2025年金价上涨幅度超过66%，年底甚至突破了4500美元/盎司的关键价位。这主要是因为美国政府的政策使市场对美元信心下降，不少人开始减少美元资产配置，全球央行也在纷纷买入黄金，再加上市场预期美联储会继续降息，这些因素推着金价一路走高，当然，背后也离不开炒作资金的助力。

　　现在市场大多看好2026年的金价，不少投资银行还预测能涨到4700~5000美元/盎司，但有指出期间是否会出现大的调整。

　　有意思的是，近期这波圣诞行情来得有点奇怪——既没赶上美联储的鸽派决议，也没出现在就业、通胀数据疲软的时候，这段时间里没有任何重大政策、关键数据发布，也没有明显的风险事件，明显就是靠资金硬生生推起来的。那这些资金到底是从哪来的呢？

　　其实这波入场的资金里，有一部分是真的看好2026年金价行情，但这类资金量有限，而且“聪明资金”要么早就提前布局，要么会等金价回调再入手。现在这种追着涨价入场的，更像是短线炒作的资金。

　　金价短短两周就涨了200多美元，已经有不少人可能想提前卖出锁定利润，尤其是年底和新年交接的这个节点。毕竟“聪明资金”常做的操作就是，年底把涨得好、估值高的资产卖掉，换成新年里有潜力、上涨空间大的资产。

　　但并不说明金价肯定会大幅回调，只是存在这种可能性，而且这个小概率事件也不能忽视。

　　首先，岁末年初，很多投资机构都会调整手里的资产。过去一年涨得好的资产，机构会卖掉一部分把利润落袋为安，这是很常规的操作。另外，每年市场都会重新判断资产的合理价格，等大家回归理性后，就算没法精准算出合理价格，那些涨得太离谱、估值偏高的资产，也常会出现“回到正常价格区间”的情况，这是市场的常态。

　　其次，这次金价上涨，部分是因为美元走弱，而美元走弱背后可能和日本干预日元汇率有关，这一点很容易被大家忽略，但它对金价的影响是分阶段的，得特别留意。

　　市场普遍觉得美元兑日元160关口是日本政府能接受的日元贬值底线，要是日元再跌，日本可能会出手卖出美元、买入日元，短期内美元会变弱，金价就会得到支撑。

　　但要注意，日本后续可能会卖出手里的美国国债来换美元，一旦大量卖出美国国债，买国债能拿到的利息就会变高，而黄金本身不会产生利息，大家持有黄金的成本就变高了，金价也会因此受到压力。虽然这种情况不一定会发生，但作为潜在风险，不能掉以轻心。

　　其次，大家预期美联储会继续降息，其实是需要数据支撑的。最近公布的美国国内生产总值(GDP)大幅回升，1月份将要公布的2025年12月就业和通胀数据，会不会回升呢？这种不确定性是否会使资金先卖出黄金锁定利润？

　　再次，美国政府在1月底可能会再次面临“停摆”(部分政府部门暂时关门)的问题。到时候市场可能会重新担心美国的债务问题，推高国债利息，进而影响金价。

　　其实靠纯资金推动的行情，往往会放大价格波动，还会让大家对市场的判断出现偏差。因为一开始入场的资金，只是基于对未来的一种集体预期，等消耗了时间和资金后，要是炒作已经赚到了钱，资金就会提前离场；要是这种预期遇到不确定性，甚至被动摇，就可能引发恐慌性卖出。

　　笔者以上分析的只是小概率事件。从大概率来看，市场依然看好黄金和白银的价格走势。所以重点关注资金动向：如果资金没有明显变化，还是按看好的思路来；反之，要是发现资金有异常变动，就可以慢慢关注小概率回调的可能。