观点概述

　　2025年，焦煤、焦炭市场走出了一轮波澜壮阔的“深V型”反转行情，其核心驱动从上半年的“弱现实”彻底切换至下半年的“强预期”。全年价格中枢在剧烈波动中实现上移，市场在政策与基本面之间反复博弈。

　　展望2026年，市场将在“底部稳固”与“上行受限”之间寻找新平衡。供应端，国内生产在“反内卷”、安全检查以及超产严查等政策限制下增幅有限，但蒙煤进口增量预期明确，但其阶段性的变化将成为重要的价格调节变量。需求端，钢铁行业在制造业与出口韧性支撑下，铁水产量预计保持高位，为双焦需求托底。双焦全年库存预计维持中低位，为价格提供支撑，但上方空间受制于终端需求及进口煤的冲击，预计将呈现区间震荡的格局，焦煤预计在950-1500元/吨区间内宽幅震荡，策略上若焦煤处于区间内低估值范围，关注逢低做多机会。焦炭方面，运行区间或在1300-2000元/吨，策略上若“焦炭/焦煤”的比值低于或高于【1.25，1.58】区间范围，关注做多或多空“焦炭/焦煤”机会。

　　双焦在价格波动方面，注意重点关注宏观预期、供给侧政策动向、钢厂季节性的增、减产节奏以及国外进口煤供应扰动，尤其是蒙煤供应量的变动情况等。

　　双焦年报

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