观点概述

　　2025年，黑色在煤端持续让利的车头中跌跌不休，其中，具有海外定价属性的铁矿石表现最为强势，全年价格中枢维持在90-110美元/吨区间，成为唯一录得年度正增长的主要品种。全年市场呈现出成材弱、原料强的特征，尤其在反内卷政策对煤矿供应形成约束后，成本端的刚性支撑与成材端的疲弱需求构成了行业的主要矛盾。

　　2025年铁矿石市场的核心矛盾集中于供应增量与需求韧性的博弈。全球铁矿石供应逐步宽松，主流矿山从年初的天气扰动中恢复，发运量回升，而非主流矿供应也有所增加。然而，需求端展现出超预期的韧性，中国日均铁水产量多数时间维持在每吨240万吨以上的高位，对铁矿石形成刚性支撑。

　　2026年，铁矿石市场确定性转向宽松格局，但转折点意义将大于其实际为价格带来的压力。海外多数产能实际投放进度与价格高度相关，可能被高价抑制，同时国内制造业需求与宏观托底政策仍能提供韧性支撑。更重要的是，2026年作为以西芒杜为代表的中国资源入局元年，其对全球定价体系的深远重塑影响可能更多在2027年及以后才会充分显现。因此，虽然宽松过剩，但量级或更多的体现在低点的下移而非绝对价格的持续走低，预计全年价格运行区间为85-110美元/吨，低点或较2025年下移约5美元，对应盘面600-800元/吨。

　　铁矿石年报

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