增长40%。投资计划涵盖新型电力系统、特高压、边远地区配网建设和夯实数智基础设施。此外，2025年汽车产量同比增长10.4%至3453.1万辆，同期销量同比增长9.4%照顾3440万辆，均高于年初预期。我国汽车年产销量连续17年稳居全球第一，其中乘用车年产销量首次超过3000万辆。

　　综合来看，铜价当前回归供需，周内铜价高位震荡偏空。

　　四、近期影响价格的重要因素

　　在完成长达数月的国家安全审查后，特朗普政府决定暂不对包括白银和铂金在内的关键矿产征收全面关税，转而寻求双边谈判并考虑设定价格底线。

　　美国12月CPI同比增长2.7%，持平预期，同时持平于前月四年来最低水平；美国12月CPI环比0.3%，持平预期和前值。核心CPI同比涨幅2.6%，为2021年3月以来最低水平，同时低于预期2.7%；环比0.2%，低于预期0.3%。

　　五、本周其他要闻

　　1. SMM调研数据显示，上周国内精铜杆企业开工率环比增加（影响力二星）

　　据SMM调研情况，国内主要精铜杆企业上周（1月9日-1月15日）开工率为57.47%，环比增加9.65个百分点

　　点评：但当前铜价维持高位运行，下游采购态度仍较为谨慎，并未大规模补库，因此SMM预计下周开工率将环比微增1.72个百分点至59.19%，整体开工水平仍处于低位。

　　写作日期：2026年1月19日