第一章核心矛盾及策略建议

　　上周金银继续偏强收涨，尽管美联储降息预期略有走低，但地缘政局动乱以及美国最高法院暂未公布对特朗普关税的判决，仍推升避险需求。此外，上周呈现美股、美元、美债收益率、原油、金属及贵金属等普涨情况。数据方面，上周五公布的美国非农就业报告好坏不一，但数据后美联储1月维持利率不变概率进一步上升。其中12月非农就业新增5万人，低于预期，且前值从6.4万人下修至5.6万人；失业率则小幅回落至4.4%，前值则从4.6%下修至4.5%。交易所方面，上周上期所调整白银期货相关交易限额、合约交易保证金比例和涨跌停板幅度提示市场风险；芝商所亦上调黄金、白银、铂金和钯金期货的跨期价差及相关价差合约履约保证金，降温投机情绪。

　　*近端交易逻辑（26年1月前）

　　近端看，首先，关注周内美CPI数据、中国贸易数据以及美国财报季开启；其次，关注美联储主席人选的公布，特朗普已确定下一任美联储主席人选但尚未公布，预计将在本月晚些时候正式提名；第三，美国对白银的232矿产调查结果尚未公布，目前市场预期白银加征关税可能性偏低，但钯可能性或较高，花旗银行则预警结果可能"无限期推迟" ；第四，彭博商品指数自2026年1月8日收盘起至1月15日期间，因年度调参将分别抛售COMEX黄金2602与白银2603合约各逾50亿美元，可能会对金银特别是白银价格形成阶段性抛压；第五，1月29日将召开美联储2026年首次FOMC会议，建议关注本周美联储官员密集讲话，尽管市场预期美联储1月将大概率维持基准利率不变。

　　*远端交易逻辑（26年1月后）

　　估值上关注美元指数变化，其中涉及欧元及日元等相对货币强弱。宏观上，关注美联储26年上半年降息节奏以及技术性扩表的RMP操作，26年5月美联储主席鲍威尔任职到期。需求上，关注去美元化趋势下的央行购金，以及投资需求增长前景（货币宽松前景、阶段性避险交易、以及对美国科技股防御式配置需求）。此外也需关注逆全球化以及贸易保护下的关键资源需求和关税政策等问题。

　　*趋势判断：贵金属仍处于现货市场偏紧的易涨难跌格局中，短期看处于高位区间震荡。黄金关注4550前高阻力，支撑4400，然后4300；白银阻力83-84区域，支撑76，然后73-74区域。中长期则维持看涨，短期调整不改中期趋势，回调仍视为补多机会。

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